投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 11 月 6 日） 一、动力煤 | 商品 | | | | 动力煤 | （元/吨） | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | | | 5月-1月 | | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/11/05 | -2 4 . | | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 0 . | | 2025/11/04 | -13 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 0 . | | 2025/11/03 | -21 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 0 . | | 2025/10/31 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 0 . | | 2025/10/30 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 0 . | www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 期货研究报告 二 ...

2025年11月06日 星期四 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 | 招商评论 | | | --- | --- | | 贵 | 市场表现：隔夜贵金属价格反弹，以伦敦金计价的国际金价上涨超 1%至 3978 美元/盎司。 | | 金 | 基本面：美最高院公开庭辩，大法官质疑关税合法性；美政府已停摆 36 天创史上最长纪录，特朗普：政府关 | | 属 | 门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结"冗长辩论"规则；美国 10 月 ADP 就业人 | | | 数增加 4.2 万人，大幅超过预期的 3 万人，也扭转了上月修正后减少 3.2 万人（本次修正为 2.9 万人）的局面； | | | 美国 10 月 ISM 服务业 PMI 指数 52.4，预期 50.8，前值 50。新订单指数跳涨，创一年新高。需求反弹的同 | | | 时，通胀压力也更为明显。投入价格指数升至 70，创三年来最高水平。就业状况正在趋于稳定，尽管相关指 | | | 数仍在收缩。国内黄金 ETF 流入 1.1 吨，COMEX 黄金库存 1178 吨，维持不变；上期所黄金库存 87 吨，维 | | | 持不变；伦敦 9 月黄金库存 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 美国10月ADP新增就业超预期，就业市场现企稳迹象，美联储继续降息或为“合理行动” [7] - 棉花期货受成本和高基差支撑，但套保压力未完全释放，预计震荡偏强 [9][195] - 黑色板块长期底部已现，碳元素强于铁元素，品种强弱排序为焦煤强于钢材强于铁矿 [12] - 各商品有不同走势，如黄金受政府关门影响流动性，白银震荡反弹等 [15] 各品种总结 贵金属 - 黄金受政府关门持续影响流动性，趋势强度为0；白银震荡反弹，趋势强度为 -1 [15][19][21] 有色金属 - 铜缺乏明确驱动，价格震荡，趋势强度为0 [15][23][25] - 锌区间震荡，趋势强度为0 [15][26][29] - 铅海外库存减少支撑价格，趋势强度为0 [15][30][31] - 锡关注宏观影响，趋势强度为1 [15][33][36] - 铝偏强运行，氧化铝底部反弹，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为0 [15][37][39] - 镍冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑；不锈钢钢价低位窄幅震荡运行，趋势强度均为0 [15][40][42] - 碳酸锂偏弱震荡，趋势强度为0 [15][43][46] 工业硅及相关产品 - 工业硅仓单去化，盘面偏强，趋势强度为1；多晶硅消息面预期落空，盘面或回调，趋势强度为 -1 [15][47][50] 黑色金属 - 铁矿石高位反复，趋势强度为0 [15][51][52] - 螺纹钢和热轧卷板受板块情绪扰动，偏弱震荡，趋势强度均为0 [15][54][57] - 硅铁和锰硅多空交织博弈，宽幅震荡，趋势强度均为0 [15][58][60] - 焦炭和焦煤高位反复，趋势强度均为0 [15][61][63] 农产品 - 棕榈油油脂驱动匮乏，关注短期支撑；豆油美豆企稳，豆棕缓慢回归，趋势强度均为0 [15][175][181] - 豆粕和豆一受关税情绪影响，震荡运行，趋势强度均为0 [15][182][185] - 玉米震荡运行，趋势强度为0 [15][186][189] - 白糖印度食糖产量料将明显恢复，趋势强度为 -1 [15][190][193] - 棉花预计震荡偏强，趋势强度为0 [15][195][199] - 鸡蛋处于调整阶段，趋势强度为0 [15][201] - 生猪现货矛盾逐步释放，采用大反套思路，趋势强度为 -1 [15][203][205] - 花生关注现货，趋势强度为0 [15][207][210] 化工品 - 对二甲苯芳烃调油支撑估值，高位震荡市，趋势强度为0 [15][68][79] - PTA需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市，趋势强度为0 [15][68][80] - MEG供应压力较大，趋势偏弱，趋势强度为 -1 [15][68][81] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0 [15][82][83] - 合成橡胶下跌放缓，趋势强度为0 [15][86][88] - 沥青弱势运行，趋势强度为0 [15][90][101] - LLDPE计划外检修增加，关注进口压力，趋势强度为0 [15][105][107] - PP趋势偏弱，趋势强度为 -1 [15][109][111] - 烧碱成本支撑，但趋势压力仍在，趋势强度为0 [15][113][115] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0 [15][117][118] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为1 [15][122][123] - 甲醇偏弱运行，趋势强度为 -1 [15][125][129] - 尿素短期震荡运行，趋势强度为0 [15][130][133] - 苯乙烯偏弱震荡，趋势强度为 -1 [15][134][135] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0 [15][136][138] 能源及相关产品 - LPG需求改善有限，盘面估值偏高；丙烯上游装置亏损，关注减产操作，趋势强度均为0 [15][141][145] - PVC趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [15][149][150] - 燃料油震荡走势为主，弱于低硫；低硫燃料油短期偏强，外盘现货高低硫价差继续上行，趋势强度均为0 [15][152] 航运相关 - 集运指数（欧线）震荡市，趋势强度为0 [15][154][164] 化纤相关 - 短纤和瓶片短期震荡市，多PF空PR，趋势强度均为0 [15][165][166] 造纸相关 - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度为0 [15][168] 纯苯 - 纯苯偏弱震荡，趋势强度为 -1 [15][172][173]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 10月国内经济数据有回落压力，四季度货币政策加码在路上；各品种期货走势受基本面、政策、宏观环境等多因素影响，需综合分析判断投资策略 [9][11] 各板块总结 宏观资讯 - 中方落实中美吉隆坡经贸磋商共识，停止部分对美商品加征关税等措施；美国最高法院就特朗普关税合法性辩论，或12月宣布结果；李强出席进博会开幕式，强调推进高质量发展和高水平对外开放；商务部与美农产品贸易代表团交流，望美方营造合作氛围 [6] - 贵州茅台启动第二轮回购并出台分红方案；股票回购增持贷款业务参与机构范围有望扩容；美国政府“停摆”创纪录，或影响经济增速；美国10月ADP就业和服务业PMI数据有变化，为美联储降息增添不确定性 [7][8] 股指期货 - A股低开高走，储能等方向领涨，10月国内经济数据有回落压力；央行买债规模象征意义利多大于实际意义规模的偏空，四季度货币政策加码在路上；资金轮动中指数走弱，关注指数轮动策略 [9][10] 国债期货 - 资金面均衡偏松，国债期货高开低走；央行买债规模象征意义利多大于实际意义规模的偏空，四季度货币政策加码在路上；债券仍有上涨动力，关注节奏 [11][12] 黑色 螺矿 - 钢材现货成交一般，价格反弹后刚需和投机有增量；铁矿港口现货价格下跌，成交量环比有变化；唐山环保限产和山西钢厂检修带动价格回落，低价成交转好带动盘面反弹 [12] - 中短期行业有望回归基本面，关注12月会议对市场宏观预期的影响；冬季行情易反弹，但今年冬储意愿或受影响；需求端建材需求弱，卷板需求尚可，供应端铁水产量高，钢厂利润低；黑色中期维持逢高偏空思路 [13][14] 煤焦 - 短期铁水有下降空间，焦煤供给受限，能源价格上涨，期货价格高位震荡；“反内卷”等政策约束下，焦煤供给中期有上限，短期有收缩预期，投机性需求释放，但淡季钢材需求走弱制约价格 [15] - 双焦价格短期或延续震荡，关注煤矿查超产等扰动和铁水产量变化 [16] 铁合金 - 陕煤小保当竞拍结果超预期，锰硅跟涨硅铁；受动力煤等带动，硅铁成本有增量预期，但黑色板块弱势，盘面难持续上涨，锰硅跟随走势；中期逢高偏空，硅铁区间震荡，关注短期做空机会 [17] 纯碱玻璃 - 纯碱供应回落，成本有托底预期，供需矛盾待解决，等待新产能投放；玻璃沙河区域产线冷修，市场情绪提升，部分厂家提价，但盘面未领涨，中游库存待消化；当前观望为主 [18] 有色和新材料 沪锌 - 5日夜盘沪锌价格震荡，美国经济数据有变化，中国9月进口精锌同比和环比缩减；国内下游接货谨慎，库存微增；操作上可考虑逢高做空 [20] 碳酸锂 - 需求向好，供给增加但增幅不及需求，11月大幅去库；枧下窝锂矿复产对短期供需影响有限，需求支撑价格；当前价格受复产预期影响偏弱震荡，后续需求或形成向上驱动 [21][23] 工业硅 - 宏观氛围拖累工业硅偏弱运行，下方空间有限，受煤炭价格影响；大厂复产东部产能，10 - 11月有累库预期，枯水期有去库预期，整体供需矛盾不突出；区间震荡运行，可在区间下沿小仓位试多或卖出虚值看跌期权 [24] 多晶硅 - 现货成交僵持，下游询价多但新单少，头部企业挺价，盘面12合约升水现货后回落修复基差；行业有反内卷政策预期，政策空窗期回归基本面定价，延续区间震荡运行 [25] 农产品 棉花 - 隔夜美棉走低，国内郑棉震荡收阳，成本高和基差强支撑反弹，但阶段性供给宽松限制空间；美国政府停摆影响弱化，巴西棉花有减产预期，全球棉花产量和期末库存有变化；国内棉花供给压力大，需求端变化不大，价格低估支撑反弹；低位震荡运行，建议观望 [27][28] 白糖 - 隔夜原糖走低，国内郑糖震荡反弹，受成本和政策影响；全球食糖供应过剩压力大，巴西和印度产量预计增加；国内阶段性供给增强，进口成本下降压制价格，但糖浆进口限制支撑内糖抗跌；内糖供需偏空，空头滚动操作或观望 [30][32] 鸡蛋 - 淘鸡加速，鸡蛋期货上涨，现货整体稳定，部分地区小幅上涨；当前蛋鸡养殖可换饲料成本但亏综合成本，11月新开产环比下滑，淘汰节奏偏快，在产存栏或下降，需求有提振，现货或偏强但涨幅有限；蛋鸡行业去产能，关注现货对期货预期的影响，操作上震荡思路，观望等待做空机会 [33][34] 苹果 - 收购进入中后期，价格稳定，盘面震荡；关注价格走势、入库进度和客商收购意愿；震荡偏强运行 [35] 玉米 - 现货价格涨跌互现，期价震荡；北港价格偏强，东北产区窄幅波动，华北地区互有涨跌；现阶段价格反弹，受天气、收购和库存等因素支撑，但东北新粮供应压力累积，关注11月卖压和政策性小麦投放；盘面分歧大，暂时观望 [36] 红枣 - 销区现货走弱拖累新枣订购价格，盘面震荡；产区旧枣成交均价稳定，新季有参考价格；销区有价格数据；暂时观望 [37] 生猪 - 供应压力延续，惜售情绪减弱，现货价格偏弱调整；供应基数高且趋势增，十月中下旬上涨因素可持续不足，需求支撑不强；现货弱势震荡概率高，近月合约空头减仓意愿强，短期观望 [38][39] 能源化工 原油 - 美国商业原油库存增长，国际油价下跌；OPEC + 暂缓增产影响有限，供大于求问题未实质性改变，后续或转入弱基本面交易；供给端复产和增产，需求端受经济数据抑制，库存或累库；油价预计震荡 [39][40] 燃料油 - 布伦特原油回落，原油关注焦点转向宏观，美国政府关门引发担忧；产业关注沙特官价及配额，裂解利润走强；燃料油价格跟随原油波动，供需宽松，短期关注制裁对供应的影响 [41] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，行情偏弱震荡；市场回归基本面定价，上游产量高，下游需求弱；建议震荡偏弱思路对待 [42] 橡胶 - 国内云南产区原料价格回落，泰国坚挺，加工利润略转好；云南胶水产出减少支撑RU，泰国产胶旺季原料有下跌空间；基本面偏弱，虚值卖看涨减仓后持有，虚值卖看跌需谨慎 [43] 合成橡胶 - 丁二烯下跌后下游采购转好，部分工厂止跌稳价，但市场价仍下跌；合成橡胶受空头减仓影响午后反弹，现货受成本和成交影响承压下行，基差走弱；预计顺丁橡胶偏弱震荡，关注下游采购和宏观情绪 [44] 甲醇 - 围绕伊朗货到港、限气和国内去库等因素博弈激烈，行情波动大；国内装置停车，供应减少，传言国外装置检修，盘面企稳反弹；供应压力大，关注进口货到港和港口库存变动；近月合约偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置 [46][47] 烧碱 - 现货市场山东碱价格稳定，氧化铝企业采购价格稳定，液氯价格上涨，仓单数量下滑，企业开工高位，库存下滑，高浓度碱价格有走强迹象，片碱市场价格压力大；期货市场受液氯和仓单扰动价格偏弱，煤价和电价等有支撑；现货供过于求，向下驱动强，保持震荡思路 [48] 沥青 - 布伦特原油回落，原油关注焦点转向宏观，美国政府关门担忧加重；产业关注沙特官价及配额，裂解利润走强；沥青现货价格回落，需求收尾，产量将增产，降库速度放缓，利润偏高，价格预估波动幅度加大 [48][49] 聚酯产业链 - 市场缺乏方向性驱动，聚酯链僵持整理；国际油价区间运行，PX供需稳健，PTA价格跟随调整，下游涤丝产销平淡，加工费低，基差松动；乙二醇价格超跌反弹后仍承压；整体供需驱动有限，跟随成本端运行，关注乙二醇1 - 5反套机会 [50] 液化石油气 - 全国液化气估价下跌，民用气市场北方需求转淡，南方稳中上涨；醚后碳四市场山东、东北走跌，其他地区稳定；OPEC + 增加原油产量，油气供给充裕，需求端民用旺季将至，化工端利润差；大方向LPG供给充裕，预计下周相对原油走弱，中长期维持偏空思路 [51][52] 其他 纸浆 - 现货持稳，刚需成交，价格接近进口成本线支撑盘面，但国外发运上量有到港压力；基本面稳定，需求短期难起色，01估值接近套保点位，上方空间有限；观察港口去库和现货成交情况，若现货难跌，可逢低建立远月01多单 [53] 原木 - 现货成交下调，外盘报价下调，本周到港略增，供应有压力；基本面震荡偏弱，库存累库预期，淡季特征明显；盘面下跌后平水现货，基差有支撑，但短期现货价格有压力，预计承压运行 [54] 尿素 - 现货市场价格上涨，工厂报价稳中有涨，收单情况转好；期货市场短暂下探后震荡偏强，多头推涨后减仓；多头关注绝对价格，空头关注相对价格，双方博弈；煤炭价格上涨，关注成本端扰动，产量快速增加；维持震荡思路 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面与技术面分析，对 2025 年 11 月 5 日期货主力合约行情走势进行预测，股指期货、黄金、白银、铜等期货将偏弱震荡，玻璃、纯碱期货将偏强震荡，十年期和三十年期国债期货大概率偏强震荡 [1][2] 相关目录总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货将偏弱震荡，给出 IF2512、IH2512、IC2512、IM2512 阻力位与支撑位 [2] - 十年期国债期货主力合约 T2512 大概率偏强震荡，阻力位 108.80 和 108.85 元，支撑位 108.58 和 108.53 元 [2] - 三十年期国债期货主力合约 TL2512 大概率偏强震荡，阻力位 116.8 和 117.2 元，支撑位 116.1 和 116.0 元 [2] - 黄金期货主力合约 AU2512 大概率偏弱震荡，下探支撑位 900.4 和 893.5 元/克，阻力位 921.9 和 925.9 元/克 [2] - 白银、铜、铝、氧化铝、螺纹钢、热卷、铁矿石、原油、PTA、PVC 期货主力合约大概率偏弱震荡，给出对应阻力位与支撑位 [3][4][6] - 锌期货主力合约 ZN2512 大概率震荡整理，阻力位 22760 和 22840 元/吨，支撑位 22560 和 22490 元/吨 [3] - 多晶硅、碳酸锂期货主力合约大概率震荡偏弱，给出对应阻力位与支撑位 [3] - 焦煤期货主力合约 JM2601 大概率宽幅震荡，阻力位 1267 和 1280 元/吨，支撑位 1250 和 1240 元/吨 [4] - 玻璃、纯碱期货主力合约大概率偏强震荡，给出对应阻力位与支撑位 [4] 宏观资讯和交易提示 - 国家主席习近平会见俄罗斯总理米舒斯京，强调扩大相互投资与多领域合作 [7] - 商务部回应安世半导体问题，荷方应担责，中方维护企业权益与供应链稳定 [7] - 国务院公布 2026 年部分节假日安排 [7] - 中央财办主任何立峰会见高盛集团董事长，推动中美经贸与全球经济稳定发展 [8] - 央行 10 月国债买卖净投放 200 亿，11 月 5 日开展 7000 亿 3 个月期买断式逆回购 [8] - 前三季度我国服务贸易进出口总额 59362.2 亿，同比增 7.6%，逆差 7332.2 亿，同比减 2382.4 亿 [8] - 美国联邦政府“停摆”进入第 35 天，参议院未通过临时拨款法案 [9] - 美国最高法院将审理特朗普关税政策合法性，财长表态 [9] - 日本央行 12 月加息预期承压，首相希望实施适当货币政策 [9] - 澳洲联储维持关键利率 3.6%不变，警告通胀压力，未来政策由数据决定 [9] - 上期所调整氧化铝期货合约涨跌停板与保证金比例 [9] - 上期所调整铸造铝合金和胶版印刷纸期货及相关期权交易手续费 [10] - 大商所拟对焦煤交割质量标准进行调整 [10] - 郑商所调整硅铁、尿素品种 2026 年 2 月集中注销日期 [10] - 11 月 4 日国际贵金属期货、美油、伦敦基本金属普遍下跌，在岸人民币对美元下跌，美元指数上涨 [11][12] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 11 月 4 日沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约表现不佳，短线下行压力增大 [12][13][14] - 11 月 4 日 A 股缩量调整，多指数下跌，成交 1.94 万亿，锂电池等概念股与海运等板块跌幅靠前 [14] - 证监会副主席表示将推出开放举措，提升境外上市备案质效等 [15] - 公募基金业绩比较基准要素一类库、二类库名录下发，主要纳入股票指数 [15] - 10 月 A 股新增开户数 231 万户，同比降 66%，环比降 21%，2025 年前 10 个月累计新开 2246 万户，同比增 11% [15] - 10 月以来外资调研 309 家 A 股上市公司，今年以来外资对 A 股配置增加 [16] - 11 月 4 日香港恒生指数等下跌，南向资金净买入 98.32 亿港元 [16] - 11 月 4 日美国三大股指、日韩股市下跌，欧洲三大股指涨跌不一 [17][18] - 高盛和摩根士丹利警告全球股市未来两年或周期性回落，但仍看好部分市场 [18] - 预期 2025 年 11 月股指期货主力合约大概率宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [18][19] - 预期 11 月 5 日股指期货将偏弱震荡，给出对应阻力位与支撑位 [19] 国债期货 - 11 月 4 日十年期国债期货主力合约 T2512 微幅震荡下行，短线下行压力轻微增大 [38] - 11 月 4 日国债期货收盘多数下跌，央行开展 1175 亿逆回购操作，单日净回笼 3578 亿 [38] - 资金面 Shibor 短端品种多数上行，一级市场农发行、国开行金融债中标收益率公布 [39] - 央行副行长表示将把握政策力度和节奏，实施货币政策工具 [39] - 预期 11 月 5 日十年期国债期货主力合约 T2512 大概率偏强震荡，给出对应阻力位与支撑位 [40] - 11 月 4 日三十年期国债期货主力合约 TL2512 微幅震荡上行，反弹乏力 [43] - 11 月 4 日国内债市整体偏弱震荡，美债收益率集体下跌 [43][44] - 预期 11 月 5 日三十年期国债期货主力合约 TL2512 大概率偏强震荡，给出对应阻力位与支撑位 [44] 黄金期货 - 11 月 4 日黄金期货主力合约 AU2512 震荡下行，短线下行压力增大 [46] - 预期 2025 年 11 月黄金期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [46] - 预期 11 月 5 日黄金期货主力合约 AU2512 大概率偏弱震荡，给出对应阻力位与支撑位 [46] 白银期货 - 11 月 4 日白银期货主力合约 AG2512 震荡下行，短线下行压力增大 [53] - 预期 2025 年 11 月白银期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [54] - 预期 11 月 5 日白银期货主力合约 AG2512 大概率偏弱震荡，给出对应阻力位与支撑位 [54] 铜期货 - 11 月 4 日铜期货主力合约 CU2512 震荡下行，短线下行压力增大 [56] - 预期 2025 年 11 月铜期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [56] - 预期 11 月 5 日铜期货主力合约 CU2512 大概率偏弱震荡，给出对应阻力位与支撑位 [56] 铝期货 - 11 月 4 日铝期货主力合约 AL2512 震荡下行，短线下行压力增大 [60] - 预期 2025 年 11 月铝期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [60] - 预期 11 月 5 日铝期货主力合约 AL2512 大概率偏弱震荡，给出对应阻力位与支撑位 [60] 氧化铝期货 - 11 月 4 日氧化铝期货主力合约 AO2601 震荡下行，短线继续下行压力增大 [63] - 预期 2025 年 11 月氧化铝期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [63] - 预期 11 月 5 日氧化铝期货主力合约 AO2601 大概率偏弱震荡，给出对应阻力位与支撑位 [63] 锌期货 - 11 月 4 日锌期货主力合约 ZN2512 小幅震荡上行，上行空间打开 [68] - 预期 2025 年 11 月锌期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [68] - 预期 11 月 5 日锌期货主力合约 ZN2512 大概率震荡整理，给出对应阻力位与支撑位 [68] 多晶硅期货 - 11 月 4 日多晶硅期货主力合约 PS2601 偏弱震荡下行，短线继续下行压力明显增大 [72] - 预期 11 月 5 日多晶硅期货主力合约 PS2601 大概率震荡偏弱，给出对应阻力位与支撑位 [72] 碳酸锂期货 - 11 月 4 日碳酸锂期货主力合约 LC2601 大幅震荡下行，短线下行压力显著大增 [76] - 预期 2025 年 11 月碳酸锂期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [76] - 预期 11 月 5 日碳酸锂期货主力合约 LC2601 大概率震荡偏弱，给出对应阻力位与支撑位 [76] 螺纹钢期货 - 11 月 4 日螺纹钢期货主力合约 RB2601 震荡下行，短线继续下行压力增大 [80] - 预期 2025 年 11 月螺纹钢期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [80] - 预期 11 月 5 日螺纹钢期货主力合约 RB2601 大概率偏弱震荡，给出对应阻力位与支撑位 [80] 热卷期货 - 11 月 4 日热卷期货主力合约 HC2601 震荡下行，短线继续下行压力增大 [85] - 预期 11 月 5 日热卷期货主力合约 HC2601 大概率偏弱震荡，给出对应阻力位与支撑位 [85] 铁矿石期货 - 11 月 4 日铁矿石期货主力合约 I2601 震荡下行，短线继续下行压力增大 [88] - 预期 2025 年 11 月铁矿石期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [88] - 预期 11 月 5 日铁矿石期货主力合约 I2601 大概率偏弱震荡，给出对应阻力位与支撑位 [88] 焦煤期货 - 11 月 4 日焦煤期货主力合约 JM2601 偏弱震荡下行，短线继续下行压力明显增大 [92] - 预期 2025 年 11 月焦煤期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [92] - 预期 11 月 5 日焦煤期货主力合约 JM2601 大概率宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [92] 玻璃期货 - 11 月 4 日玻璃期货主力合约 FG601 震荡上行，短线继续反弹走高 [95] - 预期 2025 年 11 月玻璃期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [95] - 预期 11 月 5 日玻璃期货主力合约 FG601 大概率偏强震荡，给出对应阻力位与支撑位 [95] 纯碱期货 - 11 月 4 日纯碱期货主力合约 SA601 震荡下行，下行压力与空间增大 [99] - 预期 2025 年 11 月纯碱期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，给出对应阻力位与支撑位 [99] - 预期 11 月 5 日纯碱期货主力合约 SA601 大概率偏强震荡，给出对应阻力位与支撑位 [99] 原油期货 - 11 月 4 日原油期货主力合约 SC2512 震荡下行，短线下行压力增大 [102] - 预期 2025 年 11 月原油期货主力连续合约大概率震荡偏弱，给出对应阻力位与支撑位 [102] - 预期 11 月 5 日原油期货主力合约 SC2512 大概率偏弱震荡，给出对应阻力位与支撑位 [102] PTA 期货 - 11 月 4 日 PTA 期货主力合约 TA601 小幅震荡上行，反弹乏力 [106] - 预期 11 月 5 日 PTA 期货主力合约 TA601 大概率偏弱震荡，给出对应阻力位与支撑位 [107] PVC 期货 - 11 月 4 日 PVC 期货主力合约 V2601 小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大 [109] - 预期 11 月 5 日 PVC 期货主力合约 V2601 大概率偏弱震荡，给出对应阻力位与支撑位 [109]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 冶炼厂原料库存可用天数下滑且有冬储需求，对矿端采购需求旺盛，海内外矿TC回落，冶炼综合利润压缩，高成本地区面临亏损，供给端预期增速下滑，11月预期同比增速降至20%以内，日均产量环比回落，若TC持续回落，供给端压力有望减小 [4] - LME仓单低位，现货升水偏高，出口窗口打开，仓单风险未缓解，国内社会库存累库不及预期，微观数据从利空转利多，宏观向好背景不变 [4] 各部分内容总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水130.71美元/吨，SMM上海锌现货价22580元/吨较前一日变化230元/吨，升贴水-90元/吨；广东锌现货价22570元/吨较前一日变化230元/吨，升贴水-100元/吨；天津锌现货价22570元/吨较前一日变化250元/吨，升贴水-100元/吨 [1] - 期货方面，2025-11-04沪锌主力合约开于22610元/吨，收于22670元/吨较前一日变化185元/吨，成交150552手，持仓116923手，日内最高22840元/吨，最低22595元/吨 [2] - 库存方面，截至2025-11-04，SMM七地锌锭库存16.17万吨较上期变化0.03万吨，LME锌库存33825吨较上一交易日变化0吨 [3] 市场分析 - 冶炼厂原料库存可用天数下滑，冬储需求下对矿端采购需求旺盛，海内外矿TC回落，冶炼综合利润压缩，高成本地区亏损，供给端预期增速下滑，11月预期同比增速降至20%以内，日均产量环比回落，若TC持续回落供给端压力有望减小 [4] - LME仓单低位，现货升水偏高，出口窗口打开，仓单风险未缓解，国内社会库存累库不及预期，微观数据从利空转利多，宏观向好背景不变 [4] 策略 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对商品期货各行业进行分析，涵盖基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，如基本金属中铜等待逢低买入机会，黑色产业中螺纹观望为主，农产品中豆粕美豆或震荡，能源化工中LLDPE短期震荡偏弱中长期逢高布局空单等[1][4][5][8]。 各行业总结 基本金属 - 铜：昨日铜价大幅走弱，因美国政府关门致金融机构流动性紧张使风险资产下行，铜矿紧张，月底关注年度加工费谈判，下游需求待提振，交易上等待逢低买入机会[1]。 - 铝：电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.62%，供应上铝厂高负荷生产产能微增，需求上周度铝材开工率微降；氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.68%，供应受重污染预警影响部分厂停产产能下降，需求上铝厂高负荷生产，氧化铝市场过剩价格预计震荡偏弱[1]。 - 锌：沪锌2511合约收盘价较前一交易日+0.44%，供应上锌精矿加工费上涨炼厂利润修复，但进口矿亏损扩大转向国产矿采购，消费淡季特征明显，库存七地社库周增0.43万吨，LME库存形成支撑，宏观上美联储降息表态偏鹰，交易策略为逢高抛空[1]。 - 铅：沪铅2511合约收盘价较前一交易日持平，供应端边际宽松但铅精矿紧平衡，消费上节前备库支撑价格但铅蓄电池开工率周环比-1.09%，库存五地社库周增0.06万吨，厂库大降，LME库存降但大贴水，铅价高位震荡，交易策略为区间操作[1][2]。 - 锡：昨日锡价震荡偏弱，因美国政府关门致金融机构流动性紧张，供应上锡矿紧张佤邦复产慢，需求国内待提振，交易建议等待逢低买入机会[2][3]。 黑色产业 - 螺纹钢：主力2601合约收于3028元/吨较前一日夜盘跌49元/吨，钢银口径建材库存环比降1.7%，钢材供需总量矛盾有限，建材需求旺季但同比弱供应亦降，板材需求稳定，热卷去库，交易观望为主，参考区间2980 - 3050[4]。 - 铁矿石：主力2601合约收于771.5元/吨较前一日夜盘跌10.5元/吨，铁矿到港环比增59%，发货环比降167万吨，供需中性边际恶化，钢联口径铁水产量环比降3.5万吨，钢厂利润恶化，后续高炉产量或降，交易空单持有，参考区间750 - 780[4]。 - 焦煤：主力2601合约收于1259元/吨较前一日夜盘跌28.5元/吨，钢联口径铁水产量环比降3.5万吨，钢厂利润恶化，高炉产量或降，库存总体降，期货升水现货，央企安监开始有产量收缩预期，交易观望为主，参考区间1230 - 1280[4]。 农产品市场 - 豆粕：隔夜CBOT大豆下跌，供应上美豆小幅减产处于收割后期，南美增产预期处于播种阶段，年度同比略增，需求上压榨及出口预期好转，全球高库存预期不变，美豆或震荡，国内单边跟随成本端亦偏震荡，中期取决于关税政策和产区产量[5][6]。 - 玉米：期货价格窄幅震荡，现货多数上涨，全国玉米渠道库存低有建库需求，但东北新粮上市临近下游采购积极性不高，新作增产且成本下降压制远期价格，现货预计偏弱，期价预计震荡偏弱[6]。 - 油脂：马盘小幅反弹，供应上产区马来产量高于预期，需求上ITS预估10月马棕出口环比+5.2%，近端累库，远端季节性减产，油脂偏弱且品种分化，结构上偏反套[6]。 - 白糖：郑糖01合约收5451元/吨跌幅0.67%，国际上北半球增产，12月巴西雨季若顺利原糖将弱势震荡，中长期全球增产，国内因糖浆管控消息刺激盘面反弹，预计25/26榨季广西糖增产施压郑糖，交易期货逢高空，期权卖看涨[6]。 - 棉花：隔夜美棉期价下跌，国际上印度棉花竞拍底价折美金约75.50美分/磅，巴基斯坦采购、出口及库存情况已知，国内郑棉期价震荡下跌，内外棉价差扩大，期现基差窄幅震荡，交易逢高卖出做空，以13400 - 13700元/吨区间策略为主[6]。 - 鸡蛋：期货价格窄幅震荡，现货稳定，蛋鸡淘汰量高存栏下降，供应压力缓解，需求季节性回升，供需双增，蛋价低位下游采购积极，库存下降，蔬菜价格涨提振蛋价，期价预计区间震荡[6]。 - 生猪：期货价格偏弱，现货下跌，供应出栏量持续增加，需求季节性增加，目前供应压力大，二次育肥入场提振短期猪价但压力后移，猪价预计偏弱[6][7]。 - 苹果：主力合约收8861元/吨跌幅2.67%，山东烟台栖霞苹果价格平稳，甘肃产区收购结束冷库存库低，陕西产区因疫腐病客商停收果农入库，山东产区交易入库旺，优果率下降引发价格上涨，交易观望[7]。 能源化工 - LLDPE：主力合约延续小幅下跌，华北低价现货6780元/吨，基差走弱，成交一般，海外美金价稳中小跌，进口窗口关闭；供应上新装置投产，沿江部分装置降负荷或停车，供应压力放缓，进口量预计减少，需求下游农地膜旺季尾声需求环比走弱，其他稳定；短期震荡偏弱，中长期四季度新装置投产供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套[8]。 - PTA：PXCFR中国价格816美元/吨折合人民币6667元/吨，PTA华东现货4520元/吨，现货基差 - 75元/吨；PX装置重启国产供应高位，海外近洋装置供应增加，PTA部分有检修计划，聚酯工厂负荷提升库存低位，产品利润改善，下游加弹织机负荷提升；PX估值高多单止盈，PTA中长期供应压力大，远月逢高沽空加工费[8]。 - 橡胶：RU2601全天震荡下行收于14875元/吨，泰国合艾胶水价格涨，杯胶价格跌，现货价格下调采购积极，青岛地区库存增加；天气预报显示泰国雨季将过高产季将到，库存预计累库，下游订单走弱，胶价短期承压[8][9]。 - PP：主力合约延续小幅下跌，华东现货6500元/吨，基差持稳，成交一般，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭出口打开；供应上新装置投放，沿江部分装置降负荷或停车，供应增加，需求下游旺季尾声开工率环比下降，国补透支部分四季度需求；短期震荡偏弱，中长期四季度新装置投产供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套[9]。 - MEG：华东现货价格4002元/吨，现货基差73元/吨；供应上镇海炼化计划重启，部分有检修和重启计划，海外装置重启进口增加，库存华东港口库存处于低位，聚酯工厂负荷提升库存低位，产品利润改善，下游加弹织机负荷提升；供需累库叠加投产预期，01上方逢高沽空[9]。 - 原油：油价震荡，基本面过剩但地缘风险存在，对俄制裁影响11月21日后体现，市场担忧美对委内瑞拉打击，欧佩克会议12月增产13万桶/日，暂停明年1、2月增产；供应上俄油生产和出口或下降，欧佩克+名义增产但实际增量温和，美国等有增产释放，需求欧美炼厂检修需求环比走弱，关税政策不确定或使Q4需求超季节性走弱；基本面偏空，若俄油减量少于50万桶/天可逢高做空[9]。 - 苯乙烯：主力合约延续小幅下跌，华东现货6430元/吨，交投一般，海外美金价稳中小跌，进口窗口关闭；供应上纯苯库存正常后期供需边际改善但总量矛盾大，苯乙烯库存正常偏高后期供需矛盾大，需求下游企业成品库存高，需求旺季尾声开工率环比下降，国补透支后期需求；短期震荡偏弱跟随原油波动，中长期供应回升供需趋于宽松，建议逢高做空或月差反套[9][10]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业数据总结 动力煤 - 基差数据：2025年11月4日基差为 -13.4元/吨，较前一日（-21.4元/吨）有所上升，10月29 - 31日基差均为 -31.4元/吨 [2] 能源化工 能源商品 - 基差数据：2025年11月4日，燃料油基差7.48元/吨，INE原油基差 -42.49元/吨，原油/沥青比价0.1406 [7] 化工商品 - 基差数据：2025年11月4日，橡胶基差 -275元/吨、甲醇 -2.5元/吨、PTA -74元/吨、LLDPE 271元/吨、V -70元/吨、PP 5元/吨 [9] - 跨期数据：5月 - 1月，橡胶75元/吨、甲醇101元/吨、PTA 64元/吨等；9月 - 1月，橡胶190元/吨、甲醇109元/吨等；9月 - 5月，橡胶115元/吨、甲醇8元/吨等 [11] - 跨品种数据：2025年11月4日，LLDPE - PVC为2207元/吨、LLDPE - PP为316元/吨等 [11] 黑色 - 基差数据：2025年11月4日，螺纹钢基差146元/吨、铁矿石9.5元/吨、焦炭 -174元/吨、焦煤167元/吨 [21] - 跨期数据：5月 - 1月，螺纹钢67元/吨、铁矿石 -21元/吨等；9月(10) - 1月，螺纹钢103元/吨、铁矿石 -41元/吨等；9月(10) - 5月，螺纹钢36元/吨、铁矿石 -20元/吨等 [20] - 跨品种数据：2025年11月4日，螺/矿为3.93、螺/焦炭为1.7457等 [20] 有色金属 国内市场 - 基差数据：2025年11月4日，铜基差650元/吨、铝15元/吨、锌 -80元/吨、铅 -155元/吨、镍2370元/吨、锡1670元/吨 [28] 伦敦市场 - LME升贴水数据：2025年11月4日，铜(30.45)、铝(6.66)、锌138.78、铅(24.40)、镍(213.67)、锡65.00 [33] - 沪伦比数据：2025年11月4日，铜8.02、铝7.44、锌7.31、铅8.62、镍7.96、锡7.90 [33] - CIF数据：2025年11月4日，铜87224.02、铝23994.85、锌27582.30、铅16744.88、镍120900.64、锡291133.24 [33] - 国内现货数据：2025年11月4日，铜86700.00、铝21470.00、锌22600.00、铅17450.00、镍122070.00、锡285960.00 [33] - 进口盈亏数据：2025年11月4日，铜(524.02)、铝(2524.85)、锌(4982.30)、铅705.12、镍1169.36、锡(5173.24) [33] 农产品 - 基差数据：2025年11月4日，豆一 -35元/吨、豆二391.33元/吨、豆粕35元/吨、豆油282元/吨、玉米 -5元/吨 [39] - 跨期数据：5月 - 1月，豆一41元/吨、豆二 -204元/吨等；9月 - 1月，豆一49元/吨、豆二 -122元/吨等；9月 - 5月，豆一8元/吨、豆二82元/吨等 [39] - 跨品种数据：2025年11月4日，豆一/玉米为1.91、豆二/玉米为1.75等 [39] 股指期货 - 基差数据：2025年11月4日，沪深300基差29.70、上证50基差4.77、中证500基差116.23、中证1000基差151.33 [50] - 跨期数据：次月 - 当月，沪深300 -67.0、上证50 -3.6等；次季 - 当季，沪深300 -205.0、上证50 -181.4等 [52]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 5 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 沪锌跳空高开后高位回落，截至下午三点收于 22670 元/吨，涨 185，涨幅 0.82%，放量减仓 国内北方矿山季节性减产及部分矿山主动控产，使国内锌矿供应下行，锌矿 TC 有走弱预期 10 月进口锌矿加工费见顶回落，进口矿亏损，国产矿优势凸显，炼厂冬储使国产 TC 承压更显著 虽当前冶炼厂原料库存充裕，但国产锌矿加工费下滑和原料供应收紧或制约锌锭产量 0 - 3Back 极值回落，LME 香港交仓 225 吨、新加坡减少 1700 吨，LME 锌库存低于 3.5 万吨，货紧格局和宏观乐观基调支撑伦锌 出口增量下供需格局边际改善，基本面关注矿紧逻辑传导对锌价有托底作用，上方受消费疲软压制，沪锌低位弱反弹修复 [7] 各部分总结 行情回顾 - 期货市场行情：沪锌 2511 开盘 22480 元/吨，收盘 22615 元/吨，最高 22785 元/吨，最低 22480 元/吨，涨跌 180，涨跌幅 0.80%，持仓量 8585 手，持仓量变化 -610 手；沪锌 2512 开盘 22610 元/吨，收盘 22670 元/吨，最高 22840 元/吨，最低 22595 元/吨，涨跌 185，涨跌幅 0.82%，持仓量 116923 手，持仓量变化 -2016 手；沪锌 2601 开盘 22665 元/吨，收盘 22700 元/吨，最高 22875 元/吨，最低 22630 元/吨，涨跌 170，涨跌幅 0.75%，持仓量 70333 手，持仓量变化 2490 手 [7] 行业要闻 - 2025 年 11 月 4 日，0锌主流成交价 22610 - 22810 元/吨，双燕主流成交 22670 - 22890 元/吨，1锌主流成交 22540 - 22740 元/吨，早盘市场对 SMM 均价下月票报价升水 50 元/吨，对盘报价几无 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价 22620 - 22800 元/吨左右，常规品牌对 2512 合约报价贴水 40 元/吨，对上海现货报价升水 50 元/吨，主流对 2511 合约报价 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交 22540 - 22720 元/吨，紫金成交 22720 - 22820 元/吨，1锌锭成交 22520 - 22630 元/吨附近，葫芦岛报价 23480 元/吨，0锌普通对 2512 合约报贴水 10 - 90 元/吨附近，紫金对 2512 合约报升水 80 元/吨附近，津市较沪市报贴水 10 元/吨附近 [8] - 广东 0锌主流成交 22520 - 22750 元/吨，主流品牌对 2512 合约报价贴水 100 元/吨，对上海现货贴水 10 元/吨，沪粤价差维持 持货商对部分品牌贴水情况：第一时段贴水 120 - 90 元/吨，第二时段贴水 110 - 90 元/吨 [8][9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表，数据来源包括 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐铜多LME、空COMEX，锌多沪锌、空LME锌，大豆多CBOT、空DCE，评级为Potential [5] - 预计美联储2026年上半年延续宽松立场继续降息，美元指数短期或上行但空间有限 [6] - 黄金、白银价格进入震荡调整期，价差估值中性，套利策略暂时观望 [12][18] - 多数有色金属跨市套利暂时观望，锌建议滚动参与空LME锌、多SHFE锌 [22][28][38] - 铁矿石内外价差窄幅震荡，建议观望 [56] - 原油SC - Brent价差震荡，建议观望 [59] - 大豆压榨利润底部震荡，预计榨利逐步修复，推荐多外盘空内盘；糖进口压榨利润上升，短期观望为主；20号胶价差处于无套利区间，建议观望 [65][69][72] - 海外铜COMEX与LME价差或将收窄，关注卖COMEX铜买LME铜；海外原油相关价差建议观望；天然气欧美价差短期观望，中期关注冬季价差上行预期 [78][83][93] 根据相关目录分别进行总结 汇率市场 - 上周美元指数上行，因10月FOMC会议鲍威尔释放12月降息并非定局信号，但预计美联储2026年上半年延续宽松立场继续降息，美元指数短期或上行但空间有限 [6] 贵金属 - 黄金：上周内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差震荡，估值中性；本周价格进入震荡调整期，套利策略暂时观望 [12] - 白银：上周内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差回升至中性位置；本周短期预计震荡运行，套利策略暂时观望 [18] 有色金属 - 铜：上周国内库存累积，进口窗口亏损，跨市套利暂时观望 [22] - 铝：传统旺季已过，国内铝锭累库，伦铝库存累积，短期内外比值区间震荡，跨市套利暂观望 [28] - 锌：当前中国锌锭出口及交仓窗口打开，国内库存去化，LME拟限制近月大额持仓，伦锌挤仓压力缓解，建议滚动参与空LME锌、多SHFE锌 [38] - 铅：国内社会库存回升幅度有限，冶炼厂铅锭库存不高，伦铅库存去化且注销仓单比例较高，铅锭跨市套利暂观望 [39] - 镍：进口窗口关闭，数值区间震荡，价差极端化情况改善，跨市套利暂时观望 [46] - 锡：上周内外比值回落，现货进口窗口关闭，进口亏损15516元/吨，内外价差驱动不明显，跨市套利暂观望 [50] 黑色金属 - 铁矿石：上周内外价差窄幅震荡，无明显驱动，建议保持观望 [56] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差震荡，因运费波动加剧、俄罗斯原油供应不确定，建议观望 [59] 农产品 - 大豆：上周压榨利润底部震荡，中美贸易缓和预计榨利逐步修复，推荐多外盘空内盘 [65] - 糖：上周进口压榨利润上升，预计外盘强于内盘，短期观望为主 [69] - 20号胶：上周变化不大，价差处于无套利区间，全球进入开割季供应有增量预期但需求无起色，建议观望 [72] 海外套利 - 海外铜：前期COMEX与LME铜价差扩大因COMEX金银走势强资金外溢，短期内金银价格调整，COMEX铜累库、LME去库，价差或将收窄，关注卖COMEX铜买LME铜 [78] - 海外原油：Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡回落，WTI - Brent价差震荡，均建议观望 [83][89] - 天然气（欧美价差）：上周价差走弱，美国出口增长叠加供应边际收紧，欧洲采购节奏偏慢，美国相对偏强；短期观望，中期关注冬季价差上行预期 [93]