文章核心观点 - 铝行业供需格局持续向好，预计2025-2030年供应复合年增长率(CAGR)为1.4%，需求CAGR为2.3%，供需缺口扩大将支撑铝价上涨和吨铝利润扩张 [1] - 电解铝板块当前估值较低，在涨价和利润扩张过程中具备较大的向上重估空间，有望迎来戴维斯双击 [3] - 投资应重点关注产能市值比高、具备出海布局能力以及氧化铝自给率高的铝产业公司 [1] 供给端分析 - 国内电解铝产能已触及天花板 [1] - 欧美地区受电力紧张制约，产能难以恢复且脆弱性提升 [1] - 印尼受电力供应限制，产能难以快速释放 [1] - 预计2025-2030年全球铝供应增速将系统性下滑，供应CAGR为1.4% [1] 需求端分析 - 传统需求有望在财政货币双宽松政策下获得提振 [1] - 储能、数据中心(IDC)及“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏产品）正成为铝需求的新引擎 [1] - 海外新兴经济体将支撑铝需求进入新周期 [1] - 预计2025-2030年需求CAGR为2.3% [1] 成本与价格展望 - 氧化铝价格已处于底部区域，反内卷政策、产能关停及几内亚矿业政策扰动可能驱动价格回升 [1] - 能源绿色转型有望降低电解铝的绿电成本 [1] - 煤炭需求拖累其价格维持低位，有利于控制成本 [1] - 电解铝供需缺口扩大，叠加全球积极的财政和货币政策，铝价有望持续创出新高 [3] - 在成本侧维持低位的预期下，吨铝利润有望随铝价上行进一步走阔 [3] 投资逻辑与选股标准 - 第一条标准：选择产能市值比较高的公司，这类公司在铝价上涨时业绩弹性大 [1] - 第二条标准：选择具备出海布局能力的公司，因其成长性较强 [1][2] - 第三条标准：在当前氧化铝价格低位背景下，优先选择氧化铝自给率较高的标的 [1] - 中国铝企正加速向东南亚、非洲、中东等地出海布局，以应对国内铝土矿短缺和产能天花板限制，率先出海的企业将构建先发优势 [2] 板块估值与具体标的 - 按照当前价格，电解铝公司2026年平均估值中枢仍压在10倍附近 [3] - 在涨价和利润扩张过程中，板块具备较大向上重估空间 [3] - 推荐关注标的包括：中国宏桥、中国铝业、天山铝业、南山铝业、华通线缆 [3] - 给予中国宏桥“跑赢行业”评级，目标价提升至47.54港元，主要因电解铝价格大幅上涨推动其营收和净利润大幅改善 [1]