行业整体业绩表现 - 截至10月23日，医药生物行业已有逾50家上市公司披露三季报，特一药业、富士莱、沃华医药归母净利润同比增速暂居前三，分别为985.18%、430.16%、179.34% [1] - 力生制药、光正眼科等公司前三季度归母净利润同比增速均超100%，华大智造、三生国健、天臣医疗、金石亚药等公司增速均超60% [1] - 从业绩预告看，重药控股预计2025年前三季度归母净利润为3.58亿元-4亿元，同比增长22.51%-36.88%，圣诺生物、赛分科技、金石亚药等公司预计归母净利润下限均超8000万元 [2] 中药板块业绩 - 特一药业前三季度实现营业收入6.92亿元，同比增长51.86%，归母净利润达6521.71万元，同比增长985.18%，营收增长主要系中药产品销售收入显著增长 [2] - 沃华医药前三季度实现营业收入6.25亿元，同比增长8.31%，实现归母净利润6399.5万元，同比增长179.34% [2] 上游CXO领域展望 - CRO、CDMO等上游细分领域有望延续上半年业绩向好趋势，继续表现亮眼 [1][5] - 九洲药业指出，受益于国内外投融资环境好转、美国降息周期及创新药BD交易持续，CXO行业需求向上是确定的，其新工厂产能利用率超出年初预期，第三季度关键临床批准和NDA项目数量上升较快 [3][4] - 普洛药业前三季度CDMO业务收入达16.9亿元，同比增长近20%，预计全年将保持20%以上增长速度 [4] - 皓元医药感受到国内医药市场需求正逐步回暖，特别是早期研发市场需求回升更为明显 [4] 医疗器械与设备板块 - 迈瑞医疗预计2025年第三季度整体营业收入将实现同比正增长，并延续逐季度环比改善趋势，国际市场增长将有所提速，国内医疗设备招标自第三季度开始改善 [3] - 华源证券建议关注三季度业绩开始企稳回升的医疗器械，尤其是医疗设备和家用器械板块 [6] 创新药投资主线 - 产业逻辑和基本面积极推进，伴随2025年ESMO大会数据披露及BD交易持续落地，创新主线被坚定看好 [1][5] - 创新药板块仍保持收入高增长并不断减亏扭亏，预计三季度将延续收入高增趋势 [5] - 建议关注业绩边际持续向好的CXO、上游科学试剂、器械设备等细分板块及个股的投资机会 [5] 其他细分领域表现 - 中药、医疗器械、原料药、药店等板块部分个股有较为不错的业绩表现 [1][5] - 华源证券建议关注有望明年迎来反转的老龄化及院外消费领域（药店、中药等），以及估值较低的麻药、血制品领域 [6] - 普洛药业预计三季度是全年业绩最低点，四季度整体需求和收入较三季度会更好，抗生素需求已有所回升 [4]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入367.97亿元 同比下降2.62% [1] - 归母净利润6.66亿元 同比下降10.43% [1] - 扣非归母净利润6.43亿元 同比下降9.63% [1] 分销板块表现 - 分销收入267.83亿元 同比下降1.09% [2] - 分销净利润4.82亿元 同比下降7.82% [2] - 利润下降主因下游客户回款延迟导致长账龄应收账款增加及坏账准备计提增加 [2] 零售板块表现 - 零售收入104.79亿元 同比下降6.46% [2] - 零售净利润0.17亿元 同比大幅增长215.81% [2] - 盈利改善得益于商采体系优化、自有品牌建设及统采比例提升 [2] - 战略性闭店与单店经营质量提升带动人工成本与租金费用下降 [2] 零售战略进展 - 2024年战略性关闭超1200家药店 [3] - 截至2025年一季度末门店总数9234家 [3] - 2024年自有品牌销售额突破10亿元 增速超40% 毛利额提升44% [3] - 持续优化品类结构 拓展保健品与中药饮片等非药品类 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年净利润预测9.00亿元 同比增长40.2% [4] - 维持2026年净利润预测10.00亿元 同比增长11.1% [4] - 当前股价对应15.8倍2025年市盈率与14.2倍2026年市盈率 [4] - 目标价32.13元对应19.9倍2025年市盈率 较当前存在25.6%上行空间 [4]