报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 看好银行股，红利价值驱动下的估值修复逻辑预计延续，银行净息差全年下行幅度有限，业绩筑底企稳，受益于制度变革，银行板块对资金吸引力有望提升 [2][5][23] 根据相关目录分别进行总结 政策红利持续释放，银行板块资金吸引力有望提升 - 公募基金新规落地，银行配置比例有望提升，业绩比较基准约束强化或引导银行板块基金配置比例向指数权重抬升，截止2024年末，主动权益类基金持仓银行比例为3.35%，大幅低于沪深300指数中13.67%的银行权重；长周期考核机制引导重视银行股稳健收益属性，三年以上中长期收益考核权重不低于80%，银行股稳定高分红有助于为公募基金提供长期稳定收益 [2][11][12] - 险资入市积极性提高，银行板块有望迎来增量资金，监管鼓励险资加大权益投资，银行板块业绩稳健、分红稳定，是险企投资的合意板块，今年已有13次险资举牌，其中6次为银行股 [2][15] 避险情绪仍存，防御价值凸显 - 外部不确定性依然存在，中美关税战虽暂时“熄火”，但90天暂停期结束后或仍面临关税回调上升风险 [3][17] - 不确定性较强时期，银行股防御价值进一步凸显，在下跌行情中抗跌能力较好，4月7日上证指数大跌7.3%，而银行股仅下跌4.7%；截止5月19日，银行股近12个月股息率为6.47%，在31个申万一级行业中排名第1，但PB估值仅0.55倍，在31个申万一级行业中排名31 [3][17] 息差下行压力有限，基本面筑底企稳 - 预计2025年银行净息差呈“L型”走势，下行压力有限，2025Q1商业银行净息差为1.43%，较2024年底下降9bp，主要受一季度重定价影响 [4][20] - 资产端、负债端皆有利好因素支撑银行净息差企稳，监管重视呵护银行息差健康性，维持息差健康性作为货币政策制定考量的重要性有望进一步提升；贷款定价下行压力有限，监管和商业银行对贷款定价下限存在一定心理底线；存款挂牌利率下调和高息定期存款到期将有效缓解负债成本压力，5月20日国有六大行和招行同步下调人民币存款挂牌利率，2022 - 2023年新增约39.5万亿定期存款，其中2 - 3Y长期限高息定期存款将在今年集中到期 [4][21][22] 投资建议 - 银行股红利价值持续凸显，基本面角度银行净息差全年下行幅度有限，业绩筑底企稳，受益于制度变革，银行板块对资金吸引力有望持续提升，红利价值驱动下的估值修复逻辑预计延续 [5][23]

银行板块表现 - 大金融板块爆发 建设银行 中信银行 中国银行 光大银行 农业银行等多只银行股股价刷新上市新高 银行板块A股总市值突破10万亿元大关 [1] - 工商银行总市值2.4万亿元居首 农业银行总市值1.9万亿元位居次席 建设银行总市值1.6万亿元位居第三位 [1] - 中国人保涨停 中国太保 中国平安 中国人寿 广发证券 东方财富等均大涨 [1] 银行板块驱动因素 - 一揽子金融政策出台 降准降息落地 结构性工具加力引导银行信贷结构优化 银行基本面积极因素持续积累 [1] - 中长期资金入市有望进一步加速 加速银行板块红利价值兑现 [1] - 公募基金在银行板块的配置比例大约3.49% 相较于沪深300指数权重低配9.99个百分点 相较于中证800指数权重低配6.99个百分点 [2] 银行业经营分析 - 2025年以来银行业资产负债配置稳总量 调结构 存贷增长积极 同业资产负债扩张收敛 [1] - 行业净息差延续下降 但负债成本节约助力息差降幅边际收窄 [1] - 负债成本的压降仍是今后银行息差管理的重要方向 [1] 银行分红情况 - 42家A股上市银行2024年度累计分红总额达到6315.42亿元 [1] - 六大国有行分红总额4206.36亿元 大幅高于上一年 [1]