报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌精矿显性库存边际下滑，进口TC延续下行，国产TC止跌企稳 锌价下跌后下游有一定补库，短期止跌企稳 但沪锌基差及月差未显著上行，预计后续采买持续性有限 3月12日Garpenburg锌矿地震，3月25日公布全年影响约7万锌吨，叠加澳洲地区飓风影响发运预期，伦锌月差边际上行，预计短期呈现宽幅震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估 - 价格回顾：3月2日 - 4月4日，沪锌加权指数收跌4.02%至23610元/吨，总持仓大幅减少2.79万手至16.16万手；伦锌3M合约收跌2.12%至3256.5美元/吨，持仓减少1.53万手至21.10万手；SMM0锌锭均价23690元/吨，上海基差 - 70元/吨，天津基差 - 120元/吨，广东基差 - 40元/吨，沪粤价差 - 30元/吨 [11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存9.4万吨，4月2日全国主要市场锌锭社会库存21.54万吨，较3月30日增加0.14万吨；内盘上海地区基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨 海外结构：LME锌锭库存11.42万吨，注销仓单0.67万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 8.16美元/吨，3 - 15价差69.75美元/吨 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.063，锌锭进口盈亏为 - 2994.12元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数 - 2美元/干吨；锌精矿港口库存30.2万实物吨，工厂库存56.4万实物吨；镀锌结构件周度开工率58.88%，原料库存1.5万吨，成品库存36.9万吨；压铸锌合金周度开工率51.80%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨；氧化锌周度开工率55.50%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨 [11] 宏观分析 - 报告展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表，但未进行具体文字分析 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿产量：2026年2月锌矿产量22.43万金属吨，同比变动 - 6.9%，环比变动 - 23.8%，1 - 2月共产锌矿51.86万金属吨，累计同比变动3.0% [25] - 锌矿进口：2026年2月锌矿净进口41.40万干吨，同比变动 - 10.3%，环比变动 - 30.4%，1 - 2月累计净进口锌矿100.88万干吨，累计同比变动17.5% [25] - 锌矿总供应：2026年2月国内锌矿总供应41.06万金属吨，同比变动 - 8.5%，环比变动 - 26.9%，1 - 2月国内锌矿累计供应97.26万金属吨，累计同比变动9.3% [27] - 锌精矿库存：锌精矿港口库存30.2万实物吨，工厂库存56.4万实物吨 [27] - 加工费：锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数 - 2美元/干吨 [29] - 锌锭产量：2026年2月锌锭产量50.46万吨，同比变动4.9%，环比变动 - 10.0%，1 - 2月共产锌锭106.52万吨，累计同比变动6.2% [33] - 锌锭进口：2026年2月锌锭净进口0.19万吨，同比变动 - 94.9%，环比变动 - 92.5%，1 - 2月累计净进口锌锭2.69万吨，累计同比变动 - 64.2% [33] - 锌锭总供应：2026年2月国内锌锭总供应50.65万吨，同比变动 - 2.2%，环比变动 - 13.5%，1 - 2月国内锌锭累计供应109.21万吨，累计同比变动1.3% [35] 需求分析 - 初端开工率及库存：镀锌结构件周度开工率58.88%，原料库存1.5万吨，成品库存36.9万吨；压铸锌合金周度开工率51.80%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨；氧化锌周度开工率55.50%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨 [40] - 表观需求：2026年2月国内锌锭表观需求35.36万吨，同比变动 - 21.0%，环比变动 - 39.5%，1 - 2月国内锌锭累计表观需求93.78万吨，累计同比变动 - 6.9% [42] 供需库存 - 国内锌锭供需差：2026年2月国内锌锭供需差为过剩15.29万吨，1 - 2月国内锌锭累计供需差为过剩15.43万吨 [53] - 海外锌锭供需差：2026年1月海外精炼锌供需差为过剩3.1万吨 [56] 价格展望 - 国内结构：上期所锌锭期货库存9.4万吨，4月2日全国主要市场锌锭社会库存21.54万吨，较3月30日增加0.14万吨；内盘上海地区基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨 [61] - 海外结构：LME锌锭库存11.42万吨，注销仓单0.67万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 8.16美元/吨，3 - 15价差69.75美元/吨 [63] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.063，锌锭进口盈亏为 - 2994.12元/吨 [66] - 盘面资金持仓：伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行 [69]