为提升业绩说明会的召开质量和效率，公司于10月31日通过上海证券交易所网站发布了《公司关于召开 2025年第三季度业绩说明会的公告》（公告编号：2025-060），对本次业绩说明会的召开时间、参与方 式、出席会议人员、问题预征集等事项进行了说明，多渠道向投资者征集问题，增强业绩说明会针对性 的同时，为投资者参与业绩说明会预留了充足的时间。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：600301 股票简称：华锡有色 编号：2025-061 广西华锡有色金属股份有限公司 关于2025年第三季度业绩说明会召开情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 广西华锡有色金属股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年10月31日披露了《公司2025年第三季度报 告》，为便于广大投资者更加全面深入地了解公司经营成果和财务状况，公司于2025年11月4日（星期 二）10:30-11:30在"价值在线"（网址：www.ir-online.cn），组织召开了公司2025年第三季度业绩说明 会。 一、业绩说明会召开 ...

营业收入 - 2025年7 - 9月有色金属采选业营收12.3790688212亿美元，毛利率31.17%，同比增减12.45%[2] - 2025年7 - 9月有色金属深加工业营收6247.099833万美元，毛利率18.58%，同比增减208.29%[2] - 2025年7 - 9月服务行业营收5055.839424万美元，毛利率22.99%，同比增减25.42%[2] - 2025年7 - 9月国内地区营收13.5093627469亿美元，毛利率30.28%，同比增减16.32%[3] 产品产量 - 2025年7 - 9月锡精矿产量1484.88金属吨，同比增减 - 16.46%[4] - 2025年7 - 9月锌精矿产量12566.83金属吨，同比增减 - 10.60%[4] - 2025年7 - 9月铅锑精矿产量3930.84金属吨，同比增减 - 11.12%[4] - 2025年7 - 9月锡锭产量2750.32吨，同比增减6.65%[4] - 2025年7 - 9月锌锭产量5969.80吨，同比增减 - 28.68%[4] - 2025年7 - 9月铟锭产量7.40吨，同比增减100.00%[4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 稀土价格震荡调整，钨价迎来反弹[3] - 可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益[5][6] 稀土 - 近两周氧化镨钕价格下跌10.22%至50.05万元/吨，氧化镝下跌5.25%至153.5万元/吨，氧化铽下跌4.06%至674万元/吨[5][12] - 中国商务部发布公告进一步完善对相关受管制的稀土物项及相关技术出口的管制规则与手段[5] - 供给端稀土矿端出货不畅，持货商压力加大；需求端终端需求走弱观望情绪增强，大厂采购以刚需补库为主[5] - 建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等[5] 钼 - 近两周钼精矿价格上涨0.46%至4395元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌0.18%至27.55万元/吨[5][24] - 供给端钼精矿预期收缩信号逐步显现；需求端钼铁钢招持续放量刺激补库需求，但铁厂倒挂明显[5] - 预计价格短期震荡偏强，建议关注：金钼股份[5] 钨 - 近两周黑钨精矿价格上涨3.73%至27.80万元/吨，仲钨酸铵价格上涨3.70%至40.60万元/吨[5][29] - 供给端钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主；需求端国内需求基本保持稳定，刚需采购为主[5] - 各主流企业公布长单价格，其中55%黑钨精矿长单价格多在27.3万元/标吨附近，支撑价格高位震荡[5] - 建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业[5] 锡 - 近两周SHFE锡下跌0.72%至28.43万元/吨，LME锡下跌1.58%至3.59万美元/吨[5][34] - 供应端云南精炼锡冶炼企业开工率受缅甸原料短缺影响保持低位，原材料库存低位部分企业被迫梯度减产，整体呈现现货供应偏紧格局[5] - 需求端高价锡锭导致电子及家电行业补库意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主[5] - 印尼总统下令关闭苏门答腊岛邦加-勿里洞省的1000个非法采矿点，并全面封堵走私通道，印尼打击非法采矿引发的供应收紧预期支撑价格高位震荡[5] - 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[5] 锑 - 近两周锑锭价格下跌4.78%至15.95万元/吨，锑精矿价格下跌5.35%至14.15万元/金属吨[5][45] - 供给端海外矿大量暂停进入国内市场导致国内锑原料偏紧，叠加冶炼盈利弱，锑冶炼厂开工率较低；需求端刚需采购为主，光伏领域需求强劲[5] - 短期出口需求压制明显，后续关注锑品出口修复预期，有望带动边际需求回升[5] - 建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[5] 核聚变新材料 - 国内方面中国成功举办FEC 2025聚变能大会，西物院建成的液态金属与氦冷实验台架实现能量导出技术关键突破；等离子体所"夸父"（CRAFT）重大科技基础设施中的偏滤器原型部件通过验收，稳态热负荷能力达20兆瓦/平方米[5][6] - 海外方面国际原子能机构在FEC 2025发布《2025世界聚变展望》；美国能源部公布《聚变科技路线图》，目标2030年代中期实现商业供电；聚变企业Helion Energy获全球首座商业聚变电厂关键建设许可，计划2028年并网发电；CFS与Google DeepMind合作推进AI在等离子体控制中的应用；日本激光聚变初创EX-Fusion再获4亿日元融资，A轮累计达30亿日元[6] - 建议关注：安泰科技、斯瑞新材、派克新材、东方钽业、西部超导、中洲特材[6]

中国稀土出口管制措施 - 中国商务部于10月9日发布加强稀土出口管制的新公告，计划从11月8日起实施，管制内容包括中重稀土元素如钬、铒、铥、镱等及其加工设备和技术软件 [1][4] - 这是中国在2025年进行的第二次稀土出口管制，此前在4月4日已对七种稀土及永磁体设限，目的是回应美国在芯片和技术领域的打压 [4] - 中国在全球稀土产量中占比超过60%，在冶炼方面的份额达到80%以上，加工链条几乎完全由中国控制 [1][5] 全球市场与价格反应 - 中国的管制公告引发市场恐慌，稀土价格迅速飙升，例如镝氧化物价格在一周内上涨了15% [3][5] - 全球锑价因中国管控而暴涨，导致美国军工成本增加了2亿美元 [7] - 美国国防后勤局于10月14日宣布大宗采购，包括五亿美元购买钴合金以及2.45亿美元购买3000吨锑锭，此举被视为针对中国管制的应急措施 [3][7] 美国供应链脆弱性与应对 - 美国在关键矿产资源上高度依赖中国，2024年从中国进口的稀土精矿超过万吨，占美国总进口量的85%；2024年美国消费的1.8万吨锑几乎全部依赖进口 [5][7] - 美国国防部的关键矿产库存已降至冷战时期的水平，仅为2.5%，使关键设备备件供应紧张 [5] - 美国自2018年起推进“矿产安全伙伴关系”，并投资本土矿产项目如美国锑业公司，但新矿项目通常需要三到五年才能投产，短期内难以满足需求 [5][7] 关键矿产的战略重要性 - 稀土元素对手机芯片、电动车电池和导弹导航等技术领域至关重要；锑是穿甲弹、夜视仪、太阳能板和汽车刹车的关键材料，全球需求每年增长5% [1][9] - 中国在锑领域拥有绝对主导权，产量占全球60%，即便其他国家启动新矿项目，其冶炼和加工能力仍严重依赖中国 [7][9] - 中美在稀土、锑、钴等关键矿产上的博弈自2018年以来愈演愈烈，出口管制与关税政策互相回应，成为战略角力的关键一环 [11]

全球稀土产业格局 - 稀土是高科技产业的关键材料，广泛应用于手机电池、战斗机发动机和电动车电机等领域 [2] - 中国掌握全球稀土产量的70%左右，并拥有完整的产业链和领先的提炼加工技术 [2] - 中国能够提供全部17种稀土金属，而美国等其他国家在开采量和加工能力上存在短板 [2] 中美贸易摩擦与稀土管制 - 2024年底中国商务部出台新规，限制稀土出口，尤其是镝、铒等用于军事用途的关键品种，直接影响美国国防供应链 [2] - 2025年10月中国进一步扩大管制范围，禁止稀土提取和分离技术出口，并禁止了稀土磁铁出口 [4][10] - 中国稀土管制是对美国对华芯片禁令和军售台湾的回应，并提出以解除半导体管制作为谈判条件 [10] 美国应对策略与行动 - 美国尝试通过谈判施压，在2025年4月的中美经贸会谈中提出用关税豁免换取稀土供应，但未取得进展 [4] - 美国寻求盟友帮助，包括施压韩国、日本企业转手购买稀土，以及与乌克兰签署稀土开发协议 [5] - 美国推动供应链多元化，国防部向澳大利亚Lynas公司投资2.58亿美元在得州建厂，目标增加20%产量，并拨款2.8亿美元用于山口矿场扩建 [12] 稀土走私活动 - 2024年12月至2025年4月，美国企业通过非法渠道从中国获取光氧化锑等材料 [7] - 2025年7月中国海关查获多起案件，包括深圳海关查获300公斤伪装成瓷砖材料的镝粉，以及广西南宁海关扣留案值上千万元的锡铋合金夹带稀土 [7] - 香港海关于2025年3月查获25吨伪装成普通货物的锑锭，目的地为美国 [7] 市场影响与未来趋势 - 中国稀土供应链领先美国20年，美国短期内难以摆脱依赖，建立平行供应链需花费数年时间且成本高昂 [10][12] - 中国稀土年产量为27万吨，而美国仅为4.5万吨，差距显著 [12] - 中美稀土体系可能朝平行发展、逐渐脱钩的方向演变，全球科技链将受影响，电动车、半导体等领域价格可能上涨 [12]

美国国防部紧急采购 - 10月14日美国国防部紧急宣布投入10亿美元抢购关键矿产 [1] - 其中2.45亿美元专门用于抢购3000吨锑锭 [1] - 还计划投入5亿美元采购钴 [3] 锑资源的战略地位与供应链 - 锑被称为"战争金属" 直接用于穿甲弹 核武器和夜视仪制造 [4] - 美国本土无锑矿 超八成需求依赖进口 大部分来自中国 [4] - 3000吨的采购量已超出美国年产量和进口量 暴露供应链脆弱性 [4] 中国的产业优势 - 中国掌控全球约70%的稀土开采 90%的分离与加工 [4] - 在锑资源方面 中国掌握全球约一半的产量和71%的冶炼份额 [4] - 中国的产业优势是几十年积累的成果 [4] 政策背景与战略意图 - 中国商务部于10月9日发布稀土出口管制新规 首次引入"最小占比"和"直接产品"规则 [3] - 五角大楼的采购表面为补充库存 深层是试图摆脱对中国依赖的无奈之举 [4] - 美国应对之策是联合盟友构建"去中国化"供应链 [4]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 中美博弈或升温，关注避险需求与战略小金属 [1] - 有色金属行业表现强于沪深300指数，截至2025年10月，相对指数表现显示有色金属指数上涨54%，而沪深300指数上涨22% [3] 各板块总结 铜板块 - 供给扰动持续，LME铜/SHFE铜收于10735美元/吨、85910元/吨，周环比+1.9%/+3.4% [5] - 进口铜精矿TC为-40.5美元/干吨（周环比+0.5美元/干吨），加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张 [5] - 精铜杆企业开工率下降16.99个百分点至43.44%，铜价高位抑制消费情绪 [5] - 智利埃斯孔迪达铜矿工人死亡事故调查可能加剧供给偏紧预期，铜价趋势上行，铜矿标的估值仍有较大修复空间 [5] 铝板块 - LME铝/SHFE铝收于2800美元/吨、20980元/吨，周环比+3.6%/+1.5% [5] - 供给端9月电解铝开工率维持98.3%的相对高位 [5] - 需求端，SMM铝加工企业综合开工率周环比下降0.5个百分点至62.5%，受国庆假期影响小幅调整 [5] - 铝锭、铝棒社会库存录得64.9万吨（周环比+5.7万吨）、13.9万吨（周环比+2.4万吨），受假期影响出现垒库 [5] - 特朗普对华加征100%关税言论或引发短期市场情绪波动，铝需求持续性有望延续 [5] 黄金板块 - SHFE黄金/COMEX黄金收于901.6元/克、4035.5美元/盎司，周环比+3.1%/+3.2% [5] - 中美贸易摩擦升级，地缘和经济格局动荡，或加速市场对安全资产黄金的长期配置 [5] - 据CME Fedwatch，市场预期年内再降息2次的概率为91.7%，已基本定价 [5] - 当前黄金股资源价值仍被低估，配置价值凸显 [5] 小金属板块 - 氧化镨钕/氧化镝收于68.3、162万元/吨，周环比持平/+0.6% [5] - 自2025年11月8日起，对部分中重稀土及稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，特朗普对华加征100%关税言论使稀土成为中美博弈焦点 [5] - 国内锑锭价格收于17.24万元/吨，周环比-3.7%，自2024年9月出口管制以来，国际锑价维持相对高位，供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑 [5] - 钨精矿价格收于26.85万元/吨，周环比-0.4%，章源钨业下调10月上半月长单采购报价，但钨供应紧张的核心预期未变，供给端刚性，中美博弈升温有望提升其战略关注度 [5] 钢铁板块 - SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3103、3285元/吨，周环比+1.0%/+1.0% [6] - 五大钢材品种供应863.31万吨，周环比-3.76万吨，总库存1600.72万吨，周环比+127.86万吨，周消费量736.71万吨，周环比-168.11万吨 [6] - DCE铁矿石/DCE焦炭收于795、1667元/吨，周环比+1.9%/+2.7% [6] - 中国矿产资源集团与BHP铁矿石谈判陷入僵局，若持续僵持或影响澳洲铁矿石进口，短期内铁矿石价格或因供给收紧而上涨 [6] - 中期看，北京铁矿石价格指数的推出或增强国内供需对价格的影响，削弱铁矿端超额收益，利好钢厂扩大利润空间 [6] 配置建议 - 铜板块建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [9] - 黄金板块建议关注山东黄金、紫金黄金国际 [9] - 铝板块建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业 [9] - 小金属板块建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色，国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金，以及钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [9] - 钢铁板块短期内建议关注铁矿石自给率较高的包钢股份，中期建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，以及账面资金较充足的新钢股份 [9]

铜市场 - 本周沪铜价格上行，收于85910元/吨 [1][3] - 国内产出处于年内相对偏低水平，海外矿山对铜价影响减弱 [1][3] - 海内外价差走扩，国内出口预期增加，海外远期货源出现明显溢价，国内呈现进口预期下降而出口预期提升的状态 [1][3] - 高铜价压力下部分下游企业看衰10月消费，担忧需求受限及订单执行，市场经营风险加大 [3] - 受特朗普关税威胁影响，铜价承压回落，市场处于高波动阶段，宏观扰动剧烈 [3] 铝市场 - 本周铝价上行，沪铝收于20980元/吨 [3] - 供应方面，山东地区产能向云南转移，山西个别企业检修减产，电解铝行业理论开工产能小幅减少 [3] - 需求方面，铝棒理论产量增加，铝板理论产量减少，电解铝行业理论需求变化不大，节前后市场观望，铝锭成交冷清 [3] - 成本方面，中国国产氧化铝均价为2979.29元/吨，较上周下跌35.46元/吨，跌幅1.18% [3] - 库存方面，LME铝库存50.86万吨，较上周减少0.86万吨，中国铝锭社会库存64.25万吨，较上周增加1.59万吨 [3] 贵金属市场 - 美联储降息预期强化，推动金银价格上涨 [4] - 截至10月10日，国内99.95%黄金市场均价871.03元/克，较上周上涨3.99%，上海现货1白银均价10856元/千克，较上周上涨6.72% [4] - 价格上涨动力源于强劲避险需求，因素包括美国政府停摆、国债收益率下跌及欧洲日本政治动荡 [4] - 截至10月9日，COMEX白银库存量52612.43万盎司，较上周降幅1.04%，较年初增幅65.13%，上海期货交易所白银交割库存1169.06吨，较上周减少23.22吨，降幅1.95% [4] 小金属市场 - 锑市场延续弱势运行，锑锭价格下调，2高铋锑锭16.65万元/吨，2低铋16.85万元/吨，1锑锭16.95万元/吨，0锑锭17.25万元/吨，均价较上周下调0.1万元/吨 [5] - 氧化锑价格下调，99.5%三氧化二锑13.95万元/吨，99.8%三氧化二锑14.9万元/吨，均价较上周下调0.1万元/吨 [5] - 原料低价难求问题依旧存在，受制于开采品位下降、采矿量限制及安全环保问题 [5] - 需求端十一假期前后无明显补货，终端需求不如往年，下游采购以刚需为主 [5] 稀土永磁市场 - 商务部和海关总署公布四项出口管制政策，对稀土全产业链全方位管控，旨在加强稀土全产业链管控，将高附加环节留在国内 [2][6] - 具体价格方面，轻稀土氧化镨钕环比下跌0.6%至55.9万元/吨，中重稀土氧化镝环比上涨0.3%至162万元/吨，氧化铽环比下跌0.5%至701.5万元/吨 [6] - 分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2万以上，中长期重视分离厂估值提升及上游供给重塑的产业趋势性机会 [6]

行业投资评级 - 报告对铜行业评级为“高景气维持” [12] - 报告对铝行业评级为“景气度拐点向上” [12] - 报告对贵金属行业评级为“高景气维持” [12] - 报告对稀土板块景气度评级为“加速向上” [30] - 报告对锑板块景气度评级为“拐点向上” [30] - 报告对钼板块景气度评级为“加速向上” [30] - 报告对锡板块景气度评级为“拐点向上” [30] - 报告对钴金属景气度评级为“景气度稳健向上” [58] - 报告对锂金属景气度评级为“景气度底部企稳” [58] 核心观点 - 铜价高景气维持，连续供应扰动是主因 [12] - 铝价景气度拐点向上，低库存、紧供给下电解铝板块有望步入持续高盈利新常态 [12] - 贵金属高景气维持，短期受益美元降息与财政赤字扩张，长逻辑是美元信用体系走弱 [12] - 稀土板块全面看多，战略属性提升，价格影响呈“短空长多”，供改效果有望显现 [4][30] - 锑价拐点向上，光伏玻璃需求触底回升，出口恢复时点即价格拐点 [4][30] - 钼价加速上涨，需求景气，特钢厂开启顺价、不锈钢涨价 [30] - 锡价易涨难跌，印尼打击非法锡矿造成表外供给扰动，库存加速去化 [4][30] - 钴价景气度稳健向上，刚果金配额制即将出台，原料担忧持续发酵 [58] - 锂价景气度底部企稳，下游储能需求饱满，行业库存继续去化 [58] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价高景气维持，国庆期间泰克资源下调2026年产量近10万吨 [12] - 铝价景气度拐点向上，铝在导电导热方面性价比凸显，看好降息后间接出口回暖 [12] - 贵金属高景气维持，国庆期间金价大涨 [12] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 本周LME铜价-3.05%到10374.00美元/吨，沪铜+3.37%到8.59万元/吨 [1][13] - 供应端全国主流地区铜库存周内环比增加1.8万吨至16.63万吨，主因国产货源到货增加叠加下游消费偏弱 [1][13] - 冶炼端废产阳极板企业开工率为53.04%，环比上升1.41个百分点，预计下周达58.13% [1][13] - 消费端黄铜棒行业开工率41.3%，较节前回落7.18个百分点，原料库存4.45天、成品库存5.99天 [1][13] 铝 - 本周LME铝价+1.63%到2746.00美元/吨，沪铝+1.45%到2.10万元/吨 [2][14] - 供应端国内主流消费地电解铝锭库存64.90万吨，较9月29日上涨5.7万吨 [2][14] - 全国冶金级氧化铝运行总产能9202.7万吨/年，开工率83.42%，较上周下跌0.14个百分点 [2][14] - 成本端中国预焙阳极成本约为4986元/吨，较节前增加0.46% [2][14] - 需求端铝加工各板块开工率受国庆长假影响小幅调整，铝线缆开工率回落3个百分点至64% [2][14] 贵金属 - 本周COMEX金价+1.28%至4035.50美元/盎司，美债10年期TIPS下降9个百分点至1.75% [3][15] - SPDR黄金持仓增加3.99吨至1017.16吨 [3][15] - 美联储9月会议纪要显示几乎所有委员同意将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%-4.25% [3][15] - 美国联邦政府停摆，约75万联邦雇员无薪休假 [3][15] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块战略属性提高，价格影响或复刻“短空长多”逻辑 [4][30] - 锑板块光伏玻璃需求出现拐点，随着出口修复预期加强，锑价有望第三次上涨 [30] - 钼板块需求景气，特钢厂开启顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [30] - 锡板块印尼打击锡矿走私，库存支撑强，价格有望偏强运行 [30] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 氧化镨钕本周价格环比下降0.89% [4][31] - 氧化镝本周价格上涨9.68%至170.0万元/吨，氧化铽价格下降0.43%至699.0万元/吨 [31] - 商务部对稀土相关物项进行管控升级，战略属性上升 [31] - 推荐关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][31] 锑 - 本周锑价环比下降1.12% [4][32] - 光伏玻璃产量企稳回升、盈利转正，库存持续去化，需求拐点正式确立 [32] - 7月1日起阻燃电线电缆强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点 [4][32] - 推荐关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [32] 钼 - 钼精矿本周价格环比下降1.13%，钼铁价格下降1.45% [33] - 1-9月钢招量+4.9%，验证需求良好，特钢厂发布涨价函 [33] - 推荐金钼股份，国城矿业 [33] 锡 - 本周锡价环比上涨5.16%，锡锭库存环比下降8.55%至5879吨 [33] - 印尼打击关闭非法锡矿，全面封堵走私通道 [4][33] - 推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [33] 钨 - 钨精矿本周价格下降2.83%至27.04万元/吨，仲钨酸铵价格下降2.55%至39.49万元/吨 [34] - 国内钨矿开采总量控制指标下调，钨供应预期收紧 [34] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度稳健向上，刚果金配额制即将出台 [58] - 锂金属景气度底部企稳，下游储能需求饱满 [58] 能源金属基本面更新 锂 - 本周SMM碳酸锂均价+0.0%至7.36万元/吨，氢氧化锂均价-0.19%至7.85万元/吨 [5][59] - 本周碳酸锂总产量2.06万吨，环比+0.01万吨 [5][59] - 本周碳酸锂三大样本库存整体下降，合计库存13.48万吨，环比-0.2万吨 [60] - 10月供应端仍有新产线投产，下游新能源车及储能需求旺盛 [60] 钴 - 本周长江金属钴价+17.8%至34.95万元/吨，钴中间品CIF价+23.8%至18.75美元/磅 [5][61] - 硫酸钴价+27.0%至7.88万元/吨，四氧化三钴价+21.3%至29.35万元/吨 [5][61] - 供应端因预期中国钴原料供应偏紧，主流供应商暂停报价 [61] 镍 - 本周LME镍价-1.3%至1.52万美元/吨，上期所镍价+1.4%至12.20万元/吨 [5][62] - LME镍库存+5700吨至23.74万吨，港口镍矿库存+91.56万吨至1500万吨 [5][62] - 印尼将采矿配额从三年缩短至一年，引发市场对镍矿中期供应稳定性的担忧 [62]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 印尼供给扰动推动锡价走强，稀土行业出台出口管制公告[3] - 稀土作为高胜率板块，供给端低价矿端收紧，需求端观望情绪明显[5] - 钼市场钢招需求放量但铁厂倒挂明显，钼价新高后预计偏强震荡[5] - 钨市场供给收缩叠加长单价格上调，钨价高位震荡[5] - 锡市场供需双弱，印尼打击非法采矿推动价格上涨[5] - 锑价延续弱势调整，关注10月出口需求修复预期[5] - 可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料端有望充分受益[5][6] 小金属价格变动更新 - 近两周氧化镨钕下跌0.89%至55.75万元/吨，氧化镝上涨0.62%至162万元/吨，氧化铽下跌0.35%至702.5万元/吨[5][12] - 近两周钼精矿价格下跌1.13%至4375元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌0.90%至27.60万元/吨[5][23] - 近两周黑钨精矿价格下跌0.74%至26.80万元/吨，仲钨酸铵价格下跌0.89%至39.15万元/吨[5][28] - 近两周SHFE锡上涨4.48%至28.64万元/吨，LME锡上涨5.95%至3.65万美元/吨[5][33] - 近两周锑锭价格下跌2.90%至16.75万元/吨，锑精矿价格下跌1.97%至14.95万元/金属吨[5][42] 稀土行业分析 - 10月9日中国商务部发布两份出口管制公告，完善对稀土物项及相关技术出口的管制规则[5] - 供给端低价矿端收紧，需求端观望情绪明显，部分订单暂缓，企业以消耗库存为主[5] - 后续关注稀土总量控制意见稿落地时间、稀土配额及海外稀土产业催化[5] - 建议关注公司：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材[5] 钼行业分析 - 供给端钼精矿预期收缩信号逐步显现，需求端钼铁钢招持续放量刺激补库需求[5] - 铁厂倒挂明显，预计价格短期震荡偏强[5] - 建议关注公司：金钼股份[5] 钨行业分析 - 供给端钨精矿开采指标缩减，矿端品位下降及资源属性提供强力支撑[5] - 需求端国内需求基本保持稳定，刚需采购为主，8月章源钨业长单价格上调形成挺价作用[5] - 建议关注公司：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业[5] 锡行业分析 - 供应端云南精炼锡冶炼企业开工率受缅甸原料短缺影响保持低位，部分企业梯度减产[5] - 需求端高价锡锭导致电子及家电行业补库意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主[5] - 9月30日印尼总统下令关闭1000个非法采矿点并封堵走私通道，推动价格上涨[5] - 建议关注公司：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[5] 锑行业分析 - 供给端海外矿大量暂停进入国内市场导致原料偏紧，冶炼厂开工率较低[5] - 需求端刚需采购为主，光伏领域需求强劲，短期出口需求压制明显[5] - 市场预计10月起锑品出口有望迎来实质性修复，带动边际需求回升[5] - 建议关注公司：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[5] 核聚变新材料行业分析 - 国内中国全超导磁体实现35.1T稳态强磁场，BEST装置核心部件完成精准安装[6] - 海外美国PPPL开发AI系统，德国政府投入逾20亿欧元支持聚变能发展[6] - 可控核聚变产业处于技术持续突破、商业化项目落地的高景气度阶段[6] - 上游材料端有望充分受益，对应产品具备广阔蓝海空间[6] - 建议关注公司：安泰科技、斯瑞新材、派克新材、东方钽业、西部超导、中洲特材[6]