报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受1月30日特朗普提名沃什出任下一任美联储主席及多位票委鹰派发言影响，市场走出鹰派预期，叠加白银关税豁免、内外供需格局松动等多重利空，推动黄金白银期现价格集体跳水，打破此前金银强势格局 [4] - 美元短期受缩表与美国经济韧性支撑有望维持强势，但长期来看，货币政策转型期等因素使美元信用弱化逻辑未逆转，后续汇率震荡风险加剧，沃什政策主张将令新兴市场阶段性面临资本外流与本币贬值双重压力 [4] - 策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间950 - 1160元/克，沪银主力合约参考运行区间18000 - 22450元/千克 [4] 各目录总结 行情资讯 - 沪金跌7.07%，报1079.2元/克，沪银跌11.13%，报24832.00元/克；COMEX金报4749.90美元/盎司，COMEX银报78.53美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报97.12 [2] - 1月30日，特朗普提名沃什担任下一任美联储主席，其竞选释放鸽派信号，但中长期货币政策取向或回归鹰派 [2] - 短期缩表和美国经济韧性支撑美元强势，长期沃什立场利于修复美元信用，但转型期或加剧美元汇率震荡，新兴市场将面临资本外流和本币贬值压力 [2] - 多位票委鹰派发言推升市场鹰派预期，致黄金白银期现价格跳水，白银下跌还叠加关税豁免和现货库存变化的利空，短期风险高于黄金 [3] 策略观点 - 受提名和鹰派发言影响，市场鹰派预期使金银价格跳水，美元短期强势但长期信用弱化逻辑未变，新兴市场面临压力，策略上暂时观望，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [4] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX黄金收盘价、成交量、持仓量、库存等指标有不同程度变化；LBMA黄金、SHFE黄金、AuT + D等也有相应价格、成交量、持仓量等数据变动 [7] - 白银方面，COMEX白银、LBMA白银、SHFE白银、AgT + D等的价格、成交量、持仓量、库存等指标同样有不同变化 [7]

瑞郎汇率走势与影响因素 - 2026年初瑞郎兑美元运行于0.8750-0.8800区间，兑欧元锚定1.08-1.09区间，表现稳健 [1] - 兑美元年内涨幅近2%，但受美国贸易政策限制，升值空间有限 [1] - 2025年12月瑞士央行维持0%利率不变并重申外汇干预，打消政策转向预期，推动瑞郎波动收窄回归平稳 [1] 瑞士央行货币政策 - 零利率政策是瑞郎稳定的核心锚点，2025年6月瑞士央行降息25个基点至0%，形成扩张性货币环境 [1] - 低利率政策旨在抑制瑞郎过度升值以保护制药、钟表等核心出口行业，同时刺激抵押贷款并带动房价上涨支撑经济 [1] - 央行行长施莱格尔表态不愿轻易重启负利率，政策陷入两难 [2] - 机构预测2026年零利率政策延续，若瑞郎持续走强，央行或重启负利率，但短期受政策副作用与政治约束，行动概率低 [2] 经济基本面与行业表现 - 瑞士经济联合会预测2026年GDP增速从2025年的1.2%放缓至1.0%，失业率从2.8%升至3.0% [2] - 科技、制表等出口行业销售额下滑，出口疲软压制瑞郎基本面 [2] - 全球贸易紧张、AI企业估值争议加剧市场不确定性，瑞士股市防御性凸显 [1] 外部环境与市场情绪 - 瑞郎避险属性提供阶段性支撑，美元避险地位动摇，瑞郎作为传统避险货币需求上升 [1] - 美国政策约束限制瑞士央行操作空间，美国将瑞士纳入关税考量，央行干预汇市面临政治风险 [2] - 市场参与者短期关注瑞士央行政策、美国贸易动向及避险情绪，中长期紧盯出口与房地产数据 [2] 市场预测与操作参考 - 机构普遍预测2026年瑞郎维持震荡，2026年平均通胀率预计为0.4%，难以驱动政策调整 [2] - 操作上可依托0.8720支撑位、0.8850阻力位管理仓位，警惕地缘风险引发的避险买盘行情 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 复盘1999 - 2010年日债从2%到1%的震荡历程，分析各阶段行情驱动因素及机构行为变化；总结日本低利率环境下债市波动和机构应对经验，为国内债市提供借鉴，低利率震荡区间需警惕供给冲击、机构行为变化和高回撤风险，把握配置机会[12][75][76] 根据相关目录分别进行总结 复盘：2%到1%，日债经历了什么？ - 阶段一（1999 - 2001）：财政扩张与零利率政策推动国债供需格局再平衡，银行被动加配国债，债基规模回升，央行使用非传统工具干预市场；盘整行情初期利率波动大，中期收窄，后期反映加息预期变化[12][20][30] - 阶段二（2001 - 2002）：QE启动形成新平衡，银行买入国债力度减弱，央行加大购债力度，险资加配国债，公募债基规模收缩，资金出海投资；QE影响债市环境，银行重组影响债市参与者格局[34][36][45] - 阶段三（2003 - 2010）：财政与货币政策形成“财政不扩张–货币超宽松”组合，债市宽幅震荡；金融危机前利率缺乏超调动能，危机时政策反复约束利率波动；配置型机构购债顺势而为，债基规模受考验，高回撤冲击资管产品[50][51][58] 经验：日本低利率环境下的债市波动和机构应对 - 经验一（1999 - 2001）：日本银行体系消化国债增量，平衡供需稳定利率；我国商业银行国债承接能力更强，货币政策应储备应对财政冲击的机制[60][62][63] - 经验二（2001 - 2002）：股市下跌和利率回升促使险资加配国债，险资侧重锁定长期利差，政策放松加大其国债配置能力[67][68] - 经验三（2003 - 2010）：固收基金业通过被动化管理、信用筛选和久期策略、产品创新应对高回撤压力[71][72][73]