以下文章来源于Monolith砺思资本 ，作者MONOLITH 可以说，目前的 Agent 更多还是惊艳的 Demo，不是可以规模化的产品。 Monolith 砺思资本办了一场「After the Model」技术沙龙，聊了聊：Agent 离规模化落地还有哪些难题？ 在活动中，一个被反复提及的观点是： Agent 需要是一个可持续工作的系统，而非单次任务的跑通。 这意味着，光有「模型智力」是远远不够的。想跨过工程这条鸿沟，必须还要「死磕」这几个硬指标： 稳定性、高吞吐量、成本控制、精确的状态管 理。 以下是活动的一些核心 Insight，供从业者参考。 Monolith砺思资本 . Monolith砺思资本是一家投资管理机构，覆盖一二级市场。遵循研究驱动的投资理念，投资技术与创新驱动的科技、软件、生命科学和消费领域。 对于个人极客来说，OpenClaw 是有趣的。但对于企业和商业环境来说，问题立刻暴露：昂贵（烧 Token）、不可控（安全边界模糊）、存在隐私问题， 且难以协作。 OpenClaw （原名 Clawdbot ）爆火。 ⬆️关注 Founder Park，最及时最干货的创业分享 Founder P ...

投资组合表现与调仓 - First Call投资组合自2025年10月以来累计收益率为17%，显著跑赢QQQ的4.48%和SPY的4.87%[5] - 2026年1月单月，First Call组合收益率为10.58%[5] - 组合进行多项调仓：清仓核电股UUUU和特斯拉TSLA，将核电股CCJ仓位上调至10%，存储板块总仓位上调至24.1%，并调高现金比例[8] 一月市场回顾 - 2026年1月，新兴市场股市大幅跑赢美国，韩国(EWY)、秘鲁(EPU)、哥伦比亚(COLO)、巴西(EWZ)ETF收益率分别为25.9%、19.7%、17.73%、16.59%[10] - 同期标普和纳指收益率均未超过1.5%，以黄金计价美股为负收益[10] - 1月主旋律是美元下跌与AI Agent主题上涨，巴西雷亚尔兑美元升值5.79%（不考虑月末波动）[8] - 月末因美联储主席提名事件，现货白银价格一度暴跌36%，导致First Call组合因金属敞口较高单日回撤超4%[17] 行业与主题洞察 - AI Agent成为一月核心主题，代表性应用如Clawdbot（现OpenClaw）和Anthropic的cowork展示了强大潜力，但存在权限、成本和安全问题[17] - Google Chrome增加Gemini模式，打通Google Workspace生态，被认为生态价值强大[21] - 拉美股市上涨驱动力来自资源（铜、银、铁矿石、铌等）及本币升值，反映大国战略性屯资源趋势[10] 二月市场前瞻与策略 - 分析认为美元指数处于阶段性底部，2月震荡或上行概率更大，长期可能仍向下[20] - 基于美元走势预判，建议下调金属持仓权重，等待更好买点，同时向AI偏移，平衡存储与核电仓位[20] - 美联储1月议息会议按兵不动，认为美国经济数据稳健，将限制欧元和日元兑美元涨幅，为美元提供支撑[20]

港股科技板块市场表现 - 受市场传言影响，港股科技板块普遍下跌，恒生科技指数成分股中快手-W跌超4%，腾讯控股、中芯国际跌超2%，阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W、比亚迪股份跌超1% [6][7] - 华虹半导体逆市上涨超4%，商汤-W、携程集团-S涨超1% [6][7] - 相关ETF产品交投活跃，港股通科技ETF汇添富（520980）成交额大幅增至近6亿元，收盘溢价率达0.65% [1] - 恒生科技ETF汇添富（513260）成交额逼近5亿元，近2日资金净流入超5100万元，融资余额攀升至超1.4亿元，基金规模超72亿元 [3] 市场传言与澄清 - 市场传言称游戏等行业增值税税率可能上调，其中游戏行业税率或从6%调高至32%，受此影响腾讯控股股价一度跌超6% [5] - 权威专家和业内人士澄清该传言不具备真实性，指出我国增值税法明确规定最高税率仅为13%，且近期发布的政策旨在确保税制连贯性，并未调整游戏、金融行业的增值税政策 [5] 机构对港股市场观点 - 国元国际认为，美联储主席提名公布带来的外部环境扰动，可能增加港股市场短期波动，特别是1月份表现较好的有色板块或面临估值调整，但波动主要源于避险情绪，政策基本面未发生根本性变化 [8] - 天风证券表示，短期低估值板块修复与结构性资金流入为港股提供支撑，指数具备阶段性延续反弹的基础，中期维持谨慎乐观，配置上建议“价值为主、成长为辅” [9] AI Agent行业发展动态 - AI Agent社交网络MoltBook于1月29日正式上线，48小时内超过10万个AI Agent涌入，发布上万条帖子与12万条评论，验证了Agent自主交互、协作与文化创作的潜力 [10] - 长江证券认为，MoltBook的出现表明Agent可以自主社交并进行协作，其应用潜力远超想象，未来自主交互与协同进化将是重要发展方向 [10] - 国元国际认为2026年有望成为Agent元年，商业化将全面加速，驱动因素包括训练范式变革提升执行能力、记忆能力增强实现行动闭环、以及关键协议完善提升多智能体协同能力 [11] - 2C入口重构与高价值场景将成为Agent落地核心，2026年2C入口重构大战将全面开启，规则明确且人力价值量高的Coding、办公、智驾等场景已具备规模化落地能力 [11] - 随着AI产业生态完善，Agent商业化有望加速，2C入口关注阿里巴巴、腾讯及配套产业链，2B侧关注医疗、税务、法律、Coding、办公等高价值场景，个人助理发展将催化本地化部署需求，关注绿联科技等公司 [12] 港股科技ETF产品特点 - 港股通科技ETF汇添富（520980）标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯，前十大成分股合计权重高达82%，支持T+0交易且不占用QDII额度 [13] - 该指数相比其他港股科技指数，无医药下跌影响，并纳入了国产算力等硬件及消费电子标的，在AI方面占比更高 [13] - 恒生科技ETF汇添富（513260）管理费为0.15%/年，是全市场唯一管理费仅15BP的恒生科技ETF，其标的指数软硬件兼备，综合覆盖芯片电子、制造型硬科技等子板块，全面覆盖中国科技产业链 [13] - 恒生科技指数囊括了京东集团-SW、百度集团-SW、网易-S、携程集团-S等二次上市港股互联网科技龙头，覆盖度更全 [14]

市场表现 - 2026年2月3日，AI应用与软件板块走强，软件ETF汇添富（159590）大涨超2%，已连续第4日获得资金净流入[1] - 该ETF标的指数热门成分股多数上涨，其中顺网科技涨幅达13.59%，深信服与中科星图涨幅超3%，同花顺涨幅超2%，科大讯飞与三六零涨幅超1%[2][5] - 从成交额看，成分股中科大讯飞成交额达39.88亿元，顺网科技成交29.63亿元，同花顺成交27.26亿元，显示市场关注度较高[2] 行业动态 - 阶跃星辰于2月2日至3日公布AI模型研发进展，启动新一代模型Step4训练，并开源最新基座模型Step3.5Flash，双线推进Agent基础模型技术升级[3] - 开源模型Step3.5Flash采用稀疏混合专家架构，总参数量达1960亿，通过设计实现单Token仅激活约110亿参数，在单请求代码类任务上推理速度最高可达每秒350个token[3] - 多家芯片厂商已完成对Step3.5Flash的适配，实现了模型与国产算力芯片的生态协同，该公司目前已发布超30款模型，聚焦语言大模型、多模态及端云结合方向[3] 产业趋势与机构观点 - 海外推理和训练算力需求旺盛，亚马逊云和谷歌云双双宣布涨价，亚马逊云上调其面向大模型训练的EC2机器学习容量块价格，平均涨幅约为15%[4] - 谷歌云宣布自2026年5月1日起上调数据传输服务价格，其中北美地区单价从每GB 0.04美元翻倍至0.08美元，欧洲和亚洲地区价格也有不同幅度上调[4] - 本轮云服务调价直接源于以Agent为代表的AI应用大规模落地引发的算力需求爆发式增长，以及云厂商在数据中心、网络设施等基建端的高投入带来的成本压力[4] - 上游GPU、存储、CPU等核心部件已陆续启动涨价，成本传导机制正加速向下游延伸，预示AI“云-边-端”协同趋势进一步强化[4] - 2026年有望成为Agent元年，商业化或将全面加速，随着RL训练范式变革、记忆能力增强以及关键协议不断完善，Agent将从单点辅助向全流程大规模渗透，商业化潜力全面爆发[6] - 软件ETF汇添富（159590）标的指数的“AI应用”含量为35.22%，“智能体”含量为39.3%，该ETF跟踪中证全指软件指数，覆盖基础软件、应用软件、软件服务全产业链[6]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**: 全球人工智能行业，特别是Agent（智能体）应用、大模型、云计算及算力基础设施 [1][2] * **公司**: 海外创新公司如Clawdbot (Moltbot)、Cowork；海外大厂如OpenAI、Google；国内大模型厂商如DeepSeek、Kimi（月之暗面）、Minimax、阿里巴巴（千问）、智谱AI；国内上市公司如海光信息、浪潮信息、京东健康、深信服、税友股份、金山办公、万兴科技、晶泰控股、光云科技 [1][2][3][4][6][7] 核心观点与论据 * **核心观点一：全球AI创新加速，Agent规模化落地成为重要趋势** * 海外创新如Clawbot (Moltbot) 等开源、可本地部署的个人AI助手“爆火出圈”，具备7×24小时独立工作、AI主动找人、操作自主、记忆可靠、扩展方便等优势，为Agent发展提供直接蓝本 [1] * 结合2026年以来模型能力和工具生态的发展，具备直接操作能力、部署成本可控的行业化Agent方案有望成为产业重要趋势 [1] * Agent规模化落地有望带来全球云计算产业新一轮机遇 [2] * **核心观点二：国内外大厂进入新一轮技术与产品创新高峰期** * 预计OpenAI、Google等海外大厂将持续推出相关Agent应用，带动AI生态繁荣 [2] * 预计从2月起，国内大厂及创新企业将进入技术及产品创新官宣高峰期，围绕多模态、推理、Agent、代码等方向展开竞逐 [2][3] * 近期国内厂商技术及产品加速更新，为下一代模型和产品奠定基础 [4] * **核心观点三：云计算作为中间层，发展趋势明确且面临价格调整** * Agent应用与算力需求相向而行，云计算发展趋势明确 [2] * 根据谷歌云官网，公司将于2026年5月1日对多项服务涨价，其中CDN服务在北美由0.04美元/GB上调至0.08美元/GB，欧洲由0.05美元/GB上调至0.08美元/GB，亚洲由0.06美元/GB上调至0.085美元/GB [2] 其他重要内容 * **国内主要厂商近期进展**: * **DeepSeek**: 1月以来多次迭代模型，R1证明复杂推理可借强化学习涌现，Engram验证静态知识适合查表替代计算，OCR2展示2D图像理解能通过因果排序适配1D语言模型 [2] * **Kimi (月之暗面)**: 发布并开源KimiK2.5模型，视觉代码融合能力可自动拆解交互逻辑、复现代码；Agent集群可调度多达100个分身并行处理1500个步骤，成本显著下降 [3] * **Minimax**: 模型升级至MiniMaxM2.1，强化多语言编程能力，并接入Clawdbot；发布MiniMaxAgent 2.0，定义为AI-native Workspace，能感知本地环境、自主拆解复杂任务 [3] * **千问 (阿里巴巴)**: 1月中旬进行最大规模版本更新，上线400+项能力，围绕“生活+办事”重构，并深度打通淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里系生态 [3] * **智谱AI**: 与滴滴达成战略合作探索出行Agent场景；联合华为开源新一代图像生成模型GLM-Image；发布并开源混合思考模型GLM-4.7-Flash [3] * **投资建议与关注方向**: * 强烈建议重视2月度全球AI创新进展，有望开启新一轮行情机遇 [4] * 国内建议关注模型进展显著、应用贡献有显著变化、出海贡献有增量的方向及公司 [5] * 给出了季度、月度、周度三个时间维度的“金股”名单 [6][7]

行业投资评级 - 报告对计算机行业维持“推荐”评级 [2][18] 核心观点 - 北美云服务市场出现局部涨价，打破了行业长期“只降不升”的价格惯例，标志着行业定价逻辑可能从“成本导向”转向“价值导向” [4][13][14] - 本轮涨价由AI算力需求爆发式增长与供给失衡、以及云厂商巨额资本开支导致成本攀升共同驱动 [4][13][14] - 开源AI智能体项目Clawdbot（OpenClaw）迅速走红，标志着AI应用从“对话式问答”向“代理式执行”的关键转变，有望加速通用智能体（Agent）迭代和产业赋能 [4][15][16] - AI“云-边-端”协同趋势加强，应用产品形态迭代加快，上游硬件涨价压力开始向下游传导 [4][18] 行业要闻与市场表现 - 2026年1月26日至1月30日，申万计算机指数下跌4.77% [7] - 腾讯元宝宣布在2026年2月1日开启新春活动，分10亿现金红包 [11] - 多家重点计算机公司发布2025年度业绩预增公告：广联达净利润预计3.76亿至4.26亿元，同比增长50.15%至70.11%；捷顺科技净利润预计0.55亿至0.75亿元，同比增长75.23%至138.96%；先进数通净利润预计1.0亿至1.25亿元，同比增长159.96%至224.96%；科大讯飞净利润预计7.85亿至9.5亿元，同比增长40%至70% [11][12] 北美云服务涨价分析 - **涨价主体与幅度**：亚马逊云科技（AWS）于1月23日宣布上调面向大模型训练的EC2机器学习容量块价格，平均涨幅约为15%；谷歌云于1月27日宣布自2026年5月1日起上调数据传输服务价格，其中北美地区单价从每GB 0.04美元翻倍至0.08美元，欧洲和亚洲地区亦有不同幅度上调 [4][13] - **核心原因**： - AI应用（如Agent）大规模落地导致算力需求爆发，训练和推理大模型消耗大量高性能GPU，造成资源供需失衡 [4][13] - 云厂商为支持AI发展投入巨额资本开支于数据中心、网络等基础设施，硬件和能源成本持续攀升 [4][13][14] - 近两年GPU、存储、CPU等上游硬件陆续涨价，成本压力正向下游传导 [4][14] - **行业影响**：此次涨价可能引发行业连锁反应，推动云服务行业盈利中枢上移，AI算力需求的持续增长将长期拉动底层算力和数据传输服务需求 [14] Clawdbot（OpenClaw）现象与影响 - **项目热度**：截至2026年2月1日，该项目在GitHub上的星标数迅速飙升至13.6万，成为2026年初增长最快的开源项目之一 [4][15] - **核心功能**：能够7x24小时运行在用户本地设备，通过WhatsApp、Telegram等日常聊天软件交互；不仅能理解指令，还能调用云端大模型API，并将指令转化为本地脚本操作电脑，执行读写文件、运行命令、控制浏览器、管理邮件等复杂任务；具备长期记忆功能，实现跨会话上下文理解 [4][16] - **产业意义**：标志着AI从“对话式问答”转向“代理式执行”，成为能融入工作流、主动执行任务的“数字员工”；催生了AI群体交互的雏形（如涌入Moltbook社交网络） [4][16] - **投资启示**： - 算力基建最直接受益：其“云端大脑+本地躯体”混合架构创造了海量API Token消耗需求，并对低延迟算力供给提出更高要求 [4][17] - 为Agent赋能产业打开想象空间，能将AI能力与行业Know-how深度结合的解决方案提供商商业价值更高 [4][17] - **商业落地**：腾讯云、阿里云、优刻得、首都在线等国内云厂商已相继上线该项目的云端部署及服务 [4][15] 投资建议与关注标的 - **总体建议**：关注AI“云-边-端”协同趋势及国内云服务商价格浮动情况 [18] - **关注方向一：AI基建**：海光信息（688041.SH）、寒武纪-U（688256.SH）、润泽科技（300442.SZ）、中科曙光（603019.SH）、浪潮信息（000977.SZ）、深信服（300454.SZ）、首都在线（300846.SZ） [5][18] - **关注方向二：AI应用**：金山办公（688111.SH）、科大讯飞（002230.SZ）、卓易信息（688258.SH）、鼎捷数智（300378.SZ）、汉得信息（300170.SZ）、赛意信息（300687.SZ）、能科科技（603859.SH）、拓尔思（300229.SZ）、万兴科技（300624.SZ） [5][18] - **部分公司盈利预测与评级（截至2026年1月30日）**： - 浪潮信息（000977.SZ）：股价62.9元，2025E/2026E EPS为2.06/2.56元，评级“增持” [6][19] - 海光信息（688041.SH）：股价264.44元，2025E/2026E EPS为1.33/2.00元，评级“增持” [6][19] - 寒武纪-U（688256.SH）：股价1258.89元，2025E/2026E EPS为5.05/11.00元，评级“增持” [6][19] - 科大讯飞（002230.SZ）：股价59.6元，2025E/2026E EPS为0.38/0.53元，评级“未评级” [6][19] - 金山办公（688111.SH）：股价336.84元，2025E/2026E EPS为4.09/4.93元，评级“未评级” [6][19]

行业竞争格局 - 中国AI行业呈现技术创业公司与互联网大厂生态体系之间的割裂与残酷竞争，大厂凭借资本与流量，通过投资和内部孵化，试图将模型、应用和入口全部掌控 [1] - 竞争体现在两个层面：创业公司专注于技术理想主义与模型能力迭代，而大厂则利用资金和资源进行生态卡位与流量覆盖 [1] - 全球AI竞争呈现“大厂化”趋势，微软、谷歌、亚马逊、Meta的军备竞赛白热化，大模型赛道的竞争本质上是巨头的游戏 [19] 互联网大厂战略与优势 - 大厂通过将AI功能深度集成至国民级应用（如微信、淘宝、抖音、支付宝）来获取压倒性优势，用户无需跳转即可使用，形成无感习惯养成 [4] - 大厂的核心优势在于垄断场景，利用流量将AI产品推送给数亿日活用户，并在此过程中收集海量、高价值的真实数据持续喂养模型 [4] - 大厂拥有强大的资本耐力，例如字节计划投入1600亿加码AI基础设施，阿里宣布“三年3800亿”All in AI，能够承受长期战略亏损 [5] - 大厂在C端市场发起饱和攻击，例如腾讯元宝、阿里千问、百度文心分别投入10亿、30亿、5亿现金红包进行推广，试图复制改变支付格局的盛况 [1] - 大厂采取“先观望、再All in”的策略，利用其他业务的利润为AI业务输血，并可以迅速跟进任何新技术方向，例如阿里在Clawdbot爆火后迅速上线全套云服务 [19][21] 创业公司面临的挑战与困境 - 创业公司的技术突破（如Kimi的“200万字长上下文”）容易被大厂迅速复制并融入其生态，从而稀释创业公司的先发优势 [2][4][7] - 创业公司面临“生态碾压”，在流量入口、场景数据、资本耐力三个维度上无法与大厂抗衡，获客成本高昂且数据质量差距大 [4][5] - 开源模型（如DeepSeek）能力的迅速下沉，瓦解了创业公司试图通过闭源构建商业壁垒的思路，形成技术压顶 [10] - 创业公司陷入诡异循环：用创意开辟新方向 -> 大厂生态跟进稀释优势 -> 被迫投入更多资源迭代 -> 面临流量枯竭和商业化迷茫导致的现金流失血 [7] - 曾代表中国挑战OpenAI野心的“AI六小虎”叙事破灭，队伍分化，部分公司为求生转向垂直领域或寻求上市 [8][11] 主要创业公司动态与战略调整 - **月之暗面 (Kimi)**：发布新一代模型K2.5，其“Agent集群”技术被视为触及“组织智能”高度 [1]；在经历C端增长乏力后，战略收缩，裁撤多条C端产品线，将重心押注Agent商业化，并完成5亿美元C轮超募融资，公司手握百亿现金，不急于上市 [13] - **智谱与MiniMax**：于2026年初在港交所上市，但招股书显示营收在巨大投入面前杯水车薪，上市成为现金流压力下的选择 [11] - **百川智能**：在尝试多个方向后，于2025年初大幅裁员，彻底放弃通用大模型，转而专注医疗AI领域 [11] - **阶跃星辰**：与月之暗面一同被视为仍坚守在通用基座模型牌桌上的“AI四小强”之一 [13] - 部分公司拒绝了巨头的收购要约（如字节曾有意收购MiniMax、阶跃星辰），选择独立发展 [15] 技术发展趋势与竞争焦点 - AI发展进入2.0时代，焦点正从单一模型能力向Agent（智能体）进化，例如Kimi的Agent集群和爆火的Clawdbot定义了新方向 [1][19] - 技术亮点的保质期极短，在开源文化和巨头研发的双重夹击下，任何单一技术突破都难以构筑长期壁垒 [21] - 竞争核心转向综合能力保持在第一梯队，以及将技术快速转化为实际场景解决方案的工程化能力 [21] - 各大公司持续进行高强度技术投入与发布，如阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，DeepSeek发布并开源DeepSeek-OCR 2模型，字节宣布All in豆包 [19] 创业公司的生存法则与潜在机会 - 商业模式必须从故事转向生存现实，公司需尽快证明能产生可持续的现金流，而非仅依赖用户增长或论文指标 [21] - 创业公司需用更少资源、更快节奏，在巨头决心不大或动作迟缓的领域建立壁垒 [21] - 巨头在细分场景的创新可能不够锋利或响应不够敏捷，这为创业公司留下了缝隙：或在特定模态（如视频生成）做到极致体验，或专注特定技术（如Agent），或深度融合特定行业成为专家 [22] - 生存是一场耐力赛，关键在于留下真实用户、稳定收入和持续的迭代能力，从而获得进入下一轮竞赛的资格 [22]

AI产业变革的底层逻辑与核心驱动力 - AI打破了生产力三大要素的传统边界，兼具生产工具、劳动力双重属性，并成为生产资料的重要载体，这种跨界融合是以往技术变革未实现的突破[3] - AI正重构注意力分配与价值捕获机制，持续颠覆互联网时代的传统商业逻辑，催生全新商业模式，未来人机分工将走向最优解：AI做执行、人做决策[3] - AI正颠覆传统流量格局，成为新的超级流量入口与用户决策入口，在AI的精准赋能下，用户决策路径大幅缩短，企业用户决策成本显著下降，AI已在70%以上场景中对决策产生重要影响[3] AI重构企业竞争格局与增长逻辑 - 随着AI成为用户决策的主导力量，企业营销增长的核心从传统的渠道竞争，转向AI时代的决策入口竞争，未进入AI推荐列表的企业将直接被排除在竞争之外[4] - 当前AI推荐仍处于红利窗口期，由于推荐逻辑尚未固化、算法持续迭代，且行业权威尚未形成垄断，中小品牌与新兴企业仍有机会通过优化进入AI推荐序列，但未来AI推荐位将高度集中，呈现“赢家通吃”格局[4] - 企业需明确客户向AI描述产品的核心逻辑，将内部语言转换为AI可理解的语言，抢占行业解释权，成为被AI视作“参考答案”的标杆企业[5] 垂直行业AI落地实践与关键挑战 - AI是高效的提质增效工具，其落地趋势不可逆，但面临技术储备、人的使用习惯改变等现实难点，榜样案例和客户眼见为实的效果是推动AI落地的关键[8] - 生成式引擎优化(GEO)已实现全行业普及，并逐渐成为企业KPI核心指标，目前GEO仍处于难衡量投资回报率的红利期，未来行业将逐步走向规范化[8] - AI为零售产业研产销服全链路带来新刺激与新活力，行业效率显著提升，但企业在落地AI过程中需始终关注消费者核心体验，实现技术价值与终端感知需求的平衡[9] - AI技术迭代速度快，每一轮新模型发布都在锤炼供应商技术实力、提升企业接纳度，而人是AI落地的最大瓶颈——企业能否快速响应组织变革、学会与AI高效交互成为关键[9] - 未来AI时代的行业巨头，将具备组织迭代快、AI应用能力强、贴合用户需求、突破行业边界的核心特征[9] GEO与智能体(Agent)的应用路径与企业赋能 - GEO的本质是内容既要给人看也要给AI看，AI理解内容更看重结构性、专业性、权威性和可信度，企业应借助AI多智能体交互，建立快速响应、快速迭代的内容增长系统，将过去半年的营销周期大幅缩短至1-2周[11][12] - AI彻底改变了人与信息的交互模式，让企业能以极低成本高效获取信息、辅助决策，企业级AI在中国拥有广阔发展空间，未来5-10年是其发展的黄金机遇期[12][13] - 企业级AI落地是场景、数据、算法、行业理解的深度结合，数据信息安全、AI资产产权归属、大模型的多元化是落地过程中需要关注的核心问题[13] - AI时代的GEO是企业对外赋能、实现品牌流量增长的全新范式，而作为对内赋能的“数字员工”，Agent的核心价值在于垂直领域的实战技能，需基于企业自身业务需求进行培训[16] - GEO能精准锁定用户真实需求，推动企业营销逻辑从“引导用户点击”转向“满足用户需求”，AI对内容的消费速度是人类的5～10倍，突破了人类使用互联网时的注意力瓶颈[16] 金融等特定行业的AI应用深化 - DeepSeek的出现成功解决了金融机构的信息安全顾虑，成为金融行业加速AI落地的标志性事件，2025年以来市场涌现大量AI投研工具，通过为专业金融投研提供全量化辅助，AI智能体正持续颠覆投资范式[17] - 金融、制造等行业对AI Agent的落地意愿最为积极，目前投顾机构正借助AI浪潮，推动投顾业务进入智能化新范式，为客户提供定制化AI智能体工具[17] - Agent落地的核心目标是降本增效，推动企业估值重塑只是自然结果，其落地的最大陷阱是脱离业务本质、组织适配不足，企业需锚定实际业务痛点，同时做好人工兜底[17]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但通过列举大量相关标的并分析行业趋势，隐含了对AI Agent、算力、存储及CPU等细分领域的积极看法 [4] 报告核心观点 * AI Agent生态持续扩张，正从简单的对话模型向能并行处理复杂任务的智能体集群演进，这将重塑计算架构，并催生对CPU和存储的新一轮刚性需求 [6] * 在Agent驱动的强化学习时代，计算瓶颈正从GPU向CPU转移，主要源于多智能体调度、长上下文KV缓存卸载以及高并发工具调用三大逻辑 [6] * Agent的执行过程需要大量记忆和上下文缓存，推动了存储需求增长，利用SSD进行KV缓存卸载成为解决GPU显存瓶颈、提升推理性能的关键技术路径 [6] * DeepSeek的Engram等“以存代算”架构通过解耦计算与记忆，进一步凸显了CPU和大容量内存的重要性 [6] 根据相关目录分别总结 一、Agent生态持续扩张 * 大模型公司Anthropic大幅上调营收预测，预计今年销售额将增长四倍达180亿美元，明年达550亿美元，其AI编码助手Claude Code在去年11月的年化收入已超过10亿美元 [6][11] * 月之暗面发布并开源K2.5模型，其核心亮点是支持多达100个Agent分身并行处理1500个步骤，能自主完成如阅读40篇论文并撰写长篇综述的复杂任务 [6][12] * AI助手Clawdbot近期爆火，能接管个人终端的邮件、日历、值机等各类任务，并通过常用聊天APP发送指令，其“贾维斯”式体验为Agent形态打开了新思路，吸引了腾讯云、阿里云等厂商快速接入 [6][14][15] 二、三大逻辑揭示Agent对CPU的刚性需求 * **Multi-Agent架构引发OS调度压力**：Agent的“推理-执行-反思”循环机制需要操作系统频繁调度，且其运行常依赖CPU算力密集的沙盒环境 [6][16] * **长上下文场景下KV Cache卸载对CPU的挑战**：为解决GPU显存瓶颈，业界将KV Cache数据迁移至CPU内存，这要求CPU具备大内存并承担繁重的调度与传输任务 [6][16] * **高并发工具调用带来的CPU算力消耗**：检索、编码等非模型推理任务主要由CPU执行，高并发场景下多线程/多进程处理推高了CPU负载 [6][20] * 佐治亚理工学院论文数据显示，在五大代表性Agent工作负载中，CPU端的工具处理占延迟的43.8%至90.6%，而LLM推理仅占较小部分，例如HaystackRAG任务中检索耗时8.0秒占总延迟90.6% [21] 三、Agent驱动存储需求持续增长 * Agent的执行过程需要记忆和上下文缓存，对存储带来巨大需求，利用SSD进行KV Cache Offloading可解决GPU显存瓶颈、提高推理性能并降低成本 [6][31] * 在Agent多轮对话环境中，将KV缓存卸载至NVMe SSD等共享存储，可实现跨节点快速恢复，避免会话迁移时重新预填充引入的高延迟 [36] * 美国存储厂商近期业绩亮眼：希捷第二财季营收同比增长22%至28.3亿美元，并给出高于市场预期的下季度指引 [40]；闪迪第二财季营收达30.25亿美元，同比增长61%，GAAP净利润同比增长672%至8.03亿美元，并预计数据中心将在2026年首次成为NAND最大市场 [41] 四、相关标的 * 报告列出了覆盖海外算力/存储、国内算力、CPU等多个赛道的广泛标的清单，包括中际旭创、新易盛、兆易创新、海光信息、中科曙光、澜起科技、闪迪、美光等数十家公司 [4][42]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告核心观点 - 持续看好商业航天产业趋势，并建议关注星间激光通信和手机直连卫星相关机会[2][3] - 看好Agent（智能体）发展将带动CPU需求，建议关注国产CPU投资机会[5] 商业航天产业 - 国内可回收火箭核心公司蓝箭航天的IPO进程在2025年12月31日被上交所受理后，不到一个月的时间，在2026年1月22日就达到“已问询”，上市进程大超预期，凸显国内政策对产业发展的支持[3] - SpaceX于1月31日向美国联邦通信委员会申请发射并运营一个至多100万颗卫星组成的星座，规划“轨道数据中心系统”，拟运行在500公里至2000公里的不同轨道壳层中，旨在满足日益增长的AI/机器学习/边缘计算等需求[3] - 卫星激光通信相较于微波通信，带宽提升了十倍到近千倍，星间激光通信作为未来卫星的核心模块将受益行业发展[4] - 手机直连卫星是重要的C端应用场景，预计未来低轨卫星将大幅提升手机卫星通信的使用体验[4] Agent（智能体）与CPU需求 - 研究显示，CPU逐渐成为Agent系统性能瓶颈：1）CPU上的工具处理耗时可达总延迟的90.6%；2）智能体吞吐量瓶颈会动态出现在CPU或GPU上；3）CPU在大批量处理时能耗占比可达总能耗44%[5] - 在Agent快速发展的AI时代，系统设计需从以GPU为中心转向CPU-GPU协同，预计在Agent持续发展的过程中，CPU需求有望被拉动[5] 建议关注的投资方向与公司 - 国产CPU：海光信息、龙芯中科、禾盛新材等[6] - 空间激光通信：烽火通信、睿创微纳、中润光学、金橙子、航天电子、苏大维格等[6] - 手机直连卫星通讯：手机端关注电科芯片、海格通信、国博电子、华力创通等；卫星端关注复旦微电、臻镭科技、国博电子、信维通信等[6] - 半导体国产替代：材料关注雅克科技、鼎龙股份、安集科技、上海新阳、兴福电子、金宏气体、华特气体、艾森股份、华海诚科、江丰电子、凯美特气、和远气体等；设备及零部件关注拓荆科技、北方华创、中微公司、芯源微、盛美上海、华海清科、华峰测控、长川科技、富创精密、珂玛科技、新莱应材等；Fab关注华虹半导体、中芯国际、华润微、晶合集成、芯联集成等[6] - 端侧AI：龙旗科技、立讯精密、统联精密、歌尔股份、蓝思科技、恒玄科技、汇顶科技、华灿光电、中科蓝讯、紫建电子、佳禾智能、润欣科技、豪鹏科技等[6]