报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍短期无明显回调趋势，日内底部震荡，印尼配额增至3.2亿吨消息待考证，升水有所上移；菲律宾镍矿供应有增量预期，印尼内贸基准价小幅下移，需关注镍矿六月印尼升贴水定价；镍铁价格日内企稳，不锈钢部分钢厂减产，影响200系与300系产量，需求淡季情绪低迷，市场低价资源多；新能源链路镍盐受镍价影响下行，后续关注现货成交及外盘走势 [1][3] 根据相关目录分别总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可60%比例卖出沪镍主力合约期货锁定利润，50%比例卖出场外/场内看涨期权；根据生产计划可依据采购计划买入远月沪镍合约提前锁定成本 [2] - 采购管理方面，公司未来有采购需求担心原料价格上涨，可依据采购计划卖出场内/场外看跌期权，也可30%比例买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 核心矛盾与多空因素 - 核心矛盾在于沪镍、镍铁、不锈钢及新能源链路镍盐的价格走势和供需情况，以及印尼配额、菲律宾镍矿供应、不锈钢减产等因素的影响 [3] - 利多因素为中美贸易达成关税协议、菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口 [4] - 利空因素为菲律宾雨季尾声矿端供应增加、不锈钢库存高位需求无起色、多个不锈钢贸易国发起反倾销调查 [4] 市场数据 - 沪镍主连121250元/吨，沪镍连一121250元/吨（环比0.12%），沪镍连二121470元/吨（环比0.10%），沪镍连三121640元/吨（环比0.10%），LME镍3M15510美元/吨（环比0.11%）；成交量73462手，持仓量91891手，仓单数22038吨（环比 - 0.09%），主力合约基差 - 1120元/吨（环比 - 31.1%） [6] - 不锈钢主连12630元/吨，不锈钢连一12630元/吨（环比 - 0.43%），不锈钢连二12655元/吨（环比 - 0.59%），不锈钢连三12660元/吨（环比 - 0.59%）；成交量75047手，持仓量85193手，仓单数129690吨（环比 - 0.23%），主力合约基差985元/吨（环比0.51%） [7] 产业库存 - 国内社会镍库存41553吨（较上期 - 836吨），LME镍库存201462吨（较上期 + 1152吨），不锈钢社会库存967.5吨（较上期 - 6.4吨），镍生铁库存31462吨（较上期 + 1907.5吨） [8]