美联储主席潜在人选 - 凯文·沃什是美联储主席的潜在人选之一 他被认为是四位候选人中的优秀选择 并且带来了新的观点和想法 [2][3] - 凯文·沃什曾是史上最年轻的美联储理事之一 年仅35岁 职业生涯始于摩根士丹利 在金融界备受尊重 [2][6] - 与其他候选人不同 凯文·沃什此前未在美联储或特朗普政府任职 此次提名将使他进入特朗普政府 [3][4] - 市场认为凯文·沃什代表了美联储的独立性 不会被视为受特朗普控制 并且可能不会过快降息 [5][6] 市场即时反应 - 市场对相关消息做出反应 股市今日大幅下跌 10年期国债收益率为4.26% 黄金价格下跌 [7] - 黄金和白银出现大幅波动 黄金相对强弱指标超过90 处于极度超买状态 直播时黄金下跌5% 白银下跌13.7% [8][9] - 比特币价格走低 苹果和Visa在盘前交易中小幅下跌 而SanDisk和西部数据在盘前交易中上涨 能源股相对持平 市场预计开盘至少下跌0.5% [9][10] - 黄金和白银等产品价格波动剧烈 比特币去年表现不佳 市场期待的《清晰法案》未能提振其价格 反而走向相反方向 [11][12] 生产者价格指数数据 - 2023年12月PPI数据显示 最终需求服务指数上涨0.7% 而最终需求商品指数环比变化为0.0% 服务指数的上涨扭曲了整体数据 [13] - 整体PPI环比上涨0.5% 同比上涨3.0% 剔除食品和能源的核心PPI环比上涨0.4% 同比上涨3.2% [13] - 最终需求贸易服务的利润率跃升1.7% 这一数字在很大程度上扭曲了最终需求服务数据 进而影响了整体PPI数据 [14] - 该数据是2023年12月的旧数据 下一个重要的CPI数据将于2月11日星期三公布 [14] 未来一周经济数据日程 - 接下来一周将密集发布劳动力市场数据 包括周二的JOLTS职位空缺、周三的ADP就业数据、周四的初请失业金人数以及周五的非农就业数据 [15][16] - 市场在很大程度上忽略了此次PPI数据 注意力转向未来一周的就业数据和2月11日的CPI数据 [15][16]

智通财经APP获悉，美国12月PPI年率 3%，预期2.7%，前值3.00%。美国12月核心PPI年率 3.3%，预期2.90%，前值3.00%。数据公布 后，美元指数DXY短线小幅走高近10点，美债收益率小幅走高。 | Metric | Actual | Estimate | | --- | --- | --- | | PPI final demand (MoM) | +0.5% | +0.2% | | PPI ex. food, energy (MoM) | +0.7% | +0.2% | | PPI final demand (YoY) | +3.0% | +2.8% | | PPI ex. food, energy (YoY) | +3.3% | +2.9% | 其中，服务成本大幅上涨，贸易利润率指标创下2024年年中以来的最大增幅。该类别价格上涨主要归因于机械设备批发利润率的提 高。然而，商品价格在上月上涨后保持不变。 PPI数据与本月早些时候公布的数据基本相符，1月中旬公布的美国12月CPI同比涨幅为2.7%，与市场预期及前值一致;环比涨幅为 0.3%，同样与市场预期及前值一致。最新的PPI表明， ...

每经AI快讯，1月28日最新披露数据显示，澳大利亚2025年12月CPI同比增3.8%，预期增3.55%，前值增 3.40%。 ...

Inflation is at the top [music] of everyone's mind right now. Why, you ask. Because when they go to the grocery store, they're worried about paying higher prices for beef, poultry, cereal, toilet paper, paper towels, you name it.Now, we all know that inflation [music] means an increase in price. And we're going to break it down for you right now. There are two primary ways to measure inflation.First up is the CPI or the consumer price index. And the second one is the PCE, the Fed's preferred inflation index ...

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但重点推荐了三只个股：老铺黄金(6181)、海底捞(6862.HK)和鸣鸣很忙(1768.HK) [4][47] - 核心观点：2025年社会消费品零售总额累计增长3.7%，但自6月以来增速持续回落，消费增长仍存在压力 [1][8] - 核心观点：部分细分领域受益于补贴或节日效应表现较好，如通讯器材；而家电、汽车等则因补贴退坡和高基数影响表现疲软 [2][9] 社会零售整体表现 - 2025年12月社会零售总额为45136亿元，同比增长0.9%，增速较11月的1.3%继续回落 [1][8][10] - 2025年1-12月社会零售总额累计同比增长3.7% [1][8] - 商品零售12月总额为39398亿元，同比增长0.7%，增速较上月下降0.3个百分点，1-12月累计增长3.8% [1][8] - 餐饮零售12月总额为5738亿元，同比增长2.2%，四季度增速较三季度有边际改善，1-12月累计增长3.2% [1][8] 细分消费领域表现 - **必选消费增速下滑**：12月粮油食品零售额2323亿元，同比增长3.9%，累计增长9.3%；日用品零售额776亿元，同比增长3.7%，累计增长6.3%；四季度两者增速较三季度明显回落 [2][9] - **服装消费增长乏力**：12月服装零售额1661亿元，同比增长0.6%，累计增长3.2% [2][9] - **通讯器材持续高增**：12月零售额949亿元，同比增长20.9%，累计增长20.9%，主要受始于2025年1月的电子消费品补贴推动 [2][9] - **家电同比大幅下滑**：12月零售额971亿元，同比下降18.7%，累计增长11.0%；因面临自2024年四季度开始补贴带来的高基数影响，已连续三个月同比下滑超10% [2][9] - **汽车零售下滑**：12月零售额5482亿元，同比下降5.0%，累计下降1.5%，面临补贴效果边际减退的影响 [2][9] - **烟酒消费承压**：12月零售额623亿元，同比下降2.9%，累计增长2.7%；12月规模以上白酒企业产量同比下降19.0% [9][28] - **金银珠宝增速回落**：12月零售额328亿元，同比增长5.9%，增速较上月下降2.6个百分点，累计增长12.8% [2][9] 价格与成本环境 - **CPI连续正增长**：12月CPI同比增长0.8%，连续三个月处于正增长，通缩压力有所缓解 [3][29] - **生猪价格反弹**：2026年1月全国平均生猪价格为6.42元/斤，环比增长10.4%，但同比下降19.6%；能繁母猪存栏同比减少2.87% [29] - **生鲜乳价格探底**：1月主产区平均生鲜乳价格为3.03元/公斤，环比微增0.2%，同比下降2.9% [29] - **粮食价格触底回升**：1月豆粕均价3137.15元/吨，环比增1.6%；玉米均价2235.50元/吨，同比增10.8% [29] - **包材价格涨跌互现**：1月瓦楞纸均价2861.5元/吨，环比降8.3%；玻璃均价1150.5元/吨，同比降16.8%；铝锭均价23874.0元/吨，环比大涨9.0%，同比增19.7% [30][41] 重点公司事件与动态 - **鸣鸣很忙(1768.HK)即将上市**：公司为折扣零食连锁，截至2025年9月底门店数达19517家，1-9月GMV为661亿元，同比增长75%；2025年1-9月收入463亿元，净利润15.6亿元；上市市值预计491.6-506.6亿港元，对应2025年预期净利润的PE为19.6x-20.2x [38] - **老铺黄金股价上涨**：年初以来股价累计上涨38%，主要受伦敦金价突破5000美元/盎司（年初至今上涨超8%）以及春节前消费需求旺盛推动 [40] - **海底捞创始人回归**：创始人张勇重新担任CEO，同时董事会成员年轻化迭代，有望为公司经营注入活力 [42] - **九毛九四季度运营数据**：旗下太二品牌同店日均销售额同比下降3.0%，较三季度(-9.3%)降幅收窄；怂火锅同店销售额同比下降19% [45] 行业其他重要数据与事件 - **人口数据**：2025年出生人口792万人，同比下滑17%，年末总人口同比减少339万人 [39] - **电子烟出口退税取消**：政策将于2026年4月1日起逐步实施，2025年12月中国电子烟出口额同比下降3.7%至9.7亿美元，全年出口额同比下降3.3%至106.0亿美元 [43][44] 重点推荐标的及逻辑 - **老铺黄金(6181)**：金价上涨带动产品涨价预期，春节商场活动刺激需求，当前估值对应2025年PE约26倍，预计2026年净利润增长40%，对应PE约18.5倍 [4][40][47] - **海底捞(6862.HK)**：2025年下半年同店增长有边际改善，创始人回归利好运营，春节旺季有望增长，当前PE-TTM已降至17倍 [4][42][47] - **鸣鸣很忙(1768.HK)**：即将上市，受益于春节旺季和门店高速增长，预期增速快，市场关注度高 [4][38][47]

价格是经济冷暖的信号，也是提振微观主体信心的关键。 第一财经记者注意到，国家发改委、国家统计局、中国人民银行等多部门近期均对当前物价问题作出表 态，并明确了今年推动价格合理回升的政策举措。 国家统计局局长康义表示，推动物价合理回升，既有利于促进企业和居民增收，也有利于稳定市场预 期，要继续发挥宏观政策集成效应，扩大居民消费，规范市场竞争行为，积极破解供需矛盾，促进物价 合理回升。 具体到政策层面，国家发改委表示，将从总量政策、结构政策、改革政策三方面发力，实施一系列调 控、改革、监管举措，打好"组合拳"，着力推动物价温和回升。央行也提出，把促进经济稳定增长、物 价合理回升作为货币政策的重要考量，继续实施好适度宽松的货币政策，为推动物价合理回升营造适宜 的货币金融环境。 从能源价格来看，受国际油价波动下行影响，国内能源价格下调，也是CPI走低的重要因素。2025年， 能源价格下降3.3%，影响CPI下降约0.25个百分点。 2025年，扣除食品和能源后的核心CPI比上年上涨0.7%，涨幅比上年扩大0.2个百分点。其中12月份上涨 1.2%，连续4个月保持在1%以上。随着消费品以旧换新政策拉动，部分行业产能治理成 ...

新加坡宏观经济数据 - 2024年12月，新加坡消费者价格指数同比上涨1.2%，与市场预期完全一致 [1]

日本2025年12月CPI数据 - 日本2025年12月全国消费者价格指数同比上涨2.1%，低于市场预期的2.2%，也低于前值2.9% [1] - 日本2025年12月核心消费者价格指数同比上涨2.4%，与市场预期一致，但低于前值3% [1]

居民收入上，2025年，西宁市全体居民人均可支配收入38727元，同比增长4.8%，比全省平均增速低0.3 个百分点。其中，农村居民人均可支配收入19369元，增长6.0%，与全省平均增速持平；城镇居民人均 可支配收入45605元，增长4.1%，比全省平均增速高0.1个百分点。西宁市全体居民人均消费支出25951 元，同比增长3.8%。其中，农村居民人均消费支出16193元，增长7.3%；城镇居民人均消费支出29418 元，增长2.8%。 同时，2025年，西宁市居民消费价格指数（CPI）比上年同期下降0.2%。分类别来看，CPI所调查的八 大类商品及服务价格同比呈"六涨两降"态势。其中，其他用品及服务类价格上涨10.1%，教育文化娱乐 类价格上涨2.1%，衣着类价格上涨0.8%，生活用品及服务类价格上涨0.5%，居住类价格上涨0.4%，医 疗保健类价格上涨0.2%；交通通信类价格下降2.3%，食品烟酒类价格下降1.8%。 2025年，西宁粮食总产量稳中有升，总产量24.1万吨，比上年增加0.6万吨，增长2.6%。粮食播种面积 91.5万亩，比上年减少0.1万亩，下降0.1%。粮食综合每亩单产263.2公斤， ...

文章核心观点 - 过去15年（2010-2025年）中国PPI累计涨幅为零，其长期疲弱的核心原因在于供大于求，特别是下游有效需求不足，制约了上游价格向中下游的顺畅传导 [1][3][39][41] - 需求侧疲弱的关键因素包括：出口增长依赖“以价换量”、内需（特别是房地产投资）持续下行、以及居民消费信心不足 [28][34][36][38] - 解决PPI长期低迷的关键在于调整供需关系，扩大有效需求，政策重心应从单纯追求GDP增长转向增加居民收入、促进消费和稳定房地产市场 [41][43][49] PPI长期疲弱的特征与现象 - 2025年12月PPI同比下降1.9%，自2021年开始下降，2022年10月转负后至2025年末已连续39个月同比下降 [1] - 在2012年至2025年的14年间，有111个月PPI为负，即约三分之二的时间处于负值区间 [1] - 以2010年12月末为基期（指数=100），到2025年12月末PPI指数仍为100，过去15年累计涨幅为零 [1][3][8] - 同期（2010-2025年），中国GDP总量从不到40万亿元增长至超过140万亿元，增长约250%；广义货币M2从72.6万亿元增长至340万亿元，增加约3.68倍 [4] PPI结构分解与价格传导机制 - PPI定基指数中，生产资料价格波动大但15年累计涨幅为零；生活资料价格波动较小，累计涨幅为4.4% [6] - 生产资料价格走弱主要受上游采掘工业（如煤炭、石油）价格波动影响，例如2021年10月煤炭开采和洗选业PPI定基指数曾触及198.4 [15][17] - 上游行业（如煤炭、钢铁、石油石化）集中度高，但价格向竞争激烈的中下游传导不畅，主要受制于终端市场需求 [21][23] - 生活资料中耐用消费品价格持续下行，2025年11月价格相比2010年末下降约15%，即便2024年推出消费品以旧换新政策也未能扭转跌势 [29][31] 导致PPI疲弱的需求侧因素 - **外需因素**：出口增长部分依赖“以价换量”，中国出口价格指数从2022年末至2025年末三年间下跌约17.5% [26] - 机电产品出口占总值超六成，出口变化可解释约40%的加工工业价格变化，出口交货值同比增长1个百分点可带动加工工业价格上涨0.28个百分点 [24] - **内需因素**：终端需求（房地产投资、基建投资、社会消费品零售总额）增速总体呈下行趋势，2020年以来呈现供大于求的格局 [28] - **房地产拖累**：2021年房地产价格见顶后，相关资产价格回落，地方政府土地出让金收入累计减少近60% [34][36] - 2025年末房地产开发投资增速跌至约-15%，其下行周期与PPI低迷走势关联密切 [34][36] - 房地产下行通过影响地方政府财政、居民财产性收入和消费信心，进一步拖累PPI中的生活资料价格 [36][38] 国际比较与结构性背景 - 中美PPI在2012年后出现分叉，表明中国生产资料价格走弱与国内产能过剩有关 [11][13] - 中国制造业增加值占全球比重已超三分之一，且占比仍在上升，加剧了产能过剩压力 [42] - 中国以投资主导拉动经济，投资对GDP的拉动力是全球平均水平的两倍，但导致了消费这一最终需求的短板 [42] - 2025年出现了历史罕见的固定资产投资负增长 [43] - 中国宏观杠杆率已超过美国及发达国家平均水平，且疫情后不降反升 [47] 结论与政策建议方向 - 促进价格回升的关键在于调整供需关系，扩大有效需求 [41] - 建议适度降低GDP增长目标，例如将2026年目标调降至4.5-5% [43] - 政策重心应放在增加中低收入群体收入、促进消费方面，而非刻意稳住制造业占比 [49] - 稳楼市对促消费、缓解产能过剩有积极意义，当前目标是平缓房价下行斜率 [49] - 增加居民收入最直接的手段是提高财政转移性收入，优化财政支出结构，提高用于民生的比例 [49]