行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 锂电池行业增长动力强劲，主要受益于储能、动力电池需求的高速增长以及新应用场景的持续拓展 [3][19][20] - 行业技术升级加速，龙头企业引领固态电池等前沿技术的产业化进程 [3][118] - 行业周期呈现回暖迹象，电芯价格触底反弹，企业开工率提升，盈利状况有望持续改善 [3][123] 按目录章节总结 1 锂离子电池技术概况 - 锂离子电池通过锂离子在正负极间的迁移实现充放电，是当前二次电池市场的主导技术，2025年全球市场份额达67% [9][11][12] - 全球锂电池出货量持续增长，预计从2024年的1545GWh增长至2030年的5127GWh，年复合增长率达22.13% [12] - 钠离子电池和固态电池等新兴技术呈现爆发式增长，2024-2030年预计年复合增长率分别达192.40%和120.79% [12] 2 电池需求分析 - 全球电池总需求强劲，预计出货量从2024年的1585.35GWh增长至2028年的4377.54GWh，年复合增长率28.91% [19][23] - **储能电池**：磷酸铁锂是电化学储能最主要技术路线，占比达99.93%；全球储能电池出货量预计从2024年370.00GWh增至2028年1384.00GWh，年复合增长率39.07%；分布式储能增长更快，预计2028年占比提升至40.02% [19][23][24][25] - **动力电池**：全球出货量预计从2024年1102.30GWh增至2028年2859.62GWh，年复合增长率26.91%；增长引擎从乘用车扩展至商用车、工程机械和船舶等新场景，其中船舶动力电池2024-2028年预计年复合增长率高达117.30% [20][23][30][31][32][33] - **消费电池**：全球市场出货量预计从2023年140.8亿只增至2029年551.3亿只，年复合增长率25.54%；增长动力来自5G设备、低空经济、机器人等新兴领域 [21][22][46][47] 3 行业竞争格局 - **电芯环节**：动力电池市场集中度略有下降，CR10从2023年92.8%降至2024年89.5%；宁德时代龙头地位稳固，2024年装车量339.3GWh，市占率37.9%；储能电芯向大容量发展，300+Ah电芯渗透率预计从2024年39.2%提升至2025年75%以上 [59][60][61][62] - **关键材料环节**： - **正极材料**：成本占比最高（51%），磷酸铁锂出货量占据主导地位；2024年中国正极材料出货量335万吨，行业集中度较高 [52][64] - **负极材料**：人造石墨占比达91%；硅基负极出货量快速增长，预计从2024年4万吨增至2030年60万吨，年复合增长率53.68% [72][77] - **电解液**：产能过剩问题突出，2024年底中国产能524万吨/年，产能利用率不足25%；行业寡头效应明显，CR5超70% [80][82] - **隔膜**：市场集中度高，湿法隔膜占比超70%；头部企业凭借成本控制和技术优势有望实现更高盈利增长 [91][92] - **结构件与设备**：结构件客户粘性强，与头部电池厂深度绑定；锂电设备国产化率高，多环节国产化率超90% [95][98][99] 4 投资主线 - **场景拓展**：锂电池应用扩展至两轮车、无人机、机器人、房车等多元领域；2025年上半年国内电动两轮车锂电池销量同比激增40%以上；无人机锂电池2025-2030年预计年复合增长率18.08% [3][108][109] - **技术升级**：固态电池产业化进程加速，中国专利申请数量持续增长，头部企业量产规划明确，广汽集团全固态电池能量密度已达400Wh/kg以上，计划2026年量产装车 [3][118][122] - **行业周期**：2025年以来电芯价格触底反弹，例如280/314Ah磷酸铁锂储能电芯均价从低点回升至0.298元/Wh；储能电池企业开工率基本维持在50%以上，超过往年水平 [3][123] - **盈利改善**：材料端价格分化，正负极材料价格反弹，而电解液价格走低；2025年上半年负极、隔膜、电解液企业毛利率较高，例如璞泰来毛利率达32.10% [124][126][135]