花旗指，考虑到近期柬埔寨访客量疲弱，将金界控股2025下半年的博彩量预测下调约4%至65亿美元， 并将同期EBITDA预测下调约11%至2.06亿美元。该行相信，随着太子集团主席陈志于1月初被引渡至中 国，该集团的负面情绪已大致过去，但泰柬边境紧张局势的忧虑或于第一季持续。 花旗发布研报称，将金界控股(03918)2025至2027年盈利预测下调3%至8%，并将金界控股目标价由7港 元下调至6.5港元，维持"买入"评级。展望未来，该行仍预期金界控股将受惠于新启用的德崇国际机 场，以及柬埔寨于今年6月至10月对中国旅客实施的4个月免签证入境试点计划，或有望提升金界旗下 Naga World的客流量。 ...

核心观点 - 花旗维持对金界控股的"买入"评级，但基于近期访客量疲弱等因素，下调了其目标价及未来盈利预测 [1] 财务预测调整 - 将公司2025至2027年盈利预测下调3%至8% [1] - 将公司2025年下半年博彩量预测下调约4%至65亿美元 [1] - 将公司2025年下半年EBITDA预测下调约11%至2.06亿美元 [1] - 将公司目标价由7港元下调至6.5港元 [1] 潜在积极驱动因素 - 新启用的德崇国际机场有望为公司带来受益 [1] - 柬埔寨于今年6月至10月对中国旅客实施的4个月免签证入境试点计划，或有望提升公司旗下Naga World的客流量 [1] 近期挑战与市场情绪 - 近期柬埔寨访客量表现疲弱 [1] - 太子集团主席陈志于1月初被引渡至中国所引发的负面情绪已大致过去 [1] - 泰柬边境紧张局势的忧虑或于第一季持续 [1]

大华继显发布研报称，预期中国海外发展(00688)2025年的核心净利润将同比下跌18.1%，主要因物业发 展业务毛利率下跌，以及减值带来压力。公司的归属土地投资额同比增长33%，超越管理层目标，并明 显集中于一线核心城市。该行将中海外2025至27年盈利预测分别下调14.6%、23.7%及27.4%，并因扩大 资产净值折让，将基于资产净值推算的目标价下调9.2%至15.14港元，维持"买入"评级。 ...

核心观点 - 大华继显维持对中国海外发展(00688)的“买入”评级，但下调其2025至2027年盈利预测及目标价，主要因物业发展业务毛利率下跌及减值压力 [1] 财务预测与业绩 - 预期中国海外发展2025年核心净利润将同比下跌18.1%，主要因物业发展业务毛利率下跌以及减值带来压力 [1] - 将公司2025至2027年的盈利预测分别下调14.6%、23.7%及27.4% [1] 投资与土地储备 - 公司的归属土地投资额同比增长33%，超越管理层目标 [1] - 土地投资明显集中于一线核心城市 [1] 估值与目标价 - 基于资产净值推算的目标价被下调9.2%至15.14港元，主要因扩大了资产净值折让 [1]

评级与目标价调整 - 维持华润万象生活“持有”评级 [1] - 目标价由41.1港元上调至43港元 [1] 2025年整体财务预测 - 预测2025年核心净利润将同比增长12.2% [1] - 预测2025年收入将同比增长6.8% [1] 分业务收入预测 - 物业管理业务收入预计仅增长1.4% [1] - 物业管理业务增长受增值服务收入大幅收缩所拖累 [1] - 商业营运业务收入估计可增长16.8% [1] - 商业营运业务增长由购物中心收入增长带动 [1] 盈利预测调整 - 将2025年盈利预测下调3.4% [1] - 将2026年盈利预测下调6.4% [1] - 将2027年盈利预测下调7.2% [1] - 下调盈利预测因考虑到增值服务业务持续受压 [1]

核心观点 - 摩根大通下调华晨中国评级至“中性” 目标价从4.7港元降至4.1港元 并建议投资者锁定利润 [1] 股息预测与评估 - 预计华晨中国2026年上半年股息介乎0.35至0.9港元 若包含特别息 意味股息率约为8%至21% [1] - 尽管股息水平具吸引力 但后续股息金额可能迅速回落 [1] 公司财务状况与盈利前景 - 公司的现金水平已不及以往充裕 [1] - 华晨宝马合资公司在中国市场的盈利仍可能持续面临挑战 [1] - 将华晨中国2025年盈利预测下调11% [1] - 将华晨中国2026年盈利预测下调4% [1]

公司股价表现 - 美股周五早盘 美国西南航空公司股价上涨2.9% [1][2] 公司盈利预测调整 - 公司下调其2025年盈利预测 预计2025年息税前利润约为5亿美元 低于此前预测的6亿至8亿美元 [1][2] - 下调预测的理由是美国联邦政府有史以来最长停摆期间的需求下滑 以及燃料价格上涨 [1][2] 公司经营状况 - 在与政府停摆相关的需求暂时下降之后 预订量已恢复到之前的预期水平 [1][2]

核心观点 - 花旗维持对申洲国际的"买入"评级，认为近期股价下跌反映了管理层保守的销量展望，反而提供了买入机会，主要基于其2026财年预期股息率达4.8%以及未来三年每股盈利年均复合增长率达12%的预期 [1] - 花旗将申洲国际2025至2027年的盈利预测下调2%，目标价相应由95港元微降至94港元 [1] 财务预测与估值调整 - 花旗将申洲国际2025至2027年的盈利预测下调2% [1] - 目标价由95港元降至94港元 [1] - 维持"买入"评级 [1] - 预期2026财年股息率达4.8% [1] - 预计未来3年每股盈利年均复合增长率达12% [1] 运营与销量展望 - 花旗将公司今年下半年的销量增长预测，由高单位数降至中单位数 [1] - 下调预测主要因第三季销量增长近乎持平 [1] - 两大主要品牌仍需时间与公司商讨分摊关税 [1] - 观察到10月及11月的交付量已加速增长，以追赶第三季落后的进度 [1]

投资评级与估值 - 报告对水井坊维持“增持”评级 [1][6] - 当前股价42.29元对应的2025-2027年预测市盈率分别为35倍、30倍、24倍 [1][4][6] - 与可比次高端酒企市盈率均值比较，估值仍处于合理区间 [6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年三季度业绩低于预期，25年前三季度营业总收入23.48亿元，同比下降38.0%，归母净利润3.26亿元，同比下降71.0% [4][6] - 25年第三季度单季营业总收入8.50亿元，同比下降58.9%，归母净利润2.21亿元，同比下降75% [6] - 由于业绩低于预期，报告下调了水井坊2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为5.90亿元、6.85亿元、8.54亿元 [6] 分业务与渠道表现 - 25年第三季度白酒业务营业收入8.17亿元，同比下降59.9%，其中销量同比下降11.2%，吨价同比下降39.5% [6] - 分产品看，25年第三季度高档酒营业收入7.74亿元，同比下降60.1%，中档酒营业收入0.44亿元，同比下降55.5% [6] - 分渠道看，25年第三季度新渠道营业收入0.94亿元，同比下降22.3%，占比11.5%，批发代理营收7.23亿元，同比下降62.3%，占比88.5% [6] 盈利能力分析 - 25年第三季度归母净利率为25.9%，较去年同期的42.6%出现显著下降 [6] - 净利率下降主因毛利率下降及费用率提升，25年第三季度毛利率为81.8%，同比下降2.76个百分点 [6] - 费用方面，25年第三季度销售费用率为22.2%，同比提升13.8个百分点，管理费用（含研发费用）率为11.4%，同比提升7.01个百分点 [6] 现金流与预收账款 - 25年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-3.61亿元，去年同期为10.7亿元 [6] - 25年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为5.82亿元，同比下降74.8% [6] - 25年第三季度末预收账款（合同负债+其他流动负债）为8.71亿元，环比下降1.21亿元 [6] 财务预测摘要 - 预测水井坊2025年营业总收入为31.11亿元，同比下降40.4%，2026年、2027年预计分别增长7.7%和10.5%至33.50亿元和37.03亿元 [4][8] - 预测2025年毛利率为80.7%，随后逐步回升，2026年、2027年预计分别为81.3%和82.4% [4] - 预测2025年净资产收益率为11.0%，2026年、2027年预计分别提升至11.7%和13.1% [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为20倍、18倍、16倍 [5] - 与可比区域性酒企市盈率均值比较，估值仍处于合理区间 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩低于预期，营业收入和归母净利润同比大幅下滑 [5] - 业绩不及预期的主要原因是外部需求环境承压，导致公司营收大幅下降 [5] - 公司渠道端主动释放压力以降低库存，此举有利于中长期良性健康增长 [5] - 基于业绩表现，下调2025-2027年盈利预测 [5] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入164.25亿元，同比下降13.9% [4][5] - 2025年前三季度实现归母净利润39.6亿元，同比下降16.6% [4][5] - 2025年第三季度单季实现营业收入25.5亿元，同比下降51.6% [5] - 2025年第三季度单季实现归母净利润2.99亿元，同比下降74.6% [5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为79.8%，同比提升1.96个百分点 [5] - 2025年第三季度归母净利率为11.7%，同比下降10.6个百分点 [5] - 净利率下降主要因销售费用率与管理费用率提升 [5] - 2025年第三季度销售费用率为39.1%，同比提升16.1个百分点 [5] - 2025年第三季度管理费用（含研发费用）率为12.7%，同比提升6.25个百分点 [5] - 2025年第三季度营业税金率为17.8%，同比提升0.61个百分点 [5] 现金流与预收款 - 2025年第三季度经营性现金流净额为-15.27亿元，去年同期为13.3亿元 [5] - 2025年第三季度销售商品提供劳务收到的现金为23.2亿元，同比下降57.4% [5] - 2025年第三季度末预收账款（合同负债+其他流动负债）为27.1亿元，环比下降2.08亿元 [5] 盈利预测 - 预测2025年营业总收入为192.84亿元，同比下降18.2% [4][5] - 预测2025年归母净利润为42.95亿元，同比下降22.1% [4][5] - 预测2026年归母净利润为46.27亿元，同比增长7.7% [4][5] - 预测2027年归母净利润为51.6亿元，同比增长11.5% [4][5]