上海财经大学校长刘元春认为，当前宏观经济的首要关切点是持续低迷的价格水平。导致价格水平低迷 并偏离趋势值的原因除需求侧的结构性问题（如房地产投资下滑）外，供给侧的冲击扮演了更为关键且 复杂的角色。一方面，中国正经历一场由技术进步和规模经济驱动的"美好"供给冲击。过去十余年间， 中国全员劳动生产率提升了近90%，以新能源汽车、锂电池、太阳能电池为代表的"新三样"成本大幅下 降，蕴含着新生产模式。 ...

宏 观 研 究 冲击的"脉络"系列之二 2025 年 06 月 25 日 封锁"霍尔木兹"，不可信的承诺？ 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 陈达飞 A0230524080010 chendf@swsresearch.com 李欣越 A0230524080004 lixy@swsresearch.com 王茂宇 A0230521120001 wangmy2@swsresearch.com 联系人 李欣越 (8621)23297818× lixy@swsresearch.com 济 证 券 研 究 报 告 6 月以来，伊以冲突升温的背景下，伊朗一度威胁封锁霍尔木兹海峡。伊朗进行海峡封锁的可 行性、可能性与潜在影响？本文分析，可供参考。 一、封锁"霍尔木兹"的可能性？两重约束下可能性较低，市场也并不"认可" 近期，伊朗再度威胁要封锁霍尔木兹海峡。6 月 13 日，以色列针对伊朗发起"Rising Lion"行 动，伊朗随即展开报复。6 月 22 日，伊朗议会通过封锁霍尔木兹海峡的决议，只差最高国家安 全委员会做出批准。6 月 24 日，伊以宣布停火，但 ...

当特朗普再次炮轰美联储主席鲍威尔没有降息时，美国前财长萨默斯却看穿了这场"政治表演"的意图 ——为潜在的经济衰退寻找替罪羊。 6月19日，美国前财政部长Lawrence Summers在彭博新闻节目《华尔街一周》中表示，尽管特朗普持续 抨击美联储主席鲍威尔今年未能降息，但他预计特朗普仍将任命一位"主流候选人"来接替鲍威尔。萨默 斯认为，特朗普对美联储的批评更多是为了在经济可能出现衰退时转移责任，而非真正试图影响美联储 政策。 降息呼声背后的政治算盘 对于特朗普反复要求美联储降息的做法，萨默斯给出了一个更加犀利的解读。 "他正在营造这样一种局面：如果我们遭遇衰退，他就能够将责任归咎于他的政府政策以外的其他因 素，"萨默斯分析道。这种策略性的批评为特朗普在经济政策可能面临挑战时提供了政治掩护。 萨默斯说道，"在这方面我比一些人更有信心。"他将这种信心归因于金融市场对相关消息的迅速反应。 鲍威尔的主席任期将于2026年5月到期。特朗普本月表示，美联储下任主席人选"很快就会公布"。此 前，美国现任财长贝森特(Scott Bessent)曾在4月表示，面试鲍威尔继任者的时间表是"秋季某个时候"。 贝森特本人以及前美联储 ...

智通财经APP获悉，美国前财政部长劳伦斯·萨默斯表示，他预计美国总统唐纳德·特朗普将提名一名主 流候选人来接替美联储主席杰罗姆·鲍威尔，尽管特朗普抨击鲍威尔今年未能降息。 萨默斯表示："如果他做出的选择没有得到双方公正观察家的认可，那我会感到非常惊讶。"他还表 示，"我比一些人更有信心"特朗普会做出这样的决定，这要归功于金融市场对这一消息的迅速反应。 鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束，特朗普本月表示，他的人选"很快就会公布"。今年4月，美国财 政部长斯科特·贝森特表示，面试鲍威尔继任者候选人的时间"将在秋季某个时候"。据报道，贝森特本 人已成为潜在候选人名单上的一员，该名单还包括前美联储理事凯文·沃什。 特朗普本周再次批评鲍威尔及其同事维持基准利率不变的做法，称利率至少应该降低2个百分点。在周 三的一次活动中，他还打趣道："我可以任命自己当美联储主席吗?我会比这些人做得更好。" 萨默斯表示："我的猜测是，受不想无端破坏市场稳定的影响，也受参议院共和党人中仍有一些声音的 影响，我打赌总统将任命一位受人尊敬的人担任下一任美联储主席。" 萨默斯还强调了特朗普政策在美联储周三发布的最新经济预测中的作用。 萨默斯 ...

日本大米一年之间涨价一倍，以至于5kg大米接近4500日元（折合为人民币大约225元）的情况，大家多少有些耳闻。本周（6月2日）开始，我们在日本即 将买上2023年和2024年收获的储备米"古米"和"古古米"。 图片来源：农林水产省米の流通状況等について报告－スーパーでの販売数量・価格の推移 2024年大米开始涨价，问题不在2024年，而应当往回追溯。 涨价背后是供求不平衡导致，但是21世纪商品社会，大米这种基本粮油产品，岂能真有匮乏呢？况且又是在众所周知"生活舒服"的日本。 这件事发酵至今，大众怒火已经燃起，一起寻找背锅侠。目前有人认为重要原因是海外游客增加，还有中国媒体把它简单归结为日本的政官商勾结，无法 让笔者信服。 本篇笔者来谈谈自己的浅薄看法，其中涉及到一些政治和日本农业产业链条的信息，抛砖引玉，不敢立flag。 一 涨价，涨到价格翻倍，在粮食等生活必需品中并不多。2024年6月到2025年5月，日本大米的价格像疯了一样。 给大家简单做了个时间轴。包含了若干我认为重要，但却被忽略了的事实。 这场大戏还在上演，近一周，每天清晨笔者打开新闻，都会跟进最新消息。笔者毕竟是"便当派"，几乎每天带饭上班，无米 ...

欧洲央行执委施纳贝尔：供给方面的冲击可能会持续，并有可能动摇通胀预期，我们必须做好迅速应对 的准备。 ...

欧洲央行管委马赫鲁夫：货币政策必须适应由地缘经济碎片化引发的新型供给冲击的特性。 ...

申万宏源固收研究 . 申万宏源证券研究所债券研究部 【申万宏源固收】 黄伟平 杨雪芳 摘要 以下文章来源于申万宏源固收研究 ，作者黄伟平 杨雪芳 地方债二季度发行可能提速，但冲击或相对有限 Ø 一季度新增债发行节奏并不快，但置换债发行进度较快。 今年一季度新增债整体发行进度低于 2023年同期但高于2024年同期，置换隐债专项债2万 亿额度发行进度已超2/3。 Ø 二季度地方债发行或提速， 10Y及以上供给可能放量。 稳增长诉求和政策引导下，二季度新增专项债发行可能明显提速，置换隐债专项债或基本发 完，预计 4-6月各月发行相对平滑。期限方面，二季度主要关注10年及以上偏长期限地方债供给的放量。 Ø 地方债供给节奏是地方债 -国债利差的重要影响因素之一，但央行或通过买断式逆回购等方式配合，二季度地方债供给冲击或相对可控，且可能存在 阶段性交易机会。 银行仍为配置主力，近期广义基金配置意愿增强 Ø 近期广义基金等交易盘对地方债的配置意愿明显增强，伴随地方债流动性的明显提升。 2023年10月化债政策推进以来，广义基金等交易盘对地方债 的关注度和配置意愿明显提升，投资占比从2023年10月的5.44%提升至202 ...