美国通货膨胀数据与预期大致吻合，与之前就业数据的意外形成对照，市场聚焦在美联储9月降息力度 上，不过对大码降息预期有所收敛，两年期国债收益率回升。上周股市在流动性推动下继续向好，港 股、日股和韩股表现突出。美元指数小幅浮动，金价一度突破每盎司3700美元，创历史新高，能源和大 宗商品也表现良好。 市场已经定价了100%的概率，美联储将在本周会议上作出降息一码的决定，争论在于会不会有大码 （甚至超大码）降息。从目前联邦基金利率4.25%~4.5%水平下调并非政策宽松，而是从偏紧走向中 性。过去由于通货膨胀，政策利率被加到偏收缩水平，如今由于就业市场出现问题，利率回归中性区间 合情合理，关键是时机和力度。 本周的焦点在美联储议息，预计降息一码但不完全排除大码降息的可能。 笔者认为美国劳工市场的确在明显下滑，但是失业情况的扩散不严重，公司大多秉持"少雇少炒"的原 则，工资仍在上涨，消费情绪也不算太差。同时，关税政策和移民政策带来的最终冲击尚未显现，货币 政策的调整也只能边走边看。米兰空降美联储（如果参议院完成听证）可以令鸽派声音强一点，但改不 了本届按数据决策的基调。 笔者预期今年最后三次议息会议，每次降息一码，明 ...

刘英（中国人民大学重阳研究院研究员、上合组织观察员） 法国前总理贝鲁刚递交辞呈，总统马克龙就任命39岁的前防长勒科尔尼为新总理，他也成为法国两年内 第五位总理。勒科尔尼因其忠诚度、专业性和与法国右翼的良好关系而成马提尼翁宫新主人。但他能否 解决目前法国高债务与财政失衡、政治碎片化等问题，特别是消除经济竞争力下滑的深层次问题，将成 为其任期能否持续的关键，也是人们关注的焦点。 回看过去几年，法国总理的位置貌似成了"烫手的山芋"，两年内更换了五位人选，这里既有法国史上最 年轻的，也有最年长的总理，既有女性也有男性。2024年1月，法国史上第二位女总理博尔内宣布辞 职；同年7月，法国史上最年轻的总理阿塔尔宣布辞职；同年12月，法国最年长的总理巴尼耶也宣布辞 职。一年内三位总理辞职，几乎赶超了日本首相更换的速度。 讨论法国财政失衡问题需要再往前追溯半个世纪。以2001年为界把法国近半个世纪时间分为两半来看， 如果说在本世纪之前的26年里，法国政府债务率还能算是勉强过关的话，那么本世纪以来的24年里，法 国的联邦政府债务可以说是如脱缰野马一般，只升不降，而且债务率均已超过了60%的国际警戒线，而 马斯特里赫特条约明确规 ...

文章核心观点 欧洲峰会暴露出内部分歧，德国大规模国防支出引发欧洲债券市场动荡，可能触发新一轮欧债危机，且在对乌援助等问题上成员国存在诸多分歧和不同立场 [1][4] 峰会分歧 - 欧盟峰会在向乌提供50亿欧元弹药援助问题上未达成一致，法意等国拒绝承诺具体资金数额，峰会提前结束，3月27日将在巴黎再次会面，但成功可能性渺茫 [1] - 西班牙首相桑切斯与爱沙尼亚总理Kallas在峰会上爆发激烈争论 [2] 债券市场影响 - 德国新的大规模支出时代推高欧洲借贷成本，点燃欧洲外围国家财政稳定忧虑，意大利、希腊、西班牙和葡萄牙基准债券收益率较本月初上升30多个基点 [4] - 德国债券收益率本月初以来也有所上升，其“不惜一切”的国防和基础设施支出计划已获立法者批准，但这一举措将产生超越德国边界的影响 [10] 各国立场 - Kallas提出的向乌提供50亿欧元即时援助被法意阻止，Kallas此前还提议2025年欧盟成员国向乌提供400亿欧元军事援助，相比2024年的200亿欧元翻番 [7] - 意大利总理梅洛尼强调需动员私人资本并建立真正的国防共同融资机制，指出欧盟委员会国防融资计划不够充分 [7] - 斯洛伐克总理菲科警告不能不惜一切代价坚持制裁，若认为制裁破坏和平进程将准备否决 [7] - 西班牙、意大利、希腊、波兰和波罗的海国家呼吁采用类似新冠疫情期间的拨款机制，欧洲社会党团支持国防债券并扩大军事投资定义 [7] 专家分析 - 高盛分析师Alberto Bacis总结峰会失败，但欧盟官员计划下周在巴黎举行后续会议讨论欧洲在和平进程中的立场和诉求 [2] - M&G Investments投资组合经理Robert Burrows表示德国大肆花钱对欧洲高负债国家产生负面影响，市场已嗅出危险信号 [6] - Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen认为德国国债收益率上升可能导致利率差异扩大，加重欧洲其他地区融资负担，法、西、希是最脆弱国家之一 [11] - Aberdeen Group基金经理Alex Everett表示应避免推动法、意等国自行借款 [11]