报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 锌锭累库趋势或已形成，宏观利多反应后与基本面背离或拉动锌价回归，需关注社会库存变化 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -9.88 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价较前一交易日均上涨120元/吨，升贴水均下跌15元/吨 [2] - 期货方面，2025 - 07 - 09沪锌主力合约开于22175元/吨，收于22120元/吨，较前一交易日上涨115元/吨，成交154513手，较前一交易日减少4004手，持仓114762手，较前一交易日减少4112手，日内价格震荡，最高点22175元/吨，最低点21980元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 07 - 07，SMM七地锌锭库存总量为8.91万吨，较上周同期增加0.85万吨；截至2025 - 07 - 09，LME锌库存为106700吨，较上一交易日减少1800吨 [3] 市场分析 - 现货市场，盘面上行打击下游接货积极性，交投氛围转弱，现货升水回落 [4] - 供应端，6月供给同比增加7.2%，7月预计产量达59万吨，供给压力大 [4] - 库存方面，社会库存增幅扩大，趋势性累库或已形成，冶炼厂成品库存及锌合金库存增加，合金开工率下滑，隐形库存负反馈或已发生 [4] - 成本端，矿端TC抬升，冶炼盈利扩大，冶炼积极性提高，供给压力仍存 [4] 策略 - 单边操作建议谨慎偏空，套利操作建议中性 [5]