行业投资评级 - 投资评级为“看好”，且维持该评级 [11] 核心观点 - **油运板块**：利空因素已基本落地，行业底部逐步确认，若美伊冲突缓和导致霍尔木兹海峡解封，叠加原油补库周期及长锦商船控盘，VLCC市场有望进入量价齐升阶段，是极具确定性和弹性的板块 [2][6][7] - **集运板块**：新船供给增速边际下降，叠加高燃油成本下船公司减速航行，有效供给压力不大；二季度进入发运旺季，且美国关税调整及库存下降有望提振海外补库需求，旺季涨价已提前兑现，行业经营韧性强化，红利属性凸显 [2][8][9] 油运板块分析 - **行业底部确认**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，中东出口受限，VLCC市场呈现船多货少局面，2026年3-5月VLCC合计货盘同比减少54% [6] - **运力西移**：船东将运力向大西洋航线转移，5月21日苏伊士以西VLCC运力占比达25.1%，较3月份增加7.7个百分点 [6] - **运价表现**：5月22日，延布港-蔚山港VLCC TCE录得90,319美元/天；5月21日，西非和美湾航线TCE分别录得95,980和105,955美元/天，中东与长航线运价震荡收敛，底部确立 [6] - **潜在催化与盈利弹性**：美伊冲突出现缓和迹象，若海峡解封将触发原油补库需求，同时长锦商船（获地中海航运50%股权支持）控盘逻辑延续 [7] - **盈利测算**：根据VLCC单船盈利模型测算，在海峡封锁情形下，单船年化利润预计为1.6亿元，较2025年增长241%；若海峡解封，在20万美元/天的运价假设下，单船年化利润预计达3.3亿元，较2025年增长592% [7][24] - **个股推荐**：重申推荐中远海能、招商轮船 [2][7][9] 集运板块分析 - **运价指数表现**：截至5月23日，上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）录得1671点，同比下降4.3%；但整个第二季度SCFI综合指数录得1872点，同比大幅增长34.8% [8] - **分航线运价**：第二季度，欧洲、美西和波斯湾航线SCFI分别同比增长24.2%、8.8%和219.7%，其中中东航线因美伊冲突影响涨幅显著 [8] - **供给压力减小**：克拉克森预计2026年集运供给同比增长4.6%，增速较去年下降2.4个百分点；此外，4月船用燃油成本同比大幅增长54.4%，导致船公司减速航行，4月集装箱船队平均航速录得13.7节，同比下降2.1% [9] - **需求端提振**：二季度进入欧洲和美国航线发运旺季；美国关税调整（对中国关税自去年底下降5个百分点）及美国零售商库销比处于低位，有望提振海外补库需求 [9] - **行业属性与推荐**：供给压力减小与海外补库共振，强化了集运行业的经营韧性，凸显其红利属性 [9] - **个股推荐**：推荐中谷物流、海丰国际 [2][9] 综合投资建议 - **油运及造船**：若霍尔木兹海峡解封，油运有望量价齐升，继续推荐中远海能、招商轮船；油运高景气利好新造船订单释放，看好中国船舶、松发股份 [9] - **集运**：集运提前兑现旺季涨价，强化经营韧性，凸显红利属性，推荐中谷物流、海丰国际 [9]