中国铝企竞争优势 - 2024年中国上市铝企电解铝产量占全球上市铝企总产量的47.6%，全球前五大电解铝生产商中占据三席，业务纯度明显高于海外铝企 [2] - 中国铝企电解铝和氧化铝业务的EBITDA利润率均值分别为25.3%和37.4%，较海外铝企均值高出3.3和16.9个百分点，销售净利率均值为10.4%，高出海外铝企3.6个百分点 [2] - 中国铝企ROE和FCF回报率中值为16.3%和9.9%，高于海外铝企的9.8%和5.4%，PE、P/FCF和市值/产量等估值指标相比海外铝企存在6%、36%和21%折价 [2] 中国铝企面临的挑战 - 2024年中国铝企平均电解铝一体化EBITDA利润率优势由7.4个百分点降至3.3个百分点，销售净利率优势由8.8个百分点降至3.6个百分点 [3] - 中国铝企平均铝土矿自给率和股息率为24%和3.8%，低于海外的101%和4.2% [3] 印度及中东地区铝企 - 2024年印度及中东地区铝企电解铝一体化EBITDA利润率达33.9%和25.5%，高于海外均值12.0和3.6个百分点 [4] - 印度铝工业和韦丹塔电解铝成本位于全球成本曲线左端，印度国家铝业ROE、FCF回报率、股息率等指标优势突出 [4] - 中东铝企中，巴林铝业的盈利能力和股息率，埃及铝业的ROE和FCF回报率等指标全球领先，且估值处于全球铝企历史低位 [4] 传统欧美铝企 - 2024年力拓和美国铝业铝土矿产量占据全球主要上市铝企的47.2%，在上游资源领域处于领先地位 [5] - 欧美铝企由于电力成本较高，普遍处于全球电解铝成本曲线右端，盈利能力处于全球较低水平 [5]