铜价驱动因素与展望 - 铜价创新高由库存扭曲、宏观预期改善和供需紧平衡共同驱动[12] - LME铜库存较年初下降超40%，现货对期货维持深度升水[12] - 低库存环境放大波动性，印尼Grasberg铜矿停产致LME铜价单日涨幅超3%[1][12] - 欧洲地区铜库存占比不足15%，加剧区域挤仓风险[1][12] - 中美贸易谈判取得进展，改善全球增长预期并提振风险偏好[1][13] 多资产表现与比价 - 报告期内LME铜上涨0.88%，标普500上涨0.72%，沪深300下跌0.43%[2][14] - 资产比价方面，铜油比升至178.78（周升3.05），金银比降至81.94（周降3.57）[2][15] - 美债10年收益率上涨9.01BP，中债10年收益率下跌5.32BP[2][14] 库存与资金动态 - 阴极铜库存升至109,690吨（周增14,656吨），电解铝库存升至62万吨（周增2万吨）[3][23] - 美元多头持仓增至14,032张（周增1,541张），空头持仓降至24,376张（周降1,009张）[3][30] - 黄金ETF规模降至3,341万盎司（周降24万盎司）[3][30] 短期与中期展望 - 短期铜价波动加大，因LME修改交易规则削弱多头交易基础[1][13] - 中期供给偏紧支撑铜价，印尼Grasberg铜矿复产延迟至2027年[1][13]

（原标题：智利国家矿业公司17亿美元铜冶炼厂环保改造项目通过环评） 智利《三点钟报》10月29日报道，智利环境评估委员会批准智利国家矿业公司 （Enami）投资17亿美元的帕伊波特铜冶炼厂（Paipote）现代化改造项目。该项目采用 中国研发的BBR+BCC熔炼转化技术，可将大气排放物捕获率提升至99%，年处理铜精 矿能力将达85万吨并生产24万吨阴极铜。此举不仅弥补了2023年科德尔科公司文塔纳 斯冶炼厂关闭后的国内产能缺口，更以低于同类项目平均审批周期45%的两年时间，实 现了对原有设施的环保升级与产能近三倍提升。根据环境评估局（SEA）的数据，2025 年智利环评平均时间为1288天。 ...

财务业绩表现 - 2025年第三季度归母净利润2.35亿元，同比下降49.36% [2][7] - 2025年第三季度营业收入488.3亿元，同比增长11.52% [7] - 2025年前三季度归母净利润15.51亿元，同比增长1.91% [7] - 2025年前三季度营业收入1377.43亿元，同比增长6.73% [7] - 净利润大幅下滑主要因铜冶炼加工费持续低迷 [2][3][10] 资源储备与开发 - 2021至2024连续4年实现年度增储量大于矿山产出消耗量 [5] - 主要拥有普朗铜矿、大红山铜矿、羊拉铜矿等矿山，位于三江成矿带 [9] - 正推进发行股份购买凉山矿业40%股权项目，完成后将增厚资源储量 [3][9] - 持续加大资金投入开展矿区地质研究及深边部找探矿工作 [3][5][9] 经营策略与成本控制 - 推行降本3.0—铁血降本计划，优化主要产品成本 [2][3][10] - 加大副产品硫酸、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡献度 [2][3][10] - 加快铜冶炼原料结构调整步伐，协同做好原料保供 [2][3][10] - 黄金为铜冶炼副产品，价格上涨对整体业绩影响有限 [3] 资本运作与交易进展 - 发行股份购买凉山矿业40%股份并募集配套资金 [7] - 交易完成后预计提升资产及利润规模，优化资本结构 [7] - 短期内每股收益可能小幅下降，长期将增厚每股收益 [7] - 对深交所审核问询函申请延期30天回复（自2025年10月28日起算） [4][8] 生产经营与风险管理 - 存货约200多亿元，包括原材料、在产品、库存商品 [2] - 流程占用存货为维持连续冶炼过程的必要物料储备 [2] - 开展套期保值业务对冲价格及汇率波动风险，实现稳健经营目标 [6] - 2025年上半年主要产品产量均达到财务预算和生产计划进度目标 [9]

中矿资源成立于1999年6月2日，于2014年12月30日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为北京 市。公司是全球铯铷盐精细化工行业龙头，核心业务涵盖稀有轻金属资源开发与利用等，具备稀缺铯铷资 源全产业链优势。 公司主营业务包括稀有轻金属(锂、铯、铷)资源开发与利用、地质勘查技术服务与矿权投资、国际矿产品 贸易和国际工程，所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属，概念板块涉及一带一路、小金属等。 经营业绩：营收行业第四，净利润第七 2025年三季度，中矿资源营业收入48.18亿元，行业排名4/15，高于行业中位数22.83亿元，低于行业平均数 73.57亿元，行业第一名贵研铂业达451.79亿元，第二名锡业股份344.17亿元。当期净利润1.91亿元，行业 排名7/15，高于行业中位数1.19亿元，低于行业平均数3.41亿元，行业第一名锡业股份18.45亿元，第二名 华锡有色8.29亿元。 公司控股股东为中色矿业集团有限公司，实际控制人为刘新国、吴志华等七人。董事长王平卫，中国国 籍，历任公司副董事长等职，现任董事长、总裁等职。其2024年薪酬208万，2023年224万，同比减少16 万。 A股股 ...

铜陵有色成立于1996年11月12日，1996年11月20日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均位于安徽 省。它是国内最大的阴极铜生产企业之一，拥有完整产业链和先进加工能力。 铜陵有色主营业务为铜矿开采、冶炼及铜加工业务，所属申万行业为有色金属 - 工业金属 - 铜，涉及有色 铜、稀缺资源等概念板块。 经营业绩：营收行业第五，净利润第五 2025年三季度，铜陵有色实现营业收入1218.93亿元，行业排名5/16，高于行业平均数890.55亿元和中位数 566.87亿元，但与第一名江西铜业3960.47亿元、第二名紫金矿业2542亿元有差距。当期净利润为22.68亿 元，行业排名同样为5/16，高于行业中位数8.03亿元，但低于行业平均数52.01亿元，与第一名紫金矿业 457.01亿元、第二名洛阳钼业164.88亿元差距较大。 资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均 截至2025年9月30日，铜陵有色A股股东户数为26.92万，较上期减少6.59%；户均持有流通A股数量为4.14 万，较上期增加13.31%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二，持股2.70亿股，相比上期增 加4503.31万股 ...

多金属平台协同发展 铜：赞比亚Kitumba 铜矿项目选矿厂于7 月开工建设（设计原矿采选规模达350 万吨，阴极铜冶炼6 万 吨）；小金属：纳米比亚Tsumeb项目火法冶炼工艺第一条回转窑安装建设工作顺利进行（设计产能锗 锭33 吨/年、工业镓11 吨/年、锌锭1.09万吨/年）；锂盐：江西锂盐产线技改项目投资1.2 亿元，预计年 底完工，完成后公司锂盐产能将提升至7.1 万吨，锂精矿满产能预计能达418 万。 单Q3 实现营收15.51 亿元，同比+35.19%，环比-10.34%；利润端，25 年前三季度实现归母净利润2.04 亿元，同比-62.58%，主要受锂价拖累加之Tsumeb 冶炼厂亏损；单Q3 归母净利润1.15 亿元，实现扭 亏，其中资产减值损失冲回0.58 亿元。综合来看，公司三季度业绩已明显改善，整体业绩向好。 25 年前三季度碳酸锂均价分别为7.6/6.6/7.3 万，Q3 环比+11.3%，主要由于宜春供给扰动影响，公司锂 板块盈利能力明显改善。25 年前三季度公司毛利率为19.66%，单Q3 毛利率为23.24%，环比+9.12pct。 往后看若锂价修复，加上锗产能释放（火法冶炼工 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 铜基本面数据 - 期货价格：沪铜主力合约昨日收盘价87,960，日涨幅 -0.85%，夜盘收盘价87,270，夜盘涨幅 -0.78%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10,930，日涨幅 -1.44% [1] - 期货成交与持仓：沪铜指数昨日成交428,404，较前日变动81,170，昨日持仓620,126，较前日变动2,982；伦铜3M电子盘昨日成交35,174，较前日变动6,044，昨日持仓333,000，较前日变动5,160 [1] - 期货库存：沪铜昨日期货库存37,437，较前日变动1,692；伦铜昨日期货库存134,950，较前日变动 -400，注销仓单比10.54%，较前日变动 -0.30% [1] - 价差数据：LME铜升贴水昨日 -19.66，较前日变动 -0.12；保税区仓单升水昨日36，较前日变动1；保税区提单升水昨日52，较前日变动 -1等多项价差数据变动 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观：习近平同美国总统特朗普在釜山举行会晤，中美经贸团队达成三方面成果共识；欧洲央行第三次“按兵不动”，维持存款利率2%不变 [1] - 产业：印尼可能允许铜矿商安曼国际矿业公司出口铜精矿；特朗普推翻拜登时期限制铜冶炼厂排放规定；英美集团今年第三季度铜产量18.4万吨高于上年同期，但前三个季度产量同比下降9%至52.6万吨；嘉能可今年前三个季度铜产量下降17%；智利国营矿业公司ENAMI获新价值17亿美元铜冶炼厂环境许可 [1][3] 趋势强度 - 铜趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

LME铜期货价格表现 - 10月31日开盘报10929.5美元/吨，现报10947.0美元/吨，涨幅0.27% [1] - 10月31日盘中最高触及10970美元/吨，最低下探10927美元/吨 [1] - 10月30日LME铜收盘价10924.0美元/吨，较开盘价11123.0美元/吨下跌2.09% [2] 铜市场供需数据 - 印尼铜矿商AMMAN MINERAL 1-9月铜精矿产量为310143吨，阴极铜产量为41052吨，销量为39805吨 [2] - 10月30日电解铜现货沪伦比值为7.98，进口盈亏为-883.03元/吨，较上一交易日进口盈亏-823.12元/吨扩大 [2] - 10月30日LME铜注册仓单为120725吨，注销仓单为14225吨，减少450吨 [2] - 10月30日LME铜库存为134950吨，减少400吨 [2]

行业 铜期货日报 日期 2025 年 10 月 31 日 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 研究员：彭婧霖 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 沪铜冲高回落，主力合约最高涨至 89270，创历史新高，隔夜美联储议息会议如 期降息 25BP，主席鲍威尔暗示这可能是今年最后一次降息，给市场对年底前再次 降息的普遍预期泼了一盆冷水，铜价日内开盘跳水，而且中美釜山会晤一度令市 场抛售情绪增加，沪铜最终收跌。现货涨 300 至 88065，现货贴水收窄至 55，周 内社库下降 0.19 万吨 ...

数据显示，南方基金旗下1只基金位居白银有色十大流通股东。南方中证500ETF（510500）三季度减持 105.57万股，持有股数4329.81万股，占流通股的比例为0.58%。根据测算，今日浮盈赚取约1169.05万 元。 资料显示，白银有色集团股份有限公司位于甘肃省白银市白银区友好路96号，成立日期2007年7月6日， 上市日期2017年2月15日，公司主营业务涉及铜、铅、锌、金、银等多种有色金属的采选、冶炼、加工 及贸易。主营业务收入构成为：阴极铜47.65%，黄金18.67%，锌锭7.39%，铜杆6.90%，其他5.47%，电 银4.54%，铜精矿4.44%，其他(补充)2.39%，铅锌精矿1.52%，硫酸0.58%，电铅0.46%。 截至发稿，罗文杰累计任职时间12年196天，现任基金资产总规模1704.45亿元，任职期间最佳基金回报 156.61%， 任职期间最差基金回报-47.6%。 从白银有色十大流通股东角度 南方中证500ETF（510500）成立日期2013年2月6日，最新规模1400.98亿。今年以来收益30.95%，同类 排名1792/4216；近一年收益28.36%，同类排名1787 ...