E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 本报告作为国债期货基差系列研究的第三篇，延续前序研究中多头 替代策略的核心思路，聚焦 30 年国债期货（TL 合约）的多头替代性价 比与应用前景。为拓展策略适用场景，研究将现货标的从 30 年国债活跃 券进一步扩展至中债-30 年国债指数等指数类资产，通过对比 TL 合约 CTD 券与各现货标的的净价走势关联性、基差结构及持有收益差异，验 证其多头替代可行性。 研究通讯 2025 年 12 月 23 日星期二 国债期货基差系列三：TL 合约多头替代前景 探讨 广发期货研究所 电 话：020-88818009 当前 TL 合约的 CTD 券锚定 30 年国债老券，相比 30 年国债活跃券 /中债-30 年国债指数，CTD 的久期偏短、收益率偏高，同时票息率明显 更高。从净价相对走势来看，TL 合约 CTD 券和 30 年国债活跃新券/指数 大体上走势相当，在新老券利差大幅收窄/走阔的时候可能出现差异。结 合久期和利差来看，在新老券利差收窄，叠加利率整体上行/震荡的情形 下，TL 的 CTD 券净价走势或容易强于 30 年国债活跃券/指数；反之 ...