有色贵金属与新能源团队 | 作者： | 杨莉娜 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F0230456 | | 投资咨询证号： | Z0002618 | | 联系方式： | 010-68573781 | | 作者： | 胡彬 | | 从业资格证号： | F0289497 | | 投资咨询证号： | Z0011019 | | 联系方式： | 010-68576697 | | 作者： | 梁海宽 | | 从业资格证号： | F3064313 | | 投资咨询证号： | Z0015305 | | 联系方式： | 010-68518650 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年07月31日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 期货研究院 有色金属日度策略 Metal Futures Daily Strategy 摘要 铜： 美国进口精炼铜暂豁免关税，大超市场预期，美铜昨夜盘下跌20% ，创有史以来最大单日跌幅，较LME溢价明显回落至平水附近。促 使美国对精炼铜关税态度的转变，主要原因可能是当前美国缺乏足 够的本土冶炼产能保证精炼铜的供应。这一重大转变会在很大程 ...

作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确 地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 20250801申万期货有色金属基差日报 | 摘要 | 可能短期区间波动 铜： | | | --- | --- | --- | | | 锌： 可能短期宽幅波动 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统 计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产 | 可能短期区 | | 铜 | 销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区 | 间波动 | | | 间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。 | | | | 锌：夜盘锌价收高。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国 | | | 锌 | 内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今 | 可能短期宽 | | ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金受FOMC鹰派预期影响，白银高位回落；铜因现货升水走高限制价格回落；锌继续累库；铅库存增加价格承压；锡区间震荡；铝震荡下行，氧化铝回归基本面，铸造铝合金跟随电解铝；镍低位震荡，不锈钢现实基本面验证且宏观情绪转淡 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金沪金2510昨日收盘价770.28，日涨幅 -0.45%，夜盘收盘价770.92，夜盘涨幅0.12%；Comex黄金2510相关数据未更新；SPDR黄金ETF持仓较前日减少1至954.51；黄金趋势强度为 -1 [5][8] - 白银沪银2510昨日收盘价9008，日涨幅 -2.00%，夜盘收盘价8935.00，夜盘涨幅 -1.37%；Comex白银2510收盘价36.790，日涨幅 -1.04%；SLV白银ETF持仓较前日减少88至15,062.32；白银趋势强度为 -1 [5][8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价78,040，日涨幅 -1.13%，夜盘收盘价78010，夜盘涨幅 -0.04%；伦铜3M电子盘收盘价9,607，日涨幅 -1.26%；沪铜期货库存较前日减少351至19,622，伦铜期货库存增加1,350至138,200；现货升水走高限制价格回落，趋势强度为0 [10][12] 锌 - 沪锌主力收盘价22345，日涨幅 -1.43%；伦锌3M电子盘收盘价2795.5，日涨幅 -0.68%；沪锌期货库存减少174至15058，LME锌库存减少4250至104800；继续累库，趋势强度为 -1 [13][14] 铅 - 沪铅主力收盘价16735，日涨幅 -0.92%；伦铅3M电子盘收盘价1992，日涨幅 -1.39%；沪铅期货库存增加426至62360，LME铅库存增加125至276500；库存增加价格承压，趋势强度为 -1 [16][17] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价265,290，日涨幅 -0.96%，夜盘收盘价264,200，夜盘涨幅 -0.74%；伦锡3M电子盘收盘价32,685，日涨幅 -2.17%；沪锡期货库存减少4至7,429，伦锡期货库存不变为1,945；区间震荡，趋势强度为 -1 [20][23] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝沪铝主力合约收盘价20510，较前一日跌115；LME铝3M收盘价2563，较前一日跌46；国内铝锭社会库存增加1.10万吨至52.50万吨；震荡下行，趋势强度为0 [24][26] - 氧化铝沪氧化铝主力合约收盘价3222，较前一日跌104；回归基本面，趋势强度为 -1 [24][26] - 铸造铝合金铝合金主力合约收盘价19950，较前一日跌120；跟随电解铝，趋势强度为0 [24][26] 镍、不锈钢 - 镍沪镍主力收盘价121,720，较前一日跌80；8 - 12%高镍生铁出厂价912，较前一日涨1；低位震荡，趋势强度为0 [28][32] - 不锈钢不锈钢主力收盘价12,920，较前一日持平；现实基本面验证，宏观情绪转淡，趋势强度为0 [28][32] 宏观及行业新闻 - 特朗普将最低对等关税税率维持在10%，提高加拿大关税至35%，美墨关税协议延长90天 [6][7][21] - 特朗普威胁药企降价致制药股下挫超4%，对等关税审判法官质疑特朗普授权 [9] - 美国6月核心PCE物价指数同比2.8%创4个月新高，日本央行维持利率上调通胀预期 [9] - 央行Q2购金量创三年最低，ETF接棒支撑黄金需求 [9][21] - 国常会通过相关意见并实施贷款贴息政策，网信办约谈英伟达 [9][22] - 加拿大安大略省省长或停向美出口镍，印尼镍铁项目投产及园区环境违规等情况 [28][29][30]

| 今值 | 变动 2025/8/1 指标 单位 近期趋势 | | --- | --- | | 元/吨 | SMM1#铅锭平均价格 16,675.00 -0.45% | | 16,735.00 | 期货主力合约收盘价 元/吨 -0.92% | | 元/吨 | 沪铅基差 -60.00 80.00 | | 美元/吨 | 升贴水-LME 3-15 -63.50 2.20 | | 元/吨 | 沪铅近月-沪铅连一 -295.00 -275.00 | | 元/吨 | 沪铅连一-沪铅连二 -20.00 -10.00 | | 铅 | 元/吨 沪铅连二-沪铅连三 -35.00 -15.00 | | 手 | 期货活跃合约成交量 53,359.00 42.98% | | 72,631.00 | 期货活跃合约持仓量 手 8.83% | | / | 成交持仓比 0.73 31.39% | | 吨 | 276,500.00 0.00% LME库存 | | 沪铅仓单库存 | 吨 62,360.00 0.69% | | 美元/吨 | LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 1,969.50 -1.13% | | / | 沪伦铅价比值 8.50 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价或震荡偏弱，铝价总体偏震荡，铅单边与月差或转强，锌中长期偏空短期有下跌风险，锡价震荡偏弱，镍价预计继续阴跌，碳酸锂建议观望，氧化铝建议观望，不锈钢关注终端需求，铸造铝合金价格反弹空间受限 [1][3][4][6][7][8][10][13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 昨日伦铜收跌1.26%至9607美元/吨，沪铜主力合约收至78010元/吨 [1] - LME库存增加1350至138200吨，注销仓单比例降至12.3%，Cash/3M贴水46.8美元/吨 [1] - 国内电解铜社会库存微降，保税区库存增加，上期所铜仓单降至2.0万吨，上海地区现货升水期货180元/吨，广东地区库存增加 [1] - 国内铜现货进口亏损缩至200元/吨以内，洋山铜溢价持平，精废价差840元/吨 [1] - 美联储表态中性偏鹰等致情绪面承压，产业上原料紧张供应扰动加大，淡季需求弱，铜价或震荡偏弱，沪铜主力运行区间77500 - 78800元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9750美元/吨 [1] 铝 - 昨日伦铝收跌1.74%至2562美元/吨，沪铝主力合约收至20450元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量减少1.8至59.1万手，期货仓单减少0.2至4.9万吨 [3] - 国内主流消费地铝锭库存增加1.1至54.4万吨，铝棒库存减少0.05至14.7万吨，铝棒加工费抬升，市场买兴一般 [3] - 华东现货贴水期货20元/吨，环比下调10元/吨，LME铝库存增加0.1至46.1万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水 [3] - 国内政治局会议表态及美联储议息会议影响下情绪降温，产业上铝锭库存低有支撑但需求弱，铝价总体偏震荡，国内主力合约运行区间20400 - 20700元/吨，伦铝3M运行区间2530 - 2590美元/吨 [3] 铅 - 周四沪铅指数收跌0.99%至16725元/吨，单边交易总持仓10.59万手，伦铅3S跌39至1977美元/吨，总持仓14.28万手 [4] - SMM1铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差 - 25元/吨，废电动车电池均价10250元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存6.24万吨，内盘原生基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 295元/吨，LME铅锭库存27.64万吨，注销仓单7.13万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 36.37美元/吨，3 - 15价差 - 65.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.179，铅锭进口盈亏 - 848.5元/吨，国内社会库存累库至6.98万吨 [4] - 原生开工率下滑，再生开工率抬升，铅锭供应边际收紧，铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至下游采买或转好，生态环境部排查或影响冶炼厂开工，华北地区再生铅冶炼企业受暴雨影响原料到货减少，单边与月差有转强可能 [4] 锌 - 周四沪锌指数收跌1.42%至22353元/吨，单边交易总持仓21.4万手，伦锌3S跌37.5至2768.5美元/吨，总持仓18.87万手 [6] - SMM0锌锭均价22300元/吨，上海基差平水，天津基差 - 40元/吨，广东基差 - 60元/吨，沪粤价差60元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存1.51万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差10元/吨，LME锌锭库存10.91万吨，注销仓单5.15万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 2.69美元/吨，3 - 15价差 - 14.89美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.124，锌锭进口盈亏 - 1601.61元/吨，国内社会库存去库至10.32万吨 [6] - 国内锌矿供应宽松，进口锌精矿TC指数上行，6月锌锭供应增量明显后续放量预期高，各项库存上行，沪锌月差下行，中长期锌价偏空，LME市场锌多头集中度高，海外有结构性风险，短期市场下调货币宽松预期，商品市场氛围弱化，锌价有下跌风险 [6] 锡 - 2025年7月31日，沪锡主力合约收盘价264200元/吨，较前日下跌0.96% [7] - 佤邦会议讨论复产，锡矿供应恢复预期增强，三、四季度产量将释放，短期冶炼端原料供应压力大，加工费低，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业开工率回升至55.51%但仍偏低 [7] - 国内淡季消费欠佳，下游订单低迷，补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率68.97%，较5月下滑，海外受AI算力带动需求偏强 [7] - 锡供应和需求均疲软，短期供需双弱，因缅甸复产预期加强，预计短期锡价震荡偏弱，内锡价250000 - 270000元/吨区间震荡，LME锡价31000 - 33000美元/吨区间震荡 [7] 镍 - 周四镍价继续下跌，印尼天气好转但镍矿供应恢复需时间，镍矿价格弱稳，镍铁价格维稳，精炼镍现货成交尚可，成交集中在低价电积镍资源，品牌现货升贴水持稳 [8] - 短期宏观氛围降温，不锈钢价格转跌，前期投机性备货释放带动盘面回落，需求疲软，预计后市矿价阴跌，带动产业链价格中枢下移，操作上空单持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报68832元，较上一工作日 - 4.18%，电池级碳酸锂均价较上一工作日 - 3000元，工业级碳酸锂均价较前日 - 4.23%，LC2509合约收盘价68280元，较前日 - 3.29%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 150元 [10] - 锂盐厂开工率回落加速，本周国内碳酸锂产量环减7.3%至17268吨，国内碳酸锂库存报141726吨，环比上周 - 1.0%，上游 - 3427吨，下游和其他环节 + 1983吨 [10] - 资金博弈不确定性高，碳酸锂基本面预期改善依赖矿端被动减量，消息扰动频繁，后市留意商品市场氛围变化，建议投机资金观望，持货商把握进场点位，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间66700 - 70700元/吨 [10][11] 氧化铝 - 2025年7月31日，氧化铝指数日内下跌3.26%至3206元/吨，单边交易总持仓34万手，较前一交易日减少1.7万手 [13] - 广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨0、0、5、5、5、0元/吨，山东现货价格报3215元/吨，平水08合约，海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨1美元至377美元/吨，进口盈亏报 - 95元/吨，进口窗口关闭，周四期货仓单报0.66万吨，较前一交易日不变，处于历史低位，矿端几内亚CIF价格上涨0.5美元/吨至73.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [13] - 供应端收缩政策落地情况待观察，氧化铝产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，仓单注册量低，建议观望，国内主力合约AO2509参考运行区间3050 - 3500元/吨，关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策 [13] 不锈钢 - 周四不锈钢主力合约收12805元/吨，当日 - 0.89%，单边持仓21.11万手，较上一交易日 - 5507手 [15] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日 - 50，佛山基差 - 155，无锡基差 - 105，佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平，期货库存录得103599吨，较前日 - 6973，社会库存下降至111.12万吨，环比减少0.66%，其中300系库存67.67万吨，环比增加1.00% [15] - 钢厂挺价政策坚定，高位结算价支撑现货价格，8月份不锈钢粗钢排产计划环比增长，钢厂开工率高，若终端需求不能消化新增供给，贸易商可能降价去库存，政治局会议引发市场观望，关注终端需求复苏力度 [15] 铸造铝合金 - 截至周四下午3点，AD2511合约下跌0.6%至19950元/吨，加权合约持仓下滑至1.0万手，成交量0.22万手，量能小幅放大，AL2511合约与AD2511合约价差505元/吨，环比扩大10元/吨 [17] - 国内主流地区ADC12平均价约19775元/吨，环比持平，进口ADC12均价19370元/吨，环比持平，市场成交一般，国内主要消费地再生铝合金锭库存录得3.44万吨，较上周四增加0.19万吨，社库增长 [17] - 铸造铝合金下游处于淡季，供需偏弱，成本端支撑减弱，期现货价差大，预计价格反弹空间受限 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属市场进行分析 认为有色整体震荡整理暂延续 各品种走势分化 需关注贸易形势、美联储议息会议及国内政策导向等因素对市场的影响 对不同有色金属给出了相应的投资建议[12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块跟随国内反内卷波动后走势分化 市场关注贸易谈判和国内政策导向 有色整体震荡整理 需关注贸易形势和加关税影响 中央政治局提出治理企业无序竞争和推进产能治理 实施积极财政和适度宽松货币政策 美欧贸易协议使欧元承压 美元走强 有色略显承压[12][13] - 各品种策略：铜预计止跌反弹 逢低做多；锌震荡偏弱 逢高偏空；铝产业链震荡整理 短空思路；锡震荡整理 空单减仓；铅区间波动 震荡整理；镍趋势偏空 逢高偏空；不锈钢区间波动回调 震荡偏空[14][15][16] 第二部分 有色金属行情回顾 展示了各有色金属期货的收盘价及涨跌幅 其中铜收盘价78840元/吨 跌0.20%；锌收盘价22655元/吨 涨0.04%等[17] 第三部分 有色金属持仓分析 呈现了部分有色金属品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头变化、净空头变化及影响因素等信息[19] 第四部分 有色金属现货市场 列出了各有色金属的现货价格及涨跌幅 如铜现货价格79110元/吨 跌0.19%；锌长江有色0锌现货均价22560元/吨 跌0.31%等[20][22] 第五部分 有色金属产业链 包含各有色金属产业链相关图表 如铜的交易所库存变化、精矿粗炼费等；锌的库存变化、精矿加工费等；铝的库存与价格走势、升贴水走势等[26][29][31] 第六部分 有色金属套利 展示了各有色金属的套利相关图表 如铜的沪伦比变化、沪铜与伦铜升贴水；锌的沪伦比变化、LME锌现货升贴水等[59][61][64] 第七部分 有色金属期权 呈现了各有色金属期权的相关图表 如铜的期权历史波动率、加权隐含波动率等；锌的历史波动率、期权加权隐含波动率等[76][78][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货各板块进行分析给出交易策略 基本金属方面铜中期逢低买入铝和氧化铝观望锌逢高抛空铅区间操作回调短多工业硅和多晶硅单边观望碳酸锂短期内回调为主锡以区间震荡思路对待 黑色产业方面螺纹短线做空铁矿和焦煤观望 农产品市场方面豆粕中期跟随国际成本端玉米期价震荡偏弱白糖期货逢高空期权卖看涨棉花暂时观望原木观望棕榈油中期偏多配鸡蛋期货价格震荡生猪期价震荡调整 能源化工方面LLDPE和PP中长期逢高布局远月合约空单PVC和橡胶观望玻璃逢低多配原油观望苯乙烯短期震荡偏弱中长期逢高布局远月合约空单纯碱观望或尝试看空期权 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：市场表现为昨日铜价震荡偏弱大跌近20% 基本面受美国就业数据和美联储议息会议影响美元指数走强金属承压 交易策略短期关注数据中期逢低买入[1] - 铝：市场表现为昨日电解铝2509合约收盘价微涨 基本面供应产能增加需求处于淡季 交易策略因消费淡季等因素铝价上行空间有限建议观望[1] - 氧化铝：市场表现为昨日氧化铝2509合约收盘价上涨 基本面供应产能增加需求稳定 交易策略处于多空博弈阶段建议观望[1] - 锌：市场表现为昨日锌2508合约收盘价微涨 基本面供应压力延续消费疲软挤仓风险升温 交易策略逢高抛空[1] - 铅：市场表现为昨日铅2508合约收盘价微跌 基本面供应恢复慢消费有韧性库存流动性收紧 交易策略区间操作回调短多[1][2] - 工业硅：市场表现为周三盘面高开后震荡下行 基本面供给有复产需求有变化 交易策略预计盘面宽幅震荡单边观望[2] - 碳酸锂：市场表现为昨日主力合约收涨 基本面产量下降需求预期改善库存创新高 交易策略短期内回调为主建议谨慎参与[2] - 多晶硅：市场表现为周三盘面高开后震荡上行 基本面供应有复产预期需求有变化 交易策略短期市场情绪波动大单边谨慎追多建议观望[2] - 锡：市场表现为昨日锡价震荡偏弱 基本面受美国数据影响金属承压供需双弱 交易策略以区间震荡思路对待[2] 黑色产业 - 螺纹钢：市场表现为螺纹主力2510合约震荡走低 基本面建材表需和产量下降供需均衡结构分化 交易策略建议短线做空[3] - 铁矿石：市场表现为铁矿主力2509合约震荡走低 基本面供需中性偏强库存下降 交易策略观望[3] - 焦煤：市场表现为焦煤主力2509合约震荡走低 基本面供需宽松改善中期货估值偏高 交易策略观望[3] 农产品市场 - 豆粕：市场表现为隔夜CBOT大豆延续下跌 基本面供应宽松需求弱 交易策略美豆阶段偏弱国内中期跟随国际成本端[4] - 玉米：市场表现为玉米2509合约窄幅震荡 基本面余粮、替代品、进口等因素影响价格 交易策略期价预计震荡偏弱[5] - 白糖：市场表现为郑糖09合约收跌 基本面印度出口施压国内价格反弹 交易策略期货逢高空期权卖看涨[5] - 棉花：市场表现为隔夜美棉期价下跌 基本面受关税政策和产业情况影响 交易策略暂时观望[5] - 原木：市场表现为原木09合约收跌 基本面市场活跃度增强价格稳定 交易策略观望[5] - 棕榈油：市场表现为昨日马棕延续上涨 基本面供应增产需求出口下降 交易策略短期弱中期偏多配[5] - 鸡蛋：市场表现为鸡蛋2509合约偏弱运行 基本面供应减少需求或增加 交易策略期货价格预计震荡运行[5] - 生猪：市场表现为生猪2509合约偏弱运行 基本面消费走弱供应增加 交易策略期价预计震荡调整[6] 能源化工 - LLDPE：市场表现为昨天主力合约小幅下跌 基本面供应回升需求改善 交易策略短期震荡中长期逢高布局远月合约空单[7] - PVC：市场表现为V09收跌 基本面供应将增产库存累积 交易策略减产预期消退建议观望[7] - 橡胶：市场表现为周三胶价冲高回落 基本面原料价格下降库存增加 交易策略预计宽幅震荡单边观望[7] - 玻璃：市场表现为FG09收跌 基本面供应有复产预期库存回落 交易策略现货基差走强逢低多配[7][8] - PP：市场表现为昨天主力合约小幅下跌 基本面供应增加需求分化 交易策略短期震荡偏弱中长期逢高布局远月合约空单[8] - 原油：市场表现为昨日油价大幅上涨 基本面欧佩克会议待决定需求有支撑 交易策略因制裁不确定性建议观望[8] - 苯乙烯：市场表现为昨天主力合约小幅震荡 基本面供应将回升需求改善有限 交易策略短期震荡偏弱中长期逢高布局远月合约空单[8] - 纯碱：市场表现为sa09收跌 基本面供应稳定库存有变化 交易策略观望或尝试看空期权[9]

行业 锌期货日报 日期 2025 年 7 月 31 日 021-60635740 期货从业资格号：F3075681 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 研究员：彭婧霖 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 研究员：余菲菲 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 政治局会议召开，会议释放内容并无超预期政策刺激的表述，并未直接提 及反内卷，强调依法依规治理企业无序竞争。有色板块窄幅震荡，沪锌主力 2509 收于 22670 元/吨，涨 10，涨幅 0.04%，放量减仓，持仓减 1371 手至 116245 手。加工费继续调升，进口锌精矿指数上行至 76.25 美元/干吨，Zn50 国产锌 精矿周度加工费持平 3800 元/吨，加上硫酸和小金属利润同比处于高位，企业 生产积极性较高，且仍有部分新增锌锭产能逐渐释放，整体锌锭供应水平依旧 强劲。下半年基建对用锌需求量或 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡回落，白银突破上行，铜缺乏驱动价格震荡，锌窄幅震荡，铅因海外库存增加价格承压，锡区间震荡，铝区间震荡，氧化铝短期情绪面驱动，铸造铝合金跟随电解铝，镍宏观预期定方向基本面限制弹性，不锈钢宏观情绪主导边际现实面仍有待修复 [2] 各品种总结 黄金 - 昨日沪金2510收盘价771.44，日涨幅 -0.43%，夜盘收盘价774.32，夜盘涨幅0.49%；Comex黄金2510收盘价3325.30，日涨幅0.34% [5] - 黄金趋势强度 -1，中美经贸会谈推动美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天，美国法院“对等关税”面临取消风险等 [5][8][9] 白银 - 昨日沪银2510收盘价9195，日涨幅 -0.18%，夜盘收盘价9234.00，夜盘涨幅0.46%；Comex白银2510收盘价38.385，日涨幅0.14% [5] - 白银趋势强度0 [8] 铜 - 昨日沪铜主力合约收盘价78840，日涨幅 -0.20%，夜盘收盘价79090，夜盘涨幅0.32%；伦铜3M电子盘收盘价9803，日涨幅0.41% [10] - 铜趋势强度0，中美推动关税展期，印度缓贸易让步，美国经济数据有变化，微观有铜矿企业相关动态 [10][12] 锌 - 昨日沪锌主力收盘价22655元/吨，涨幅0.04%，伦锌3M电子盘收盘价2805.5美元/吨，跌幅 -0.83% [13] - 锌趋势强度0，中美推动关税展期 [14] 铅 - 昨日沪铅主力收盘价16900元/吨，跌幅 -0.09%，伦铅3M电子盘收盘价2017.5美元/吨，跌幅 -0.15% [17] - 铅趋势强度0，中美推动关税展期，美国经济数据有变化 [18] 锡 - 昨日沪锡主力合约收盘价266660，跌幅 -0.46%，夜盘收盘价268050，涨幅0.26%；伦锡3M电子盘收盘价33620，跌幅 -0.15% [21] - 锡趋势强度 -1，有中美经贸、美国法院、商务部长等相关新闻 [21][22] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20605，沪氧化铝主力合约收盘价3307，铝合金主力合约收盘价20020 [26] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0，有特朗普对俄表态、美财政发债表态等新闻 [28] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价121800，不锈钢主力收盘价12920 [30] - 镍、不锈钢趋势强度均为0，有加拿大、印尼等地区镍行业相关新闻 [30][31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观上有色整体震荡整理，关注贸易形势、制造业变动、加关税影响及国内政策导向；各品种走势分化，需结合自身供需及市场因素分析[11][13] - 铜预计止跌反弹，可逢低做多；锌震荡偏弱，逢高偏空；铝产业链各环节震荡偏弱，短空操作；锡震荡偏弱，短空思路；铅区间波动，供应有增长预期，需求好转；镍趋势偏空，逢高偏空；不锈钢震荡偏空[13][14][15] 各目录总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块跟随国内反内卷调整回落，走势分化，关注贸易谈判及国内政策导向；贸易协议使美元走强，有色承压[11] - 投资建议：不同有色金属因自身供需和市场情况，有不同投资建议，如铜逢低做多、锌逢高偏空等[13][14][15] 第二部分 有色金属行情回顾 - 给出各有色金属期货收盘价及涨跌幅，如铜收盘价78840元/吨，跌0.20%；锌收盘价22655元/吨，涨0.04%等[16] 第三部分 有色金属持仓分析 - 展示部分有色金属品种持仓的涨跌幅、净多空对比、净多头和净空头变化及影响因素，如多晶件主力强多头，净多头变化5466等[18] 第四部分 有色金属现货市场 - 给出各有色金属现货价格及涨跌幅，如铜长江有色现货均价79110元/吨，跌0.19%；锌长江有色0锌现货均价22560元/吨，跌0.31%等[19][21] 第五部分 有色金属产业链 - 提供各有色金属产业链相关图表，如铜的交易所库存变化、精矿粗炼费等；锌的库存变化、精矿加工费变化等[22][26] 第六部分 有色金属套利 - 提供各有色金属套利相关图表，如铜的沪伦比变化、沪铜与伦铜升贴水等；锌的沪伦比变化、LME锌现货升贴水等[54][56] 第七部分 有色金属期权 - 提供各有色金属期权相关图表，如铜的期权历史波动率、加权隐含波动率等；锌的期权历史波动率、加权隐含波动率等[72][73]