核心观点 - 高盛下调联邦制药2024至2027年销售预测17.7%至17.8% 盈利预测下调28.4%至35.6% 但上调胰岛素产品销售预估27%至30% 目标价由15.29港元上调至16.07港元 评级维持中性 [1] 财务表现 - 公司上半年销售额同比升5%至75亿元人民币 核心业务收入同比跌15%至61亿元人民币 低于预期65亿元人民币 [1] - 上半年盈利同比升27%至19亿元人民币 但核心盈利下降且低于预期 [1] 业务分析 - 抗生素活性药物成分价格周期疲软导致中间体及散装药品毛利率侵蚀 [1] - 胰岛素产品受惠出口带来增量销售 高利润率产品销售预估上调27%至30% [1] - 行政费用增加源于业务拓展咨询费用 [1]