报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管欧元区PMI及消费信心指数均大幅走弱，但从EPMI出口订货分析指数看二季度整体货量有所保证 4月底前后或进入旺季改善通道有望带动运费上行 下半年面对潜在的需求衰退及地缘缓和风险能见度较差 地缘方面中东地区战事局势不明朗 霍尔木兹海峡通航小幅改善但航运恢复时间晚于战争缓和时间 本次封锁超四周 随着二季度旺季到来预计带来航线重构及全球供应链紊乱并利于运费上涨 当前04合约扣除燃油附加费后运费端与去年同期水平接近 远月各大合约扣除燃油附加费后 旺季6/7合约期价小幅低于去年交割价 淡季10合约仍高于去年交割价 在近端旺季支撑明确 远端不确定较大情况下 可进行做多旺季6/7合约 空配10合约正套配置 单边受地缘情绪影响较大建议观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 走势回顾与价格 - 走势回顾：04围绕交割弱势定价，06合约补跌挤出升水 [9] - 现货运费：Scfi欧线报1650点（-53），scfis欧线报1752.54（+59.28），4月欧美即期运价分化，欧线整体仓位充沛，即期揽货压力较大，运费报价整体弱势 [12] - 运费报价：26年春节位于2月中下旬 年初旺季时间持续较长 1月供需两旺运费高位运行 1月下船东降价揽活 2月运价平稳 3月初船东提涨并加收燃油附加费 但因淡季需求不足及附加费审批问题 整体报价波动大 与25年同期相比 26年1季度运费趋势更强 春节前走势符合季节性 3月因地缘冲突和油费大涨运费逆季节性走强 4月运费报价走低 [15] - 基差：04合约贴近现货小幅贴水，其他合约期价升水收窄 [17] 2. 供应 2.1 供给 - 船期及装载率 - 4月新增3个班次停航，周均运力从35.1万T下修至34万T，5月周均运力31.9万T，共统计到11艘空班，分布较为平均 [28] - 3月海湾地区战争升级，霍尔木兹海峡通行基本停滞，部分船司发布替代方案 上周伊朗拟分级管理，通行小幅回暖 中东集装箱运输量约占全球总运力5% 战事短期使运输停滞运力外溢 中长期加剧供应链不稳定 利多远洋航运价格 短期红海与波斯湾航运保险费率上行 船司收取燃油附加费 中长期船公司或持续采取海陆联运及绕行好望角等方式 港口及供应链紊乱和燃油成本上行将支撑集运运价 [33] 2.2 供给 - 集装箱船运力、订单及交付 - 截至4月5日，全球集装箱总运力3399.7万T，同比增加6.14%，1季度新增运力24.65万T，新船交付速度较24 - 25年有所下滑 [35] - 红海危机后船司自25年加大新船订购，截至26年2月，全球集装箱船订单量约共1198万T，1 - 2月新增订单75.3万T，交付18.2万T [36] 2.3 供给 - 运力部署 - 26年一季度跨大西洋与跨太平洋运力部署削减，跨欧洲运力部署增加 截至4月5日，跨大西洋运力部署同比-7.28%至16.5万T/日，跨太平洋运力部署同比-4.92%至52.6万T/日，欧洲运力部署同比+9.68%至53.3万T/日 [45] - 分船司运力方面，MSC与达飞持续扩张运力，欧线其余主要船司总运力相对稳定 [45] 2.4 供给 - 准班率 - 展示了分航线到离港准班率、分航线收发货服务准班率、各航司到离岗准班率、各航司收发货准班率、欧美主要港口准班率、其他海外主要港口准班率等数据图表 [47][49][51][54][56] 3. 需求 3.1 需求 - 1 - 2月出口持续强势 - 2026年1 - 2月，以美元计价，出口同比21.8%（2025年12月同比6.6%），进口同比19.8%（2025年12月同比5.7%） [59] - 从贸易伙伴看，东盟是中国第一大出口市场，1 - 2月出口额1126.3亿美元，同比增长29.4%；欧盟是第二大出口市场，出口额1010.0亿美元，同比增长27.8%；出口美国总金额672.41亿美元，同比下降11% [59] 3.2 需求 - 3月EMPI指数偏强 - 3月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比大幅上行13.0个点至57.6，超过季节性均值和上限 主要因2月超长假期低基数，3月绝对景气水平也较好，显示新兴产业开工旺季高景气 [66] - 3月出口订货环比上行15.6个点，小幅弱于24、25年，大幅高于22、23年同期 从历史经验看，EMPI出口订货指数对5 - 6月货量有前瞻指引作用，26年出口旺季货量值得期待 [66] 3.3 需求 - 欧元区经济复苏进程大幅放缓 - 欧洲经济复苏受地缘冲突与能源安全影响大幅放缓，滞涨风险“初现” [69] - 受美以伊战事冲击，欧元区3月综合PMI录得50.5，环比下降1.4 服务业PMI环比大降1.8至50.1，创去年5月以来新低，服务业新订单8个月来首次下降 制造业PMI环比升0.6至51.4，延续“制造业走强，服务业走弱”格局 [69] - 欧元区3月消费者信心初值录得-16.3，为2023年10月以来最低点，此次下跌是自2022年3月以来最大降幅 [69]