核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入367.97亿元 同比下降2.62% [1] - 归母净利润6.66亿元 同比下降10.43% [1] - 扣非归母净利润6.43亿元 同比下降9.63% [1] 分销板块表现 - 分销收入267.83亿元 同比下降1.09% [2] - 分销净利润4.82亿元 同比下降7.82% [2] - 利润下降主因下游客户回款延迟导致长账龄应收账款增加及坏账准备计提增加 [2] 零售板块表现 - 零售收入104.79亿元 同比下降6.46% [2] - 零售净利润0.17亿元 同比大幅增长215.81% [2] - 盈利改善得益于商采体系优化、自有品牌建设及统采比例提升 [2] - 战略性闭店与单店经营质量提升带动人工成本与租金费用下降 [2] 零售战略进展 - 2024年战略性关闭超1200家药店 [3] - 截至2025年一季度末门店总数9234家 [3] - 2024年自有品牌销售额突破10亿元 增速超40% 毛利额提升44% [3] - 持续优化品类结构 拓展保健品与中药饮片等非药品类 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年净利润预测9.00亿元 同比增长40.2% [4] - 维持2026年净利润预测10.00亿元 同比增长11.1% [4] - 当前股价对应15.8倍2025年市盈率与14.2倍2026年市盈率 [4] - 目标价32.13元对应19.9倍2025年市盈率 较当前存在25.6%上行空间 [4]