报告行业投资评级 - 单边和套利投资评级均为中性 [5] 报告的核心观点 - 现货市场盘面价格震荡，社会库存累库，下游采购积极性不足，现货升水走弱；矿端库存充足，TC上涨，冶炼利润丰厚；6月供给增长预期约10%，下半年有望维持高增速，锌价上方压力难突破；中美关税对消费实际影响未显现，库存低位支撑锌价，但6月需警惕消费走弱风险 [4] 各部分总结 重要数据 - 现货方面LME锌现货升水为 -29.28美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价及升贴水均较前一交易日下跌 [2] - 期货方面2025 - 06 - 05沪锌主力合约开于22380元/吨，收于22340元/吨，较前一交易日下跌40元/吨，成交146875手，持仓124586手，日内价格震荡 [2] - 库存方面截至2025 - 06 - 05，SMM七地锌锭库存总量为7.93万吨，较上周同期增加0.43万吨，LME锌库存为137150吨，较上一交易日增加875吨 [3] 市场分析 - 现货市场盘面震荡，社会库存累库，下游采购积极性不足，现货升水走弱；矿端库存充足，TC上涨，冶炼利润丰厚；供给端压力大，6月供给增长预期约10%，下半年有望维持高增速 [4] - 消费方面中美关税影响未显现，抢出口保障消费，库存低位支撑锌价，但6月需警惕消费走弱风险，关注库存累库可持续性 [4] 策略 - 单边投资策略为中性 [5] - 套利投资策略为中性 [5]