报告核心观点 - 科技突破性进展叠加政策助推刻画牛市主线，港股强势“复苏”科技持续提振市场信心，关注恒生港股通科技主题指数配置价值，介绍华安恒生港股通科技主题交易型开放式指数证券投资基金 [6][7][8][11] 各部分总结 科技突破性进展叠加政策助推刻画牛市主线 - 中国AI资产重估、科技革命提振未来增长信心，科技企业创新推动科技龙头迎来“重估+成长”双轮驱动，AI革命使科技板块未来潜力可期 [6] - 政策利好叠加产业突破，资本市场政策力度上升支持科技发展，产业与市场资源向科技领域集聚并产出 [6] 港股强势“复苏”科技持续提振市场信心 - 科技板块引领行情，香港股市吸引全球资金关注，上半年涨幅显著呈牛市态势，科技龙头引领大涨，恒生科技指数涨幅亮眼 [7] - 港股科技板块具长期投资价值，科技龙头企业有护城河与竞争优势，估值优势与上升空间明显，成分股盈利稳定改善 [7] 关注恒生港股通科技主题指数的配置价值 - 港科龙头齐聚，科技属性更纯集中度高，成分股专注TMT和互联网，前十大成分股权重合计超75%，能精准捕捉产业核心红利，增强指数防御性 [8] - 成长性强，估值修复空间大，中长期和短期表现跑赢恒生指数和恒生科技指数，过去一年涨幅达57.26%，市盈率处于合理偏低位置 [9] 产品介绍 - 华安恒生港股通科技主题交易型开放式指数证券投资基金跟踪恒生港股通科技主题指数，助力投资者布局港股科技板块龙头企业，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [11]

报告核心观点 科技突破性进展叠加政策助推刻画牛市主线，港股强势“复苏”科技持续提振市场信心，恒生港股通科技主题指数具备配置价值，华安恒生港股通科技主题ETF可助力投资者布局港股科技板块龙头企业 [2][3] 各部分总结 科技突破性进展叠加政策助推，刻画牛市主线 - 中国AI资产重估，科技革命提振未来增长信心，年初至今国内科技企业创新不断开启科技牛市行情，恒生科技指数大幅增长，科技公司利润表显著改善，科技企业创新推动科技龙头迎来“重估 + 成长”双轮驱动，AI革命拓展未来增长想象空间 [5][16] - 政策利好叠加产业突破，科技板块未来可期，近两年来资本市场政策力度上升且注重支持科技发展，在政策推动下产业与市场资源向科技领域集聚并有产出，中国在多个关键科技领域实现突破 [5][17][19] 港股强势“复苏”，科技持续提振市场信心 - 科技板块引领行情，恒生指数表现卓越，年初以来香港股市吸引全球资金关注，上半年涨幅显著，恒生指数呈“低位筑底 + 高位突破”格局，牛市态势明显，恒生科技指数涨幅亮眼，跑赢恒生指数 [20][21][22] - 港股科技板块仍具长期投资价值，科技龙头企业具备竞争优势，业务模式有优势且盈利持续增长，港股科技估值优势与上升空间明显，当前拥挤度下降，成长性高且盈利能力企稳回升，成分股盈利改善，下半年进入业绩兑现周期 [22][24] 关注恒生港股通科技主题指数的配置价值 - 指数特点之一：港科龙头齐聚，科技属性更纯，集中度高，该指数反映港股通机制交易、主营业务聚焦科技主题的上市公司，成分股专注TMT和互联网，科技属性更强，成分股集中度更高，有助于捕捉产业核心红利，增强指数防御属性 [29] - 指数特点之二：成长性强，估值修复空间大，该指数历史弹性大，中长期和短期表现均跑赢恒生指数和恒生科技指数，过去一年涨幅高达57.26%，市盈率处于合理偏低位置，若市场信心回升，估值有望回升带来修复收益 [35] 华安恒生港股通科技主题ETF产品介绍 - 基金产品介绍，该基金是华安基金旗下股票型基金，拟任基金经理为王超，密切跟踪恒生港股通科技主题指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，为投资者提供布局科技板块的投资工具 [4][37] - 基金管理人简介，华安基金成立于1998年，是首批5家基金管理公司之一，截至7月26日，在管公募产品285只，规模7102亿元，其中ETF产品40只，规模1354.94亿元 [39] - 基金经理简介，拟任基金经理王超有11年基金行业从业经验，担任多只基金的基金经理 [40]

市场表现 - 恒生指数午盘微涨0 25%报25057 11点 恒生科技指数微涨0 07% 恒生中国企业指数微涨0 01% 半日成交额1377 88亿港元 [1] 监管动态 - 市场监管总局约谈饿了么 美团 京东 要求规范促销行为 理性竞争 构建多方共赢生态 [1] - 约谈后平台迅速调整策略 "0元购"等极端促销活动减少 "0元茶饮券"等过度补贴现象基本消失 [1] 行业竞争格局 - 外卖大战导致主要平台2025年上半年普遍利润下滑 预期竞争持续至2025年底或2026年 [1] - 监管介入旨在避免"内卷式竞争" 推动企业回归服务本质 保护行业可持续发展 [1] 投资机会 - 压制盈利的负面因素消除 板块迎来景气改善与估值修复的"双击"机遇 [1] - 港股科技龙头正从"价值洼地"蜕变为"成长高地" 有望引领第三轮中国资产重估行情 [1] - AI革命释放生产力叠加监管环境正常化 推动行业转型 [1] 金融产品 - 恒生互联网ETF（513330）支持T+0交易 标的指数聚焦互联网平台经济 覆盖阿里 京东 腾讯 美团 快手 百度等龙头 [2] - 该ETF的DeepSeek含量达86% 具备"新消费+新科技"双重属性 是布局AI应用端及"AI+互联网"核心资产的工具 [2]

活动概况 - 2025中国产业转移发展对接活动（广西）在南宁开幕 主题为"AI赋能谋新篇 产业协作创未来" [1][3] - 工业和信息化部部长李乐成与广西自治区党委书记陈刚致辞 自治区主席韦韬主持开幕式 [3] - 活动由工业和信息化部与广西壮族自治区政府联合举办 14个省区市工信部门及多家企业代表参与 [7][8] 政策导向与战略定位 - 国家层面强调优化生产力布局 推动劳动/技术密集型产业从东部向中西部梯度转移 [4] - 广西定位为"一区两地一园一通道" 重点承接产业转移并构建中国-东盟产业链 [5] - 广西提出发挥沿边临港优势 链接中国14亿与东盟7亿人口市场 [6] 产业合作成果 - 活动促成296个签约项目 总金额达2173亿元 其中开幕式现场签约30个项目(495亿元) [7] - 合作领域覆盖人工智能/新一代信息技术(44个项目198亿元)、高端装备制造、新材料、特色轻工等 [7] - 粤桂产业协作、AI+制造、重点园区建设等专题达成合作 [7] 技术创新方向 - 浪潮集团等企业参与交流 重点探讨AI与制造业融合 [7] - 广西计划打造中国-东盟AI国际合作高地 推动关键金属产业升级 [7] - 提出以AI革命开拓产业新蓝海 构建跨区域跨境产业链 [6][7] 区域发展优势 - 广西具备独特区位(毗邻东盟)、丰富资源、生态及园区基础设施优势 [4][5] - 已实施工业振兴行动和园区提速计划 深化与东盟务实合作 [4] - 前两届活动成果显著 形成"产业林"效应 [5]

柯达的教训 - 1975年柯达工程师发明了世界上第一台数码相机 重3 6公斤 能在23秒内记录100x100像素的黑白影像 但管理层因担心威胁胶片业务而雪藏该技术 [2] - 柯达因未能拥抱数码技术导致2012年申请破产保护 其案例揭示了传统巨头面临颠覆性技术时的典型困境 [2] 诺基亚的启示 - 2007年诺基亚占据手机市场40 5%份额 但塞班系统需要为每款新机型重写底层代码 导致新品推出滞后竞争对手6-9个月 [3] - 2008年诺基亚拒绝开放关键接口给开发者 错失转向Android时机 过度专注硬件迭代而忽视软件生态的战场转移 [3] 苹果的AI困境 - 2024年iPhone硬件收入占苹果总营收51 45% 而AI本质是软件服务 这与苹果硬件主导的商业模式存在根本冲突 [5] - 苹果AI服务若采用订阅制(如每月20美元) 可能削弱用户换机需求 其封闭生态需重构30%底层代码才能提升Siri能力 [5] - 2024年苹果AI团队离职率34%(显著高于谷歌15 1%) 其中63%人才流向OpenAI等初创公司 反映战略焦虑 [8] 高管动荡与人才流失 - 2024-2025年苹果关键高管密集离职 包括首席人力官(任职不足2年) 首席财务官(面临AI预算压力) 以及被视为库克接班人的运营负责人 [8] - 人才流失现象与诺基亚末期相似 工程师因官僚主义出走 苹果在AI人才争夺战中显露颓势 [8] AI革命的特殊性 - 生成式AI仅用3年达到35%渗透率(智能手机需9年达40%) 建立AI领导地位需超200亿美元投入(智能手机生态约120亿美元) [12] - AI可能使硬件载体(如手机)重要性下降 当AI助手能跨设备无缝服务时 用户对特定硬件品牌的忠诚度或将减弱 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，给出投资建议，如股指期货关注均线支撑止盈或备兑，国债期货关注税期资金面债市或反弹，黑色短期震荡观望或期现正套等[12][13][16]。 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 国务院常务会议研究做强国内大循环政策及规范新能源汽车产业竞争秩序[8] - 第三届中国国际供应链促进博览会开幕，强调保障全球产业链供应链稳定[8] - 英伟达黄仁勋称中国开源AI推动全球进步，AI下一波浪潮是机器人系统[8] - 7月1 - 13日全国乘用车零售和新能源零售数据及渗透率情况[9] - 特朗普谈及鲍威尔及贸易协议、关税等相关情况[9] - 美国6月PPI环比持平，同比上升2.3% [9] - 美联储褐皮书显示经济活动略有增加，前景中性至略微悲观[10] - 美国对巴西启动301调查[10] 宏观金融 股指期货 - 策略为关注均线支撑，考虑逐步止盈或采取备兑策略[12] - 科技类题材股票冲高回落，宽基指数回升，市场或有阶段性利多兑现止盈需求[12] 国债期货 - 策略为关注税期资金面，债市或反弹[13] - 逆回购加码呵护税期资金面，上半年GDP 5.3%，经济走势外贸带动工业增加值回升，债市或修正定价[13] 黑色 螺矿 - 市场波动因二季度经济数据好，市场认为无需刺激政策致黑色市场弱势[15] - 后期宏观政策预期转暖但以稳为主，供需下游需求季节性转弱，供应端钢厂利润有差异，铁水产量或维持高位[15] - 估值上原料成本上升，钢材盘面估值有望提升，短期震荡，建议观望或期现正套[15][16] 煤焦 - 短期受政策预期影响上涨反弹，中期受粗钢减产及宏观政策影响期价维持弱势[16] - 钢厂高炉复产基本到位，铁水或见顶回落，焦煤供给宽松，焦炭供需基本平衡[16] 铁合金 - 7月双硅供应缺口缩窄，盘面给套利利润，主产区开工有增量预期，供需结构转弱，成本端硅铁维稳锰硅承压，建议持有双硅空单[17] 纯碱玻璃 - 纯碱玻璃震荡偏弱，远月回落明显，盘面随整体氛围波动[18] - 纯碱供应增加，短期压力缓解但长期过剩，可逢高试空；玻璃关注盘面企稳对现货情绪影响，低位多头可持有[18][19] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝因谈判无果、关税落地、减产扩大、消费疲软建议逢高做空，旺季可逢低做多；氧化铝短期可做多修复贴水，过剩压力上升后可布局空单[21] 沪锌 - 社会库存增加，库存拐点或至，加工费走高炼厂复产加快，需求支撑弱，锌价震荡走弱[22] 碳酸锂 - 矿端扰动情绪降温但预期博弈反复，短期宽幅震荡，基本面未变累库持续，价格有回调可能[23] 工业硅多晶硅 - 工业硅因大厂减产和多晶硅政策预期震荡偏强，整体过剩矛盾缓和但不具备持续上涨驱动[24] - 多晶硅受反内卷信号影响，短期无法以过剩矛盾定价，后续关注政策对终端需求影响，基本面或重回累库[26] 农产品 棉花 - 现实开机动力不足和库存低使棉价震荡反弹，可多九空一，关注宏观和供需形势变化[27] 白糖 - 国产糖库存低但加工糖增加、进口成本下降，糖价短期震荡，国际糖市预期供给过剩[28][29] 鸡蛋 - 鸡蛋进入季节性上涨但中秋供应压力大，08和09合约估值偏高，建议反弹做空，关注空09多01反套[30] 苹果 - 轻仓正套为主，旧季苹果受多种因素影响价格下跌，新季苹果套袋争议不大，关注生长状态和早熟苹果表现[31] 玉米 - 盘面震荡，保持观望，政策提振价格但小麦替代和进口缓解供应紧张，关注超跌后估值修复机会[32] 红枣 - 轻仓布局空单，关注产区动态，市场到货少，好货价强，消费淡季需求未凸显[33][34] 生猪 - 现货阴跌，近月合约单边偏空操作，头部企业有增量出栏预期，社会猪源出栏增加，需求淡季，价格有调整需求[35] 能源化工 原油 - 供给端OPEC+恢复供给但增量不足，需求端旺季有不确定性，长期经济转弱，大概率供大于求，可逢高试空[37] 燃料油 - 油价关注顶部交易，燃料油基本面从偏紧到宽松，裂解利润走弱，库存累库，需求受船运和原油分流影响[38] 塑料 - 短期商品情绪转差，聚烯烃供应压力大需求弱，可持有看跌期权或偏空配置[39] 橡胶 - 供应压力和远月需求减弱预期仍在，短期受情绪影响震荡偏强，可回调短多，关注相关因素变化[40] 甲醇 - 港口累库，价格预计偏弱震荡，局势缓和现货流动性紧张缓解，可反弹后偏空配置或配看跌期权[41] 烧碱 - 烧碱期货09合约预计震荡偏弱，液氯走弱支撑盘面延缓下行，关注价格和库存变化[42] 沥青 - 跟随油价且强于油价，自身基本面平稳，炼厂日产回归正常，华东梅雨季节[43] 聚酯产业链 - 可逢高试空，PX震荡，PTA供需偏弱，MEG震荡整理，短纤跟随原料，瓶片加工费有望修复[44] 纸浆 - 09预期震荡，基本面无明显好转，关注港口去库和现货成交，现货持稳成交弱[45] 原木 - 后续进口预期稳定偏弱，09合约预期震荡，现货持稳，到港和出库均弱，库存震荡整理[46] 尿素 - 市场传言影响情绪，现货价格回调，基本面弱但出口配额可能增加不宜追空，可逢低买入[47]

公司发展历程 - 创始人杨霞1974年出生于山西晋城沁水县，1997年从山西医科大学临床医学专业毕业并留校任教，研究方向为肝移植器官保存技术[4] - 2000-2007年教学实践中发现肝移植器官保存液需添加胶原蛋白，但当时全球仅美国默克西格玛公司掌握人体胎盘提取技术，1毫克售价超万元[4] - 2008年3月与丈夫共同出资50万元成立太原锦波生物医药科技有限公司，定位为"重组人源化胶原蛋白研发商"，采用产学研双轨并行模式推进项目[5] - 2014年成功研制出第一款重组Ⅲ型胶原蛋白产品，首次实现重组Ⅲ型胶原蛋白上市[6] - 2018年利用X射线衍射技术解析出Ⅲ型胶原蛋白核心功能区，获中国发明专利[6] - 2019年建成全球首条重组人源化胶原蛋白生产线[6] - 2021年6月核心产品"重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维"获国家药监局Ⅲ类医疗器械注册证[6] - 2023年7月20日登陆北交所，发行价49元/股，募资2.45亿元，上市首日市值达120亿元[7] - 2025年4月第三款注射类产品获批，包揽国内仅有的3张重组胶原蛋白注射三类医疗器械证书[8] 财务与市场表现 - 2024年营收14.43亿元（3年翻6倍），同比增长84.9%，归母净利润7.32亿元，同比增长144.3%，毛利率92.02%[7] - 核心产品"薇旖美"2024年贡献营收12.54亿元，占比86.89%，终端覆盖超4000家国内医疗机构[7] - 2025年5月22日股价从上市49元涨至577.50元，较发行价涨超11倍，总市值超511亿元[7] - 2025年胡润全球富豪榜显示杨霞以115亿元身家成为山西女首富[7] - 2024年销售费用2.59亿元，同比增加56.73%，研发费用7121.32万元，占营收4.9%[11] 技术与产品 - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维（薇旖美）是中国首个获批的注射级重组胶原蛋白产品[6] - 产品通过完全人源化序列设计彻底消除动物源胶原的免疫排斥风险，应用于创面修复及医美填充[6] - 2025年完成AI生产体系升级，建成集成AlphaFold2的智能车间，蛋白结构预测周期从3个月缩短至7天[9] - 正在推进胶原蛋白在口腔、骨科、妇科等医疗场景的应用[11] 资本运作与战略布局 - 2025年6月向养生堂有限公司（钟睒睒控股）定向增发募资20亿元，用于胶原蛋白数据库开发及产能扩建[9] - 杨霞以243.84元/股向钟睒睒关联方转让5%股份，套现14亿元[9] - 交易后钟睒睒持股10.58%成为第二大股东，计划整合农夫山泉300万终端渠道[9] - 2025年4月与四川大学联合主导的国际标准提案获ISO立项[10] - 已获越南医疗器械注册证，并与欧莱雅合作推出"铂研"胶原针[10] 创始人理念与公司定位 - 公司定位为"重组人源化胶原蛋白研发商"，使命是"再造人体青春蛋白"[4] - 强调重组胶原蛋白是人体生命材料，必须通过严格临床验证[11] - 明确区分医美与严肃医疗，认为医美只是其中一个应用方向[13] - 提出"原始创新才能定义新赛道"的理念[12]

AI重塑设计领域 - AI革命正在以前所未见的力量重塑设计领域，改变设计师的工作范式，加速从创意到落地的全流程 [1] - 运动品牌运用AI结合生物力学与时尚趋势，生成兼具功能性与街头美学的鞋底纹路 [1] - 智能家居企业运用AI生成数百种厨房场景，提前识别残障用户的操作痛点 [1] - 公益组织借助AI模拟贫困地区的用户行为，设计物美价廉的净水装置 [1] 人类设计师的核心价值 - 人类设计师的核心价值体现在"价值锚点"上，包括共情能力、洞察未被言说的需求、筛选对齐人类价值判断的方案 [1] - 人类设计师需担任伦理风险的守门人，突破AI的经验限制 [1] 2025年《财富》中国最佳设计榜评选方向 - 重点关注体现人机协同的设计项目，借助AI生产力但由人类搭建价值护栏 [1] - 欢迎坚守"低科技"、彰显巧思与情感关怀的设计创意，维护人类尊严与福祉 [1] 评选的四个维度 - 设计是否推动商业模式进化并具有商业前景 [2] - 设计是否在保护环境、促进社会公平、扶助弱势群体等社会议题上做出有益尝试 [2] - 设计是否帮助人们更好地应对数字技术及其社会影响 [2] - 设计是否在企业或机构内部倡导以用户为中心、解决复杂问题的设计思维 [2]

政策影响 - 美国参议院以51:50票数通过法案终结电动汽车税收抵免政策 直接冲击特斯拉等新能源企业[1] - 政策变动导致特斯拉市值单日蒸发1500亿美元 反映资本市场对行业补贴依赖度的敏感[1] 政治动态 - 马斯克建党投票获80%网络支持率 显示科技领袖政治影响力上升[3] - 美国独立选民比例达45%历史新高 揭示两党制面临结构性挑战[3] - 第三势力面临选举人团制度障碍 历史案例显示独立候选人获票率与实际席位严重不匹配[3] 产业格局 - 新能源战略遭遇传统产业势力反扑 政策调整暴露行业利益集团博弈[1] - 硅谷新贵 华尔街改革派与技术官僚可能形成新兴联盟 潜在改变产业政策走向[4] 资本博弈 - 马斯克个人财富超2000亿美元 但2024年联邦选举总支出达140亿美元 显示政治资金门槛极高[4] - 传统能源与制药集团通过游说网络形成政策壁垒 科技资本面临系统性抵抗[4] 技术变革 - "算法治理"与"科学决策"新范式可能重塑产业政策制定逻辑[5] - 星链等太空基础设施暗示技术巨头对政治经济格局的潜在影响力[5]

宏观经济企稳向好迹象 - 2025年上半年GDP名义增速回升至4.6%，较去年下半年有所改善 [2] - 装备制造业和高技术制造业增加值及投资增速显著高于规上工业整体水平 [2] - 社会消费品零售总额同比增速环比加快，消费呈现复苏态势 [2] 经济领域风险因素 - 16-59岁就业人口占比持续15年下降，青年失业率压力加剧 [2] - 房地产销售低迷叠加高库存，开发投资持续下滑 [2] - GDP平减指数、CPI、PPI持续面临下行压力 [2] - 制造业营业收入利润率近五年呈明显下降趋势 [2] - 企业应收账款规模扩大且回款周期延长 [2] 财政金融政策建议 - 需从传统公共财政转向现代公共金融理念 [3] - 建议政府发行高流动性国债作为金融市场信用底座 [3] - 国债发行应基于资产负债表而非现金流表考量 [3] - 现阶段具备大规模发行国债的有利条件 [3] 房地产行业现状与建议 - 一线城市新房市场局部回暖但二手房价格仍下行 [4] - 建议通过REITs盘活非住宅类不动产存量资产 [4] - 保障房供给模式需转向收储机制 [4] - 需解决市场化定价工具缺失等三大制度障碍 [4] 长效动能释放路径 - 建立社保跨区流转机制激活流动人口住房消费 [5] - 创新老旧社区重建模式吸引社会资本 [5] - 发展农房长期租赁市场预计年带动4万亿投资 [5] 国际比较与竞争优势 - 中国人均GDP仅为美国16%，显著低于日本泡沫时期水平 [6] - 中国在绿色革命和AI领域具备全球竞争优势 [6] - 超大规模经济体量赋予更强发展潜能 [6] 金融开放与外资策略 - 建议合并地方债为"准主权债"并通过香港发行ETF [5] - 需提升民众收入预期以增强外资吸引力 [5]