公司IPO进程与财务表现 - 宇隆科技成立于2014年，曾于2023年3月4日主板IPO获受理，同年3月31日进入问询，但于6月30日撤单 [1] - 公司于2025年12月5日再度冲刺创业板IPO获受理，并于12月19日进入问询 [1] - 公司选择创业板上市标准为“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6，000万元” [1] - 报告期内（2022年至2025年上半年），公司归母净利润分别为6683.86万元、7572.08万元、12059.78万元、7032.80万元，利润高增并远超上市门槛 [1] 主营业务一：显示用智能控制卡 - 该业务是以PCB/FPC基板为基础，集成各类IC芯片模块的部件，是半导体显示面板的“大脑”，用于将图形图像数据信号转化为驱动信号并优化画面 [2] - 产品应用于平板电脑、笔记本电脑、显示器、中大尺寸电视、新能源汽车智能座舱显示屏等终端 [3] - 业务包含“自供料”和“客供料”两种模式，“客供料”模式下客户购买主要物料转卖给公司，公司采购辅料生产后定向销售给客户 [3] - 近年自供料模式收入占比提升，因需自主采购主辅料，导致该业务毛利率承压 [3] - 2022年至2024年，该业务营收从4.57亿元提升至7.25亿元，增幅近60%，但毛利仅从1.24亿元提升至1.38亿元，两年毛利仅增长1478万元 [3] 主营业务二：显示用精密功能器件 - 该业务产品是具备电磁屏蔽、散热导热、水氧阻隔、导电、绝缘、缓冲、填充、光反射、光扩散、增光等功能的特定器件 [4] - 产品主要分为功能类器件（如导电类、绝缘屏蔽类、缓冲补强类、保护类、复合类）和光学类器件（如反射类、扩散类、增光类） [5] - 报告期内，该业务毛利率分别为11.93%、17.59%、25.39%、29.77%，呈现高增趋势 [5] - 2022年至2024年，该业务营收从2.88亿元提升至3.46亿元，增幅20%，但对应毛利从3439万元提升至8791万元，两年毛利增量高达5352万元，贡献了公司总毛利增量的70% [5] 毛利率对比与行业分析 - 报告期内，公司显示用精密功能器件业务的毛利率走势与可比公司大相径庭，4家可比公司中有3家毛利率显著下降 [6] - 4家可比公司（鸿富瀚、博硕科技、可川科技、达瑞电子）的平均毛利率分别为37.64%、32.44%、24.95%、24.88%，呈明显下降趋势 [6] - 公司解释，毛利率提升源于2023年以来工艺改进和自动化水平提升，以及2024年行业回暖带来的规模效应释放，导致单位成本下降，同时下游需求波动和新品推出导致产品价格上涨，形成“价格-成本”剪刀差 [7] - 公司认为，2024年及2025年1-6月，其显示用精密功能器件业务毛利率与同行业上市公司平均水平不存在显著差异 [10] 可比公司经营数据与结构性差异 - 2024年，可比公司达瑞电子的消费电子功能性器件、可川科技的光学类功能性器件均出现大幅放量 [10] - 可川科技光学器件成本、价格均大幅下降，推测是成本端降本带来的市场放量，而达瑞电子消费电子器件成本随价格高增，未呈现显著规模效应 [10] - 达瑞电子和可川科技的结构性器件销售量增幅相对较小，可川科技结构性器件单位价格较低且平稳，达瑞电子结构件（含平板电脑保护装备、智能手机后盖等）单价极高且在2024年大幅增长 [10] - 精密功能器件的市场需求、盈利能力、规模效应因其品类不同呈现较大差异 [10] 关键未披露信息与未来关注点 - 文章指出，宇隆科技未在招股书中披露显示用精密功能器件业务中功能性器件、结构性器件、光学类器件的具体占比 [10] - 未明确近年该业务板块的盈利增长主要由哪一品类驱动，以及该品类相对同业的优势 [10] - 该业务板块的盈利表现属于波动高点还是可以长期增长或保持，这些问题将决定公司业绩质地，有待后续问询解答 [10]

核心观点 - SK海力士认为宏观经济不确定性是2024年下半年半导体市场需求波动的主要驱动因素 [1] 行业需求驱动因素 - 公司指出，宏观经济不确定性是影响2024年下半年半导体行业需求的关键变量 [1]