投资评级与目标价 - 投资评级为买入-A，首次评级 [4] - 6个月目标价54.07港元，当前股价42.10港元 [4] - 预计2025-2027年净利润分别为5.50、6.65、8.01亿元，同比增长28.29%、21.10%、20.39% [4][7] 公司概况与市场地位 - 全球树脂镜片制造商，2023年销量和销售额市占率分别位列全球第二和第五 [1] - 创始人持股44.33%，股权结构稳定 [1] - 2018-2024年营收CAGR达15.82%，归母净利润CAGR达32.81% [1] - 2024年营收20.61亿元，归母净利润4.28亿元，毛利率38.58%，净利率20.78% [1][8] 行业趋势与市场机会 - 全球镜片市场2019-2024年CAGR为3.6%，中国增速6.0%高于全球 [2] - 功能化、高折射率化、定制化趋势带动均价提升 [2] - AI眼镜渗透率快速提升，催化镜片向轻薄高折升级 [2] - 中国智能眼镜市场预计从2024年46.9亿元增长至2029年1191.1亿元 [2][9] 产品与技术优势 - 掌握国内稀缺的1.74高折射率镜片量产能力，获得三井化学独家原料供应 [3] - 产品性能接近国际品牌，价格显著低于外资品牌，质价比突出 [3] - 拥有700万+SKU产品网络，涵盖UV++系列、学生系列、1.74高折系列等 [13] - 2024年功能镜片营收7.55亿元，同比增长32.4%，占比36.64% [13] 业务模式与增长引擎 - ODM绑定豪雅等国际头部品牌，同时拓展自主品牌 [3] - 创新C2M模式赋能终端客户，快速开拓定制化市场 [3] - 与歌尔股份战略合作布局XR镜片，已获多家科技龙头在研项目 [3] - 计划在泰国新建XR配套镜片专用产线 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入为24.30、28.40、33.15亿元 [4] - 给予25年43xPE估值，目标价54.07港元 [4][7] - 2025年预测市盈率34.2倍，2027年降至23.4倍 [8] - 净资产收益率从2023年23.4%提升至2027年34.6% [8]