行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 核心观点 - 复盘1990年至今的海外银行业风险成因，可分为四大类：境外汇率风险与境内宏观压力导致的银行资产质量风险（如日本长期信用银行）、地产风险与次级债务下的信用暴露风险（如雷曼兄弟、贝尔斯登公司）、国家债务负担及高杠杆率下的资本及盈利下滑风险（如德意志银行、德克夏银行）、资产弱流动性及负债挤兑下的流动性风险（如硅谷银行、瑞士信贷）[16] - 海外银行业风险逐步由外生性向内生性与流动性传导，汇率及信用风险不再是导致银行出险的核心原因，而内生性问题如利率风险、流动性风险、单一客户结构风险等成为新的核心关注点 [18] - 对于国内而言，2025年区域银行风险处置进入新阶段，风险点在于存量如地产等不良资产出清与低利率下的流动性考验，应对手段包括区域风险自治自担、中小银行合并重组等 [18] 海外银行业风险应对机制分析 - 从政府风险处置态度看，政府逐步退出实质性风险化解，即流动性支持大于实质性纾困；从处置节奏看，更倾向于提前发现和应对；从处置手段看，“银行救银行、银行自救”是主要方式 [17] - 1998-2006年亚洲金融危机期间，银行自发风险处置如发行债券、股票、结盟等收效一般，政府更多采取国有化托管 [17] - 2007-2009年次贷危机期间，银行主动“变卖资产保流动性”，但政府在雷曼兄弟破产前拒绝救助导致风险蔓延，破产后通过降息、贷款援助等手段防控风险 [17] - 2010-2013年欧债危机期间，海外银行风险管控意识提升，如及时市场融资、资产剥离、压降经营成本，政府“以管代救” [17] - 2020-2023年疫情后银行业风险期间，海外银行业更多面临流动性风险及低利率下的利率波动风险，政府处置手段以流动性支持、协助推动资产出售为主 [17] 重点案例分析 日本长期信用银行（1998-2006年亚洲金融危机） - 风险主因：盲目扩张不动产信贷，1998年前十大借款人中房地产相关企业贷款占比40.4% [30][31] - 资产规模：1985-1988年资产从18.4万亿日元增至22.6万亿日元 [30] - 政府处置：1998年国有化托管，初始处理成本达6.41万亿日元 [35] 雷曼兄弟（2007-2009年次贷危机） - 财务表现：2001-2008年总资产CAGR=20.3%，2008年2月杠杆率高达30.65倍 [41][45] - 资产结构：2008年按揭及按揭证券持仓达846亿美元，2003-2008年CAGR=20.0% [42] - 资产减值：2008年房地产抵押证券减值172亿美元，占相关资产总额31% [48] 德意志银行（2010-2013年欧债危机） - 业绩表现：2015-2019年净利润分别为-68/-14/-8/3/-54亿欧元，交易净收入年化CAGR=-52.7% [68][69] - 成本结构：2015年经营费用达387亿欧元，2009-2015年CAGR=11.4%，人工薪酬和信息技术支出占比高 [73][76] - 资本状况：2018年总资产1.64万亿欧元，自有资本仅占总资产约3% [80] 硅谷银行与瑞士信贷（2020-2023年疫情后风险） - 风险特征：更多面临流动性风险及低利率下的利率波动风险，受制于客户结构与盈利模式薄弱 [17] 国内银行业风险应对与展望 - 2025年区域银行风险处置手段包括：各地成立省级农商行以规模优势应对资产质量问题、中小银行合并重组、部分城商行退市或由大行托管 [18] - 资产端流动性与负债端压力将考验国内银行的风险处置能力 [18]