E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 本报告作为国债期货基差系列研究的第三篇，延续前序研究中多头 替代策略的核心思路，聚焦 30 年国债期货（TL 合约）的多头替代性价 比与应用前景。为拓展策略适用场景，研究将现货标的从 30 年国债活跃 券进一步扩展至中债-30 年国债指数等指数类资产，通过对比 TL 合约 CTD 券与各现货标的的净价走势关联性、基差结构及持有收益差异，验 证其多头替代可行性。 研究通讯 2025 年 12 月 23 日星期二 国债期货基差系列三：TL 合约多头替代前景 探讨 广发期货研究所 电 话：020-88818009 当前 TL 合约的 CTD 券锚定 30 年国债老券，相比 30 年国债活跃券 /中债-30 年国债指数，CTD 的久期偏短、收益率偏高，同时票息率明显 更高。从净价相对走势来看，TL 合约 CTD 券和 30 年国债活跃新券/指数 大体上走势相当，在新老券利差大幅收窄/走阔的时候可能出现差异。结 合久期和利差来看，在新老券利差收窄，叠加利率整体上行/震荡的情形 下，TL 的 CTD 券净价走势或容易强于 30 年国债活跃券/指数；反之 ...

期市有风险，投资需谨慎 股指 国投期货 2026 年度策略报告 ——盈车嘉穗，风禾尽起 2025 年 12 月 王伟钰 分析师 从业资格证号：F03142688 近期相关报告： 《挖掘潜能，政策集成———— 2025 年中央经济工作会议点 评》20251212 《降息落地叠加扩表维稳，"鹰 派降息"压力缓和——2025 年 12 月份美联储议息会议点 评》20251211 《坚守高质量的强国之路 —< 中国共产党第二十届中央委员 会第四次全体会议公报 >政策 解析》20251026 此报告版权属于国投期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 | 目录 | | --- | | 1. 市场回顾与宏观展望：盈车嘉穗 3 | | --- | | 1.1. A股市场回顾 3 韩泽文 | | 分析师 | | 1.2. 宏观展望 6 | | 2. 估值与驱动 7 | | 2.1. 中资定价权的稳步回归 8 | | 王伟钰 | | 2.2. 当前估值所处历史位置与横向对比 9 分析师 | | 2.3. 股息率与风险溢价 11 | | 2.4. 利润增速是相对偏强指数的有力支撑 13 | | 3. 投资者结构与基差中枢展望：波 ...