核心观点 - 公司2025年上半年销售金额103.3亿元同比下降56.14%但回款率高达115.05% 商业运营板块收入增长11.8%成为利润核心支撑 融资端取得突破发行3亿美元境外债和10亿元中期票据 是业内规模民企中极少"零违约"的企业 [1][3][4][14][17] 销售表现 - 2025年上半年实现销售金额103.3亿元同比下降56.14% 销售面积133.5万平方米同比下降59.07% 销售均价7738元/平方米 [3][4] - 回款金额118.84亿元 回款率115.05% [1][3][4] - 长三角区域销售贡献度33%同比下降7个百分点 环渤海区域贡献度27%同比上升5个百分点 中西部区域贡献度27%同比下降2个百分点 珠三角区域贡献度12%同比上升2个百分点 [3][7] 土地储备 - 2025年上半年未新增土地储备 采取谨慎投资策略 [3][9][10] - 可售土地储备约3210万平方米 其中一二线城市土储占比39% 三四线城市土储占比61% [3][10] - 三四线土储主要分布于长三角区域和中西部区域 各占20%左右 [3][10] 财务业绩 - 营业收入221亿元同比下降34.8% 其中房地产业务收入151.7亿元同比下降44.9% [3][12] - 毛利润59.34亿元同比下降19.0% 整体毛利率26.85%同比上升5.25个百分点 [3][12] - 地产开发毛利率7.96%同比下降2.97个百分点 [3][12] - 净利润8.90亿元同比下降34.6% 归母净利润8.95亿元同比下降32.1% [3][12] - 扣非归母净利润9.47亿元同比下降28.2% 核心归母净利率同比提升0.4个百分点 [12] 融资与偿债 - 2025年6月母公司新城发展成功发行3年期3亿美元高级无抵押债券 是近3年来首笔民营地产境外债 [3][14][15] - 2025年8月成功发行10亿元中期票据 发行利率2.68%创历史新低 期限5年 [3][14][15] - 平均融资成本5.55%较2024年末下降0.37个百分点 [3][15] - 有息负债规模522.76亿元较年初下降2.6% 其中短期债务141.6亿元较年初上升13.8% [3][15] - 现金持有91.8亿元较年初下降10.8% 现金短债比0.65 剔除受限制现金的现金短债比0.42 [3][15] - 净负债率54.2% 剔除预收账款资产负债率66.40% [15] 商业运营 - 全国布局205座吾悦广场 已开业及委托管理174座 开业面积1608.14万平方米 [3][17] - 商业运营收入69.44亿元同比增长11.8% 物业出租及管理业务毛利贡献占比77.06%同比大幅提升 毛利率高达71.2% [3][17] - 客流总量9.5亿人次同比增长16.0% 总销售额515亿元同比增长16.5% 平均出租率97.81% [17]