行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 2025年6月锑品产量环比大幅下降，供需双弱格局持续，上游挺价支撑价格横盘[2][5] - 锑产业链各环节数据普遍下滑：锑矿进口同比-31%、锑锭产量同比-1%、氧化锑产量同比-22%[3][11][27] - 下游需求分化：光伏玻璃产量同比-9.1%，但阻燃剂相关化纤/ABS树脂产量分别同比+4.9%/+27%[37][32] - 价格表现：7月锑锭价格同比+17%至18.75万元/吨，矿商惜售导致低价货源稀缺[46] 上游锑矿 - 单锑矿进口：6月进口量1824吨（环比-22%，同比-60%），1-6月累计进口量同比-31%[11][14] - 进口来源变化：秘鲁环比+697吨至762吨，俄罗斯归零（环比-489吨），缅甸环比+387吨至694吨[14][15] - 金锑矿：山东企业从俄罗斯进口其他贵金属矿1-6月累计5.96万吨（同比+41%）[16] 中游冶炼 - 锑锭：6月产量4989吨（环比-22%，同比-24%），1-6月累计出口量同比-84%[19][21] - 氧化锑：6月产量5315吨（环比-32%，同比-38%），出口量同比-97%至87吨[27][28] 下游需求 - 光伏链：焦锑酸钠产量1-6月同比-41%，光伏玻璃产量同比-9.1%[37][39] - 阻燃剂链：化纤/ABS树脂1-6月产量分别达4236万吨（+4.9%）/322万吨（+27%）[32][33] - 聚酯产品：1-6月聚酯类合计产量3646万吨（同比+13%）[33] 供需及价格 - 供给收紧：6月锑矿进口环比-45%，矿石品位下降加剧原料紧张[44] - 价格支撑：1锑锭报价18.3-19万元/吨，氧化锑16-17万元/吨，成交偏向低价区间[46] - 库存：7月氧化锑工厂库存5260吨（同比-650吨）[53] 投资建议 - 关注标的：湖南黄金（金锑双轮驱动）、华锡有色（锡/锑龙头）、华钰矿业（产能增量）[5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 国内供需双弱，大厂挺价，锑价止跌企稳，建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业 [5][56] 根据相关目录分别进行总结 上游锑矿 - 2025年5月单锑矿进口2322吨，环比降1917吨（-45%），同比增159吨（+7.3%）；1 - 5月进口16092吨，同比降5201吨（-24%），5月进口单价8205美元/吨，环比增39%，同比增69% [3][11] - 5月中国从塔吉克斯坦、俄罗斯等多地进口锑矿数量有不同变化，如从塔吉克斯坦进口191吨（环比+191吨），从秘鲁进口64吨（-343吨）等 [3][13] - 5月注册地为山东的企业从俄罗斯进口其他贵金属矿7661吨，环比降4%，同比增4103%；1 - 5月累计进口52763吨，同比增18345吨（+53%） [3][15] 中游锑锭 - 5月锑锭产量6356吨，环比增4.2%，同比降2.2%；1 - 5月累计产量3.2万吨，同比增4%（+1203吨） [3][20] - 5月出口0吨，1 - 5月累计出口247吨，同比降84% [3][23] 中游氧化锑 - 5月产量7850吨，环比增21.3%，同比降12.5%；1 - 5月累计产量3.5万吨，同比降19% [4][27] - 5月出口159吨，环比降798吨（-83%），同比降3087吨（-95%）；1 - 5月累计出口4564吨，同比降9504吨（-68%） [4][29] 下游需求 - 阻燃剂方面，5月化纤产量735万吨，环比增0.6%，同比增5.2%；1 - 5月累计产量3504万吨，同比增5.5%；5月ABS树脂产量54万吨，环比增3.1%，同比增20.4%；1 - 5月累计产量270万吨，同比增30% [34] - 聚酯产品5月产量657万吨，环比增4.7%，同比增16.5%；1 - 5月累计产量3013万吨，同比增12.7% [36] - 光伏玻璃相关，5月焦锑酸钠产量2475吨，环比增21%，同比降21%；1 - 5月累计产量10267吨，同比降45%；5月光伏玻璃产量247万吨，环比增7.9%，同比降3.2%；1 - 5月累计产量1042万吨，同比降9.2%；1 - 5月光伏电池累计产量305GW，同比增18.3% [39][42][43] 供需及价格 - 2025年供给呈收紧趋势，5月锑矿进口环比下降45%，供给紧张 [47] - 截至2025年6月19日，我国锑锭价格为20.25万元/吨，同比增4.7万元（+30%），国际锑锭价格维持6万美元/吨以上；国内部分厂商挺价，1锑锭报价18 - 20万元/吨，99.8%氧化锑价格17 - 18万元/吨波动，部分跌破17万元/吨，挺价和减停产使价格企稳，但下游需求疲软，市场走向不确定，下游按需采购 [4][50] - 截至6月20日，氧化锑工厂库存5370吨，同比降560吨 [54]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 国内供需双弱，大厂挺价，锑价下跌空间有限，建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业 [5][57] 根据相关目录分别进行总结 上游锑矿 - 2025年4月进口锑矿4239吨，环比+2756吨/+186%，同比-2096吨/-33%；1 - 4月进口13769吨，同比-5360吨/-28%；4月进口锑矿单价5908美元/吨，环比+125%，同比+48% [3][11] - 4月中国进口塔吉克斯坦0吨（环比-272吨），俄罗斯486（+486）、秘鲁408（+141）、泰国281（+220）、缅甸1255（+1238）、玻利维亚46（-248）、乍得25（+0）、津巴布韦111（+0）、澳大利亚0（+0）、吉尔吉斯斯坦1131（+788）吨 [3][13] - 4月注册地为山东的企业从俄罗斯进口其他贵金属矿7981吨，环比-31%，同比+814%；1 - 4月累计进口45102吨，同比+10866吨/+32% [3][15] 中游锑锭 - 4月锑锭产量6100吨，环比-10%，同比+0.2%；1 - 4月累计产量2.5万吨，同比+5.6%/+1345吨 [3][18] - 4月出口90吨，环比-34%，同比-62%；1 - 4月累计出口247吨，同比-76% [3][21] 中游氧化锑 - 4月产量6470吨，环比-3.5%，同比-32%；1 - 4月累计产量2.7万吨，同比-21% [4][27] - 4月出口957吨，环比+56吨/+6.2%，同比-1664吨/-63.5%；1 - 4月累计出口4405吨，同比-6417吨/-59.3% [4][29] 下游需求 - 阻燃剂方面，4月化纤产量730万吨，环比-5.3%，同比+5.3%；1 - 4月累计产量2781万吨，同比+5.7%；4月国内ABS树脂产量52万吨，环比-8.1%，同比+36.6%；1 - 4月累计产量216万吨，同比+33% [4][32] - 聚酯产品方面，4月聚酯切片、聚酯平片、涤纶短纤及涤纶长丝合计产量628万吨，环比+0.2%，同比+10.4%；1 - 4月累计产量2356万吨，同比+11.7% [4][34] - 光伏玻璃方面，4月焦锑酸钠产量2042吨，环比-1.8%，同比-46%；1 - 4月累计产量7792吨，同比-50%；4月光伏玻璃产量228万吨，环比+16.2%，同比-6.7%；1 - 4月累计产量795万吨，同比-10.9%；1 - 4月光伏电池累计产量239GW，同比+18.8% [4][38][41] 供需及价格 - 2025年锑矿进口明显减少，供给紧张 [48] - 截至2025年5月19日，我国锑锭价格为22.5万元/吨，同比+10.5万元/+88%，国际锑锭价格6.1万美元/吨，同比+4.85万美元/+369%；国外市场价格坚挺，无回调预期，国内因下游需求疲软价格回调，预计下跌速度放缓，国内原料供应紧张 [4][51] - 截至5月16日，氧化锑工厂库存5530吨，同比-380吨 [55]