报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌锭累库持续且预期不改，现货市场贴水小幅走弱，成交积极性不佳，国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变，预计TC将不改上涨趋势，供给端压力持续凸显，即使消费旺季强势表现仍不改国内累库预期，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，在其他有色品种走强时，锌价有望相对偏弱，但需小心海外库存影响 [1][5] - 单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [6] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -0.23 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日涨60元/吨至22530元/吨，升贴水 -45 元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日涨70元/吨至22510元/吨，升贴水 -65 元/吨；天津锌现货价较前一交易日涨60元/吨至22520元/吨，升贴水 -55 元/吨 [2] - 期货方面，2025 - 08 - 11沪锌主力合约开于22485元/吨，收于22590元/吨，较前一交易日涨85元/吨，全天成交87765手，持仓93386手，日内最高点22670元/吨，最低点22425元/吨 [3] - 库存方面，截至2025 - 08 - 11，SMM七地锌锭库存总量为11.92万吨，较上期变化0.60万吨；LME锌库存为80425吨，较上一交易日变化 -1075吨 [4] 市场分析 - 现货市场贴水小幅走弱，成交积极性不佳，国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续，供给端增量预期不变，冶炼厂原料储备提升，矿可用天数未下滑，预计TC上涨趋势不改，供给端压力凸显，国内累库预期不变，消费旺季预期落空锌价将承压，锌价或相对偏弱，需小心海外库存影响 [5] 策略 - 单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [6]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 锌锭累库趋势或已形成，宏观利多反应后与基本面背离或拉动锌价回归，需关注社会库存变化 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -9.88 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价较前一交易日均上涨120元/吨，升贴水均下跌15元/吨 [2] - 期货方面，2025 - 07 - 09沪锌主力合约开于22175元/吨，收于22120元/吨，较前一交易日上涨115元/吨，成交154513手，较前一交易日减少4004手，持仓114762手，较前一交易日减少4112手，日内价格震荡，最高点22175元/吨，最低点21980元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 07 - 07，SMM七地锌锭库存总量为8.91万吨，较上周同期增加0.85万吨；截至2025 - 07 - 09，LME锌库存为106700吨，较上一交易日减少1800吨 [3] 市场分析 - 现货市场，盘面上行打击下游接货积极性，交投氛围转弱，现货升水回落 [4] - 供应端，6月供给同比增加7.2%，7月预计产量达59万吨，供给压力大 [4] - 库存方面，社会库存增幅扩大，趋势性累库或已形成，冶炼厂成品库存及锌合金库存增加，合金开工率下滑，隐形库存负反馈或已发生 [4] - 成本端，矿端TC抬升，冶炼盈利扩大，冶炼积极性提高，供给压力仍存 [4] 策略 - 单边操作建议谨慎偏空，套利操作建议中性 [5]