文章核心观点 - 人工智能行业模型架构持续演化，多模态与长文本能力为AI Agent的爆发奠定技术基础 [1][2] - 大模型厂商商业化路径出现分化，推理侧需求预计在2026年进入放量拐点，并驱动SaaS市场格局重塑 [1][5] - 投资方向建议关注算力基础设施及大模型厂商 [5] AI行业演进与市场叙事 - 2023年OpenAI引领AI加速，微软因独家合作估值显著抬升 [1] - 2024年市场叙事转向推理侧，Meta因社交生态和广告场景优势，成为除英伟达外市盈率唯一抬升的巨头 [1] - 2025年谷歌模型能力后来居上，生态优势受市场追捧 [1] - 2026年预计Scaling Law持续，模型厂商将打开差异化应用市场，推理侧需求进入放量拐点，模型和算力为最优投资方向 [1] 资本开支与基础设施 - 2025年北美四大科技巨头资本开支同比增长均超50%，从年初的3200-3300亿美元上修至年末近4000亿美元 [1] - 预计2026年资本开支将持续实现30%以上增速 [1] - 数据中心建设面临电力瓶颈，2024年北美数据中心容量约25GW，预计至2029年将新增80GW需求，电力缺口成为主要矛盾，算力能耗比成为关键考量因素 [1] 模型技术发展趋势 - 模型架构需解决训练阶段Transformer的计算量、内存消耗瓶颈及推理时记忆能力有限等痛点 [2] - 预计2026年Scaling Law仍将延续，强化学习是未来重点突破方向 [2] - 多模态与长文本能力趋于成熟，为AI Agent涌现提供技术基础 [2] - 中美模型能力差距在3-6个月，算力和算法是追赶关键 [2] 主要大模型厂商商业化路径 - OpenAI：拥有8亿C端用户核心壁垒，下一代模型值得期待，明年将发力企业业务 [3] - Gemini：成为当前大模型的SOTA基准，得益于原生多模态路线及自研芯片生态，明年Tokens消耗有望大幅提升 [3] - Anthropic：坚持2B路线，编程能力突出，依靠定价优势有望取得更好利润率，公司估值已达3500亿美元，其2025年初推出的AI编程产品年末年度经常性收入已达10亿美元 [3] - Grok：结合特斯拉独特数据优势，下一代原生多模态模型值得期待 [3] SaaS市场变革与应用前景 - AI打开了软件需求天花板，预计2029年全球SaaS市场规模将达到近1万亿美元，较2025年的5800亿美元有明显增长 [4] - SaaS市场玩家将重新洗牌，拥有数据壁垒、布局垂类细分场景、工作流程复杂或对准确度要求高的行业被替代风险较小 [4] - 大模型厂商正通过与B端软件服务商合作或与传统SaaS厂商竞争来开发行业需求 [4] 推理侧需求与热门应用场景 - 2026年推理侧需求有望爆发，一级市场以AI编程、AI Agent为主要应用方向 [5] - AI编程软件Cursor年度经常性收入已达10亿美元 [5] - AI Agent应用Manus在8个月内年度经常性收入达到1亿美元 [5] - AI搜索工具Perplexity年度经常性收入已达2亿美元，并向Agent拓宽边界 [5] - 随着模型能力成熟，AI手机、AI眼镜及协助企业落地大模型的分销商等领域将看到明显增长 [5]