报告投资评级 - 对新凤鸣维持“推荐”评级 [2][8] 核心观点 - 涤纶长丝消费需求持续修复，行业景气预期回升，若终端消费回暖有望进一步带动需求提升 [8] - 涤纶长丝行业开工率高位运行，库存保持合理区间，产销情况持续向好 [8] - 涤纶长丝价差有望改善，公司盈利能力或进一步改善 [1][8] - 预计公司将在终端需求稳中有升的情况下获得业绩改善 [8] 2025年业绩回顾 - 2025年全年实现营业总收入715.57亿元，同比增长6.7% [2][8] - 2025年全年实现归母净利润10.18亿元，同比减少7.4% [2][8] - 2025年第四季度实现营业总收入200.14亿元，同比增长11.9%，环比增长10.9% [8] - 2025年第四季度实现归母净利润1.50亿元，同比减少57.8%，环比减少6.3% [8] 行业与经营状况 - 2025年全年涤纶长丝累计表观消费量为3602万吨，同比增长6.0% [8] - 2025年涤纶长丝下游织造业开工率均值为65.7%，同比下降2.8个百分点 [8] - 2025年涤纶长丝开工率均值为88.8%，同比上升2.6个百分点，其中第四季度均值为89.5% [8] - 2025年涤纶长丝库存有所去库，以POY为例，库存天数均值为16.7天，同比减少3.9天 [8] - 2025年全年POY/DTY/FDY-PTA/MEG价差分别为1117元/2219元/1367元每吨，分别同比走阔4.6%/收窄4.6%/收窄11.7% [8] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为856.73亿元、1000.37亿元、1136.16亿元，增长率分别为19.7%、16.8%、13.6% [2][9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为30.34亿元、48.09亿元、56.33亿元，增长率分别为198.0%、58.5%、17.1% [2][8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.81元、2.87元、3.36元 [2][8] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为9倍、6倍、5倍 [2][8] - 对应2026-2028年市净率（PB）分别为1.2倍、1.0倍、0.9倍 [2][9] - 预计2026-2028年毛利率分别为7.6%、9.0%、9.0% [9] - 预计2026-2028年归母净利润率分别为3.5%、4.8%、5.0% [9] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.14%、17.87%、18.18% [9]