报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面数据从前期利空转为利多，锌估值偏低，对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现[5] 各部分总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水163.00美元/吨，SMM上海锌现货价23130元/吨，升贴水70元/吨；广东锌现货价23030元/吨，升贴水 -30元/吨；天津锌现货价23010元/吨，升贴水 -50元/吨[2] - 期货：2025 - 12 - 08沪锌主力合约开于23190元/吨，收于23285元/吨，较前一交易日涨225元/吨，成交180254手，持仓108666手，日内最高23335元/吨，最低22965元/吨[3] - 库存：截至2025 - 12 - 08，SMM七地锌锭库存13.60万吨，较上期降0.43万吨；LME锌库存57750吨，较上一交易日增2375吨[4] 市场分析 - 矿端：TC持续下滑，冶炼厂原料库存回落，采购积极，冶炼由盈转亏，产量环比下滑[5] - 消费端：保持强势韧性，社会库存回落，华东升水高位，LME库存低位，升水高位，出口窗口打开[5] 策略 - 单边：谨慎偏多[6] - 套利：跨期正套[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌价考验下方支撑，现货升水止跌企稳，供给端压力大，消费难以对冲供给高增长，进入季节性消费淡季消费有环比走弱迹象，单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -35.03 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日下跌430元/吨至22160元/吨等 [2] - 期货方面，2025 - 06 - 10沪锌主力合约开于21945元/吨，收于21845元/吨，较前一交易日下跌280元/吨等 [2] - 库存方面，截至2025 - 06 - 09，SMM七地锌锭库存总量为8.17万吨，较上周同期增加0.43万吨，截止2025 - 06 - 10，LME锌库存为134550吨，较上一交易日减少1050吨 [3] 市场分析 - 现货市场绝对价格回落，下游逢低采购积极性增加，成交活跃度好转，现货升水止跌企稳 [4] - 供应方面，矿端港口库存及冶炼厂原料库存充足，TC持续上涨，冶炼利润丰厚，6月供给增长预期重回10%左右，下半年有望维持长期供给高增速 [4] - 消费方面，下游开工率表现消费整体强势，中美关税影响未显现，但难对冲供给高增长，且进入季节性消费淡季，消费有环比走弱迹象 [4] 策略 - 单边：谨慎偏空 [5] - 套利：中性 [5]

报告行业投资评级 - 单边和套利投资评级均为中性 [5] 报告的核心观点 - 现货市场盘面价格震荡，社会库存累库，下游采购积极性不足，现货升水走弱；矿端库存充足，TC上涨，冶炼利润丰厚；6月供给增长预期约10%，下半年有望维持高增速，锌价上方压力难突破；中美关税对消费实际影响未显现，库存低位支撑锌价，但6月需警惕消费走弱风险 [4] 各部分总结 重要数据 - 现货方面LME锌现货升水为 -29.28美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价及升贴水均较前一交易日下跌 [2] - 期货方面2025 - 06 - 05沪锌主力合约开于22380元/吨，收于22340元/吨，较前一交易日下跌40元/吨，成交146875手，持仓124586手，日内价格震荡 [2] - 库存方面截至2025 - 06 - 05，SMM七地锌锭库存总量为7.93万吨，较上周同期增加0.43万吨，LME锌库存为137150吨，较上一交易日增加875吨 [3] 市场分析 - 现货市场盘面震荡，社会库存累库，下游采购积极性不足，现货升水走弱；矿端库存充足，TC上涨，冶炼利润丰厚；供给端压力大，6月供给增长预期约10%，下半年有望维持高增速 [4] - 消费方面中美关税影响未显现，抢出口保障消费，库存低位支撑锌价，但6月需警惕消费走弱风险，关注库存累库可持续性 [4] 策略 - 单边投资策略为中性 [5] - 套利投资策略为中性 [5]