| 关注、加星，第一时间接收推送！ | | --- | 文 | 赵伟、 屠强 联系人 | 屠强 、耿佩璇 摘要 油价对经济的传导具备阶段性特征，前期工业生产、企业盈利仍处改善阶段，后续经济基本面或有承压。进入4月，油价冲击会否逐步显现？ 一问：油价飙升的"供给冲击"？对供给、盈利的冲击或提前于 4 月、集中于石化链显现 供给：本轮油价飙升对供给侧冲击或偏快，4月整体生产景气仍有韧性，"石化链景气指数"却明显走弱。 4月制造业保持较高景气，行业间分化明显。石化链 中，譬如石油煤炭加工、化学原料等行业PMI低于临界点，或反映油价飙升的"供给冲击"已在显现。微观层面上，我们构建的"综合石化链开工率"指标可较 好映射石化链景气；其4月来加速下行，同比回落1.3个百分点至-0.4%。 库存：库存或呈现加速去化态势，其中石化链库存回落幅度可能大于其他领域。 3月企业库存已有回落；其中受油价飙升直接冲击的石化链库存下滑幅度更 大，实际库存较前月回落3.7个百分点至1%。参考历史经验，大宗商品价格快速上行阶段，企业会先通过"被动"去库缓冲供给冲击；4月油价维持高位下，预 计石化链库存或延续回落态势，带动整体库存进一步下行。 ...