市场危机概况 - 全球白银市场正经历一场由多重因素引发的完美风暴，危机严重程度被描述为自1980年亨特兄弟操纵事件以来之最[1][2] - 白银价格在上周五触及每盎司54美元的历史高点后，当日暴跌6.7%，凸显市场极端压力[2] - 印度最大贵金属精炼厂历史性耗尽库存，其交易主管表示27年来未见如此疯狂的市场[3] 印度需求激增 - 印度社交媒体大V在排灯节前鼓励买入白银，引爆散户FOMO狂潮，导致白银需求暴增至前所未有的水平[6][7][8] - 受此影响，白银溢价飙升至每盎司5美元以上，远超正常的几美分差价，孟买黄金市场爆发竞价战[9] - 基金公司包括Kotak、UTI及国家银行运营的基金被迫暂停白银基金的新申购[10] - 摩根大通等大型银行一度停止向印度供应白银，最快要到11月才能交货[4] 伦敦市场流动性危机 - 伦敦市场的可自由流通库存已降至不足1.5亿盎司，而每日交易量约2.5亿盎司，流动性严重不足[12] - 隔夜拆借利率一度飙升至年化200%，大型银行纷纷退出报价，买卖价差扩大到几乎无法交易的程度[12] - 瑞士贵金属精炼商Argor-Heraeus表示伦敦市场租赁几乎没有流动性，已基本停止所有非合同承诺的收购[13] 供应转移与库存消耗 - 为缓解伦敦挤兑，交易员转向纽约Comex库存，过去两周该库存减少超过2000万盎司，为25年来最大降幅[14] - 将白银运往伦敦的物流复杂，海关延误可能导致展期成本激增，特朗普可能出台的矿产关税增加了套利风险[15] - 今年初以来，对关税的担忧促使交易员抢先将超过2亿盎司金属运入纽约仓库以规避风险[19] 长期结构性失衡 - 危机是多年结构性失衡的集中爆发，据白银协会数据，过去五年白银需求持续超过供应，总计缺口达6.78亿盎司[17][18] - 光伏行业的繁荣是主要驱动因素，其需求在过去五年增长超过一倍[18] - 今年前九个月，全球ETF吸纳超过1亿盎司白银，这波贵金属投资需求也助推了黄金价格[20] - 库存转移和投资需求共同耗尽了伦敦的储备，使支撑每日巨额交易量的可用金属降至危险低位[21]