报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年 2 月 CPI 同比大幅涨至 1.3%创近三年新高，或因春节错月低基数、消费需求释放及食品价格由负转涨等因素推动，核心 CPI 创 2019 年 3 月以来最高值，基期轮换影响小；同期 PPI 同比降幅收窄至-0.9%，环比连涨 5 个月，或受益于生产资料改善、上游行业支撑及输入性因素双向提振，美伊战争或推动其降幅收窄 [2] - 债市供给压力好于预期，经济增长有一定压力，长债风险低、收益率有望下行，建议关注长久期债券投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 CPI 情况 - 2 月 CPI 同比涨 1.3%，较上月扩大 1.1pct 为近三年最高，超季节性上涨或因春节错月低基数、消费需求释放、食品价格由负转正；食品价格同比涨 1.7%，较上月+2.4pct，对 CPI 同比上拉 0.3pct；非食品价格同比涨 1.3%，较上月升 0.9pct；核心 CPI 同比涨 1.8%，较上月+1.0pct 创 2019 年 3 月以来最高；服务项目同比涨 1.6%，较上月+1.5pct 连续 12 个月正增长；基期轮换对 CPI 各月同比指数影响平均约 0.06 个百分点 [2] - 食品价格“由负转涨”，能源拖累缓解，鲜菜价格同比涨 10.9%，较上月+4.0pct，畜肉类价格同比降 2.7%，降幅较上月收窄 3.4pct，猪肉价格同比降 8.6%，降幅较上月收窄 5.1pct；受国际地缘政治冲突影响，国内汽油价格环比涨 3.1%，2 月国内能源价格环比改善对冲部分同比降幅 [2] - 核心 CPI 大幅攀升，工业消费品端黄金饰品价格同比涨幅扩至 76.6%，环比涨 6.2%；服务端表现亮眼拉动 CPI 上涨，2 月飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格由降转涨，四项合计对 CPI 同比显著拉动 [2] PPI 情况 - 2026 年 2 月 PPI 同比-0.9%，降幅较 1 月收窄 0.5pct，连续 3 个月收窄；环比+0.4%，涨幅与 1 月持平，连续 5 个月正增长，反映工业品价格稳健回升态势巩固；生产资料同比-0.7%，较 1 月降幅收窄 0.6pct 拉动 PPI 同比改善；生活资料同比-1.6%，较 1 月降幅微收窄 0.1 个百分点，表现平稳；美伊战争或使 PPI 同比降幅继续收窄；基期轮换对 PPI 各月同比指数影响平均约 0.08 个百分点 [2][3] - 国内政策与新兴需求双重支撑，上游行业价格改善力度增强，2 月煤炭开采和洗选业价格同比降幅较 1 月收窄 2.8pct，光伏设备及元器件制造价格同比涨幅较 1 月扩大 2.7pct，锂离子电池制造价格由降转涨，计算机通信和其他电子设备制造业价格环比涨 0.6% [3] - 输入性因素由分化转为双向提振，2 月国际大宗商品价格上行，国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别涨 7.1%和 4.6%，国际原油价格上行带动石油和天然气开采业、精炼石油产品制造价格环比由降转涨，输入性压力缓解 [3] 债市情况 - 26 年消费政策支持力度回落，消费、投资增长动力不足使经济增长有压力，美伊战争或使 PPI 同比降幅继续收窄 [3] - 今年债市供给或有限，供求关系可能改善，长债收益率可能下行，当前交易盘长债持仓少，PPI 同比回升为市场预期，长债风险低 [3] - 预计 10Y 国债收益率 Q1 低点或到 1.75%，Q2 低点有望到 1.70%，30 年国债活跃券 Q2 可能走向 2.1%，建议关注 30Y 国债老券、10Y 国开及长久期下沉资本债机会 [3]