文章核心观点 - 2026年初以来银行股AH溢价趋势性收窄，港股银行显著跑赢A股，板块已进入配置区间，看好其绝对收益行情 [1] 市场表现与估值分析 - 截至2026年2月20日，银行股AH溢价较2025年末进一步收敛，处于最近10年较低分位数 [1] - 2026年初以来，港股银行显著跑赢A股 [1] 资金流向与驱动因素 - 港股银行表现较优源于交投活跃、资金持续买入 [1] - 美元走弱推动外资回流 [1] - 南向资金持续加码，其中国有大型银行更受青睐 [1] 行业配置逻辑 - 即将进入财报密集披露期，市场通常更为关注业绩确定性板块，业绩重启增长周期的银行板块有望受益 [1] - 主要宽基产品规模已较高点大幅回落，后续对银行板块的影响预计减弱 [1] 相关金融产品 - 港股国企ETF国泰（159519）跟踪内地国有指数（H11153） [1] - 该指数主要涵盖在A股上市的大型国有企业，选取具有较大市值和较强行业影响力的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖金融、能源、工业等多个关键领域，以反映中国国有企业整体市场表现及经济结构特点 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告核心观点 - 持续看好2026年银行股的绝对收益行情，认为银行板块已进入配置区间[2] - 2026年是“十五五”第一年，银行股“再出发”，选股层面首选“新动能组合”[3] 假期港股银行表现总结 - **整体表现平稳**：春节假期A股休市期间，恒生综指下跌0.67%，而港股申万银行指数微涨0.18%，在30个申万行业中排名第15位[1][2][5] - **板块内部分化**：根据细分行业分类，港股国有行、股份行板块分别上涨0.31%和0.27%，而城商行、农商行、香港本地及外资银行板块分别下跌2.66%、0.39%和0.21%[2] - **个股表现差异**：香港本地银行涨幅靠前，东亚银行、大新银行集团、威海银行位列涨幅前三；郑州银行、重庆银行、中原银行位列跌幅前三[2][6] AH银行溢价分析 - **溢价率显著收敛**：2026年初以来银行股AH溢价趋势性收窄，港股银行显著跑赢A股。截至2026年2月20日，AH溢价较2025年末进一步收敛5个百分点至25%，处于最近10年16%的较低分位数[2] - **样本银行溢价率更低**：测算的15家样本AH银行溢价率较2025年末进一步收敛11个百分点至21%，处于最近10年36%的较低分位数[2][9] - **驱动因素分析**：港股银行表现较优主要源于交投活跃和资金持续买入。一方面，美元走弱推动外资回流，近15年美元指数与AH溢价的相关系数高达0.95；另一方面，南向资金持续加码，2026年初以来净买入港股银行171亿港元[2][7][11][12] 资金流向分析 - **南向资金重点买入**：2026年初以来，南向资金净买入建设银行H股、工商银行H股、招商银行H股分别达到73.6亿港元、49.3亿港元和32.8亿港元，位列港股银行前三，合计净买入达155.7亿港元[2][12] - **国股行更受青睐**：南向资金的买入主要集中在国有大行和股份制银行[2] 投资建议与选股逻辑 - **板块配置时机**：认为当下银行板块已进入配置区间，主要基于两点考虑：一是即将进入3、4月的财报密集披露期，业绩重启增长周期的银行板块有望受益；二是主要宽基产品规模已较高点大幅回落，后续对银行板块的影响预计减弱[2] - **选股维度一：金融强国，大行筑基**：推荐A股交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行，并关注H股六大行[3] - **选股维度二：ROE提升，中小进取**：中小行经营发展新动能重点关注资本弹药补充、经营管理改善、区域市场份额提升三点。重点推荐南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、青岛银行、重庆银行，关注齐鲁银行[3] - **困境反转标的**：推荐关注存量风险出清、困境反转再出发的北京银行和华夏银行[3] - **综合推荐组合**：重点推荐“新动能组合”，包括南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、工商银行[3]