分析人士指出，同比数据的停滞印证了当前北美化工行业面临的普遍挑战，包括宏观经济不确定性及供 应链库存调整等。虽然环比数据有所改善，但能否形成持续复苏趋势仍需进一步观察。 此次公布的周度数据中，微弱的同比增速被视为关键信号。它表明，尽管可能存在周度的波动与反弹， 但北美地区化学品的基础货运需求与一年前相比并未出现实质性增长。化学品铁路运输量是观测制造业 活动与大宗商品消费的实时指标之一，其疲软表现通常与工业生产和市场需求放缓相关联。 中化新网讯 12月12日，美国铁路协会(AAR)发布的行业数据显示，北美化学品铁路货运市场增长动能 持续减弱，反映出下游需求疲软的现状。根据AAR数据，在截至12月6日的一周内，北美化学品铁路货 车装载总量为48254车。尽管该数据较前一周环比显著上升11.7%，但与去年同期相比仅微增0.1%，几 乎持平。 ...

10月央行购金态势 - 10月全球央行净购金量达53吨，环比增长36%，创今年迄今最大月度净需求[1] - 购金行为集中在少数央行，波兰国家银行成为当月领头羊[1] 央行购金年度趋势 - 截至10月，今年以来央行已公布净购金总量达254吨，但增速较前三年有所放缓[3] - 新兴市场央行的持续购金行为表明购买是战略性而非投机主义，凸显黄金在宏观经济不确定性下的重要性[3] - 10月购金阵营主要由全年频繁出手的央行构成，少数机构贡献大部分增持量[6] 主要央行购金详情 - 波兰国家银行10月购入16吨黄金，使其黄金储备增至531吨，占总储备26%[6] - 波兰国家银行今年以来购金83吨，是官方部门最大买家，购金量为第二大买家哈萨克斯坦（41吨）的两倍[8] - 巴西中央银行连续第二个月购金，10月增持16吨，9月曾购入15吨，目前黄金储备达161吨，占总储备6%[6] - 乌兹别克斯坦中央银行购金9吨，印度尼西亚银行购金4吨，土耳其中央银行购金3吨[7] - 捷克国家银行、吉尔吉斯共和国国家银行、加纳银行、中国人民银行、哈萨克斯坦国家银行及菲律宾中央银行10月购金均超1吨[7] - 俄罗斯中央银行是当月唯一公布黄金储备下降的央行，减少3吨至2327吨[8] 央行黄金储备战略目标 - 塞尔维亚国家银行计划到2030年将黄金储备至少提升至100吨，较10月末的52吨接近翻倍[10] - 马达加斯加和韩国在LBMA会议上表示有意增加黄金储备，但未给出具体时间表[10] - WGC调查显示，95%受访者预计未来一年各国央行黄金储备将增加[10]

公司业绩概览 - 第三季度每股收益为11233美元，超出市场预期412%，但较去年同期13050美元下降14% [5] - 房屋建筑业务收入为256亿美元，超出市场预期63%，但较去年同期下降44% [6] - 综合收入（房屋建筑与抵押银行费用合计）为261亿美元，同比下降45% [6] 房屋建筑业务表现 - 业务收入同比下降44%至256亿美元 [7] - 结算单位数同比下降5%至5639套，优于公司模型预测的116%降幅 [7] - 结算平均售价与去年同期持平，为454万美元 [7] - 毛利率同比收缩240个基点至21%，主要受地块成本上升、定价压力及1890万美元合同土地定金减值影响 [8] - 新订单同比下降16%至4735套，但新订单平均售价同比上升3%至4648万美元 [9] - 订单取消率从去年同期的15%上升至19% [9] - 截至2025年9月30日，未交付订单单位数同比下降19%至9165套，金额为439亿美元 [9] - 季度内平均活跃社区数量从去年同期的422个增加至450个 [10] 抵押银行业务表现 - 抵押银行费用同比下降111%至4920万美元 [10] - 抵押贷款关闭生产总额同比下降7%至154亿美元 [10] - 捕获率与去年同期持平，为86% [10] 财务状况与资本运作 - 截至2025年9月30日，房屋建筑业务现金及等价物为193亿美元，抵押银行业务为3930万美元，较2024年底均有下降 [11] - 2025年前九个月，公司回购178178股股票，总金额133亿美元 [12] - 截至2025年9月30日，公司流通股为2860899股 [12] 市场表现与行业环境 - 财报发布后一个月内，公司股价下跌约67%，表现逊于标普500指数 [1] - 第三季度业绩凸显住房市场持续疲软，宏观经济不确定性和通胀压力导致可负担性挑战持续 [3] - 房屋建筑领域结算量同比下降，新订单和未交付订单单位数减少，反映购房者持续谨慎及整体住房需求疲弱 [3]

第三季度业绩 - 公司第三季度调整后每股收益为306美元，同比增长59%，超出市场预期的297美元 [1] - 第三季度销售额为20813亿美元，略低于市场预期的20823亿美元 [1] - 财报公布后，公司股价周四下跌01%，收于22816美元 [3] 2025财年业绩指引更新 - 公司上调2025财年销售额指引至860亿美元，此前指引为845亿至855亿美元，高于市场预期的85415亿美元 [3] - 公司收窄2025财年调整后每股收益指引至1225美元，此前指引为1220至1245美元，与市场预期的1229美元基本持平 [3] - 公司将2025财年可比销售额指引从0%至1%下调至0% [2] - 公司预计2025财年资本支出最高达25亿美元 [2] 分析师评级与目标价调整 - Bernstein分析师维持“跑赢大盘”评级，目标价从282美元上调至284美元 [5] - Telsey Advisory Group分析师维持“跑赢大盘”评级，目标价从305美元下调至285美元 [5] - Baird分析师维持“跑赢大盘”评级，目标价从295美元下调至290美元 [5] - DA Davidson分析师维持“中性”评级，目标价从266美元下调至250美元 [5] - B of A Securities分析师维持“买入”评级，目标价从290美元下调至280美元 [5] - RBC Capital分析师维持“行业表现”评级，目标价从260美元下调至252美元 [5] - Mizuho分析师维持“跑赢大盘”评级，目标价从285美元下调至272美元 [5]

文章核心观点 - 英国消费者信心指数在11月出现显著下滑，创下今年4月以来最大月度跌幅 [1] - 消费者信心下滑主要体现在经济预期与个人财务预期两个维度，两项指标均跌至4月以来最低水平 [1] - 宏观经济不确定性、政府政策信号、高利率环境及通胀压力共同导致民众消费能力与意愿受限 [1][2] 消费者信心指数变化 - 11月消费者对未来三个月经济的净预期从10月的-35%降至-44% [1] - 11月消费者对未来三个月个人财务状况的净预期从10月的-11%降至-16% [1] - 两项指标均创下今年4月以来最大月度跌幅和最低水平 [1] 影响消费者信心的因素 - 政府曾暗示可能上调所得税税率，虽后续放弃但仍冲击市场情绪和消费意愿 [1] - 英国通胀虽较峰值回落，但核心通胀仍高于2%的政策目标 [2] - 部分行业就业波动、薪资增长不及物价涨幅，限制民众消费能力与意愿 [2] - 英国央行维持较高利率水平，抬高居民信贷成本，拖累耐用消费品及大宗消费需求 [2] 行业表现与预期 - 临近圣诞节，公众对非食品零售商品及各类消费的预期均有所下降 [2] - 零售市场复苏动能不足 [2] 政策展望与市场关注 - 财政大臣里夫斯将于11月26日发表年度预算案 [2] - 市场关注预算中是否有提振消费信心、缓解生活成本压力、稳定经济增长的相关举措 [2] - 期待政策发力改善市场预期，为消费复苏与经济回暖提供支撑 [2]

公司业绩与展望 - 第三季度营收为208.1亿美元，高于去年同期的201.7亿美元 [3][9] - 第三季度净利润降至16.2亿美元，摊薄后每股收益为2.88美元，低于去年同期的17亿美元和每股2.99美元 [3] - 调整后每股收益为3.06美元，高于市场预期的2.97美元 [9] - 公司上调全年总销售额预期至860亿美元，此前的预期范围为845亿至855亿美元 [2] - 公司将全年调整后每股收益预期下调至约12.25美元，处于此前12.20美元至12.45美元预期区间的低端 [3] 公司战略与运营 - 公司通过收购Foundation Building Materials以约88亿美元价格扩大对专业客户的服务 [3][5] - 公司于4月同意以近13.3亿美元收购为建筑商和物业经理提供设计及安装服务的Artisan Design Group [6] - 公司策略重点转向吸引承包商和家装专业人士，以抵消自助DIY销售疲软的影响 [5] - 公司预计“家装市场大致持平”，增长将主要由自身战略驱动而非行业背景改善 [7] 行业环境 - 竞争对手家得宝连续第三个季度未达到华尔街盈利预期，并下调了全年利润预测 [4] - 行业面临宏观经济环境不确定性、住房市场挑战以及消费者信心不足等压力 [3][4] - 家得宝将盈利疲软部分归因于风暴活动低于往常水平 [4]

美股市场整体表现 - 美国金融市场遭遇剧烈抛售潮，主要股指跌破关键技术支撑位，市场避险情绪急剧升温[1] - 标普500指数和纳斯达克综合指数双双收于50日移动平均线下方，为138个交易日以来首次[1] - 道琼斯工业平均指数经历自4月以来最差三日表现，周一收盘下跌1.2%或557点，纳斯达克指数下跌0.8%，标普500指数下跌0.9%[1] - 标普500指数跌破6725点关键点位，分析师担忧可能演变为一场至少10%的全面回调[12] 科技股与AI相关板块 - 科技股是本轮抛售的重灾区，追踪大型科技股的指数跌至近一个月来最低收盘点位[7][8] - “科技七巨头”中多数下跌，AI服务器供应商如超微电脑和戴尔科技，以及甲骨文和CoreWeave等公司股价走低[7] - 尽管伯克希尔哈撒韦增持Alphabet股份推动其股价上涨3.1%，但减持苹果公司股份导致苹果股价下跌1.8%[7] - “被做空最多的股票”指数回落至两个月低点，表明市场对前期热门股信心减弱[10] 关键技术信号与分析师观点 - 主要股指跌破关键技术均线，技术分析师视其为市场短期趋势可能逆转的信号[5] - 纳斯达克综合指数中触及52周低点的成分股数量已超过触及52周高点的数量，显示市场内部疲软，分析师预计其跌幅可能扩大至8%[14] - 市场广度非常糟糕，分析师预测到12月底标普500指数的回调幅度可能达到5%至10%[14] - 高盛分析师指出，跌破6725点水平可能促使量化趋势跟踪基金从买家转为卖家[12] 信贷市场与公司发债 - 信贷市场压力显现，投资级和高收益公司债的信用利差加速扩大，表明投资者对企业违约风险担忧加剧[15] - 亚马逊进行150亿美元债券发行，最终定价利差高于现有债券，显示投资者要求更高风险溢价[17] - 对AI相关企业的信用担忧蔓延，甲骨文和CoreWeave等“超大规模计算公司”的信用违约互换利差持续走阔[18] - CoreWeave的利差大幅飙升，甲骨文的利差走势被市场视为“不祥之兆”[20] 加密货币与另类资产 - 比特币价格跌破9.2万美元，抹去2025年全部涨幅，其50日移动平均线下穿200日移动平均线形成“死亡交叉”技术形态[22] - 加密货币交易平台Coinbase股价重挫7.1%，比特币在周一早盘的率先下跌可能拖累了整体股市[24] - 黄金失去避险光环，现货黄金价格跌至4000美元水平附近，交易模式更像投机性股票而非传统安全资产[27] - 白银价格大幅下跌，跌破关键的50美元关口，美元指数成为少数录得强劲反弹的资产[27] 宏观经济背景与关键事件 - 市场动荡源于宏观经济和货币政策的高度不确定性，交易员已降低对12月降息的押注[26] - 投资者等待英伟达财报和因政府停摆而延迟发布的9月就业数据等关键事件指引[4] - 8月份非住宅建筑支出环比下降，但数据中心建设是少数亮点，纽约州制造业调查好于预期降低了美联储降息预期[28] - 知名投资者警告规模达1.7万亿美元的私募信贷市场正在制造“垃圾贷款”，加剧了市场谨慎心态[30]

市场整体表现 - 加密货币相关股票在广泛的市场下跌中暴跌 投资者对宏观经济不确定性感到担忧 包括美国就业数据、不断升级的贸易紧张局势以及创纪录的第37天政府停摆 [1] - 主要股指均处于负值区间 以科技股为主的纳斯达克指数下跌近2% 拥有大量科技成分股的标普500指数和道琼斯工业平均指数均下跌超过1% [5] 主要公司股价表现 - Robinhood Market股价下跌超过7%至131美元 盘中一度下跌超过9% 跌至超过两周以来的最低点 尽管其第三季度营收和每股收益均超出分析师预期 [2] - 加密货币交易所巨头Coinbase暴跌超过6% Galaxy Digital下跌4% [2] - 主要矿商股价下跌 MARA Holdings下跌3.6% CleanSpark和Riot Blockchain下跌超过5% [4] - 比特币国债策略下跌6.5% 以太坊国债BitMine Immersion和SharpLink Gaming分别下跌7%和6% [4] 宏观经济背景与影响 - 整个加密货币市场受到宏观经济事件和情绪变化的冲击 包括利率预期、关税等宏观前景要素 这些因素增加了市场的整体风险溢价 在缺乏积极催化剂的情况下拖累加密货币股票 [3] - 政府停摆已经开始影响美国经济 经济指标疲软 十月份美国雇主削减了153,074个工作岗位 几乎是去年同期总数的三倍 也是自2003年以来十月份的最高总数 [3] - 美国与中国及其他主要贸易伙伴的贸易战也显示出削弱经济的迹象 [4] - 政府僵局阻碍了备受期待的加密货币立法（Clarity Act和另一项市场结构法案RFIA）的通过 这些法案本可能提振市场 但由于政府持续停摆 立法颁布时间不确定 缺乏推动价格上涨的潜在催化剂 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.70美元，符合公司指引 [4] - 第三季度调整后每股收益同比增长7.7%（按报告基准），剔除外汇影响后增长4.5% [5] - 截至第三季度，年初至今调整后每股收益在销售额同比持平的情况下增长4.1% [5] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润利润率扩大60个基点至16.5% [4] - 年初至今调整后息税折旧摊销前利润利润率较去年同期扩大40个基点 [5] - 公司预计2025年全年调整后每股收益指引维持在2.77美元至2.87美元区间 [16] - 公司预计2025年全年调整后息税折旧摊销前利润指引范围收窄至5.4亿美元至5.5亿美元 [16] - 公司预计2025年将总计减少债务1.5亿美元，年初至今已偿还1亿美元 [16] - 公司维持2025年资本支出预期约1.1亿美元，自由现金流预期为1.9亿美元至2.1亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 颜色添加剂和油墨业务部门第三季度有机销售额下降4% [12] - 尽管销售额下降，颜色添加剂和油墨业务部门通过有利的产品组合和成本改善措施，息税折旧摊销前利润利润率扩大20个基点 [12] - 特种工程材料业务部门（剔除外汇影响）第三季度有机销售额下降1% [12] - 特种工程材料业务部门中，医疗保健和国防市场均实现高个位数增长 [12] - 医疗保健业务持续实现高个位数增长 [13] - 国防业务实现高个位数增长，受美国和欧洲强劲需求推动 [13] - 得益于新产品创新，Dyneema材料产品线表现强劲 [13] - 特种工程材料业务部门利润率扩大50个基点，尽管按固定汇率计算销售额略有下降 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者市场（公司两大市场之一）第三季度销售额下降高个位数，亚洲地区消费者销售额下降两位数 [7] - 包装市场（公司两大市场之一）需求低于预期，尤其是在欧洲、中东和非洲地区 [7] - 全球消费者业务在9月份出现一些令人鼓舞的迹象，预计第四季度同比销售表现将好转 [7][8] - 工业和建筑与施工市场处于负需求区间，预计第四季度不会出现显著复苏 [8] - 能源市场（占公司总销售额较小部分）第三季度下降幅度远超预期 [8] - 运输市场实现增长，受轻型汽车产量增加和船用Dyneema材料需求增长推动 [9] - 预计运输市场第四季度将持平或小幅增长 [9] - 国防、医疗保健和电信市场在第三季度保持韧性，均实现高个位数增长 [9] - 预计国防、医疗保健和电信市场第四季度将继续表现良好 [9] - 美国、加拿大和欧洲、中东和非洲地区销售额分别同比下降5%和3% [13] - 亚洲地区销售额下降1%，主要受消费者市场拖累，但包装、医疗保健和电信业务增长几乎抵消了下降 [14] - 拉丁美洲销售额增长1%，连续第七个季度增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于提高生产率、控制成本和优先发展产品组合，以应对低需求、高不确定性的环境 [5] - 公司有望在2025年实现约4000万美元的生产率效益，举措包括采购优化、精益六西格玛运营、工厂足迹优化以及严格控制销售、一般及行政费用和可自由支配支出 [6] - 公司正积极制定行动计划，以应对可能持续的低增长或无增长时期，包括额外的生产率行动和组织复杂性降低 [10] - 公司的增长载体（如医疗保健、国防）增长远高于GDP水平，是公司主要的增长来源，但目前占投资组合比重不到20% [25][26] - 公司关注围绕人工智能和数据中心等长期趋势的新规模平台机会 [26] - 在颜色业务方面，面临来自中国竞争对手的产能过剩和激烈竞争，但公司通过提供解决方案而非商品化产品来应对，并保持正价格组合和利润率扩张 [72][73] - 在特种工程材料业务方面，通过Dyneema等产品创新进行差异化，以应对竞争并赢得市场份额 [75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体市场状况与第二季度基本一致，特点是全球宏观环境不确定，客户等待贸易政策明朗化，地缘政治正在重塑全球商业和供应链 [6] - 美国政府对公用事业的基础设施投资和就业法案资金在2025年初暂停后尚未完全恢复，影响了电网现代化和绿色能源项目，加上关税变化、高利率以及关键部件短缺，导致项目延迟 [8] - 美国联邦政府停摆增加了不确定性，可能影响美国的需求 [15] - 公司对终端市场需求在不久的将来改善持谨慎乐观态度，但宏观环境仍存在许多未知数和不确定性 [10] - 2025年的特点是贸易战、供应链转移、劳动力市场挑战、消费者情绪疲软以及美国政府停摆，所有这些都对需求产生了负面影响 [18] - 对于第四季度，公司预计有机销售额将持平至低个位数下降，但也有可能实现低个位数增长，取决于某些国防订单的时间安排以及美国某些能源项目的重启 [16] - 如果当前市场状况持续，颜色添加剂和油墨业务可能继续面临阻力，而特种工程材料业务基于新产品发布和创新预计将实现良好增长 [23] - 如果环境因政府停摆延长或消费者情绪进一步恶化而变得更糟，公司已准备好额外的生产率和应对计划 [24] 其他重要信息 - 公司预计第四季度颜色添加剂和油墨业务增长将面临压力，而特种工程材料业务在客户需求和近期推出的医疗保健及国防市场创新产品推动下预计将增长 [10] - 在亚洲，高性能计算和半导体制造的重点加强为公司材料创造了新机会，公司在该领域看到强劲增长 [14] - 公司客户（能源领域）希望当前情况是暂时的，并认为公用事业和分销商的库存水平已恢复健康状态 [9] - 在颜色业务方面，客户倾向于小批量、更频繁的订单，库存水平较低，能见度通常为两到三周 [43] - 在特种工程材料业务方面，能源项目相关的库存消化已基本完成，库存水平恢复健康 [44][45] - 在中国，公司看到来自本地原始设备制造商的需求，而非面向全球原始设备制造商的出口需求 [46] - 公司消费者业务中约三分之二为 discretionary（非必需消费品），三分之一为 staples（必需消费品） [50] - 公司7月消费者销售额同比下降14%，8月下降8%，9月增长1%，呈现逐月改善趋势 [50] - 公司预计第四季度美国包装业务将有所增长，欧洲、中东和非洲地区仍将疲软，拉丁美洲因季节性因素预计将正增长，亚洲受半导体趋势推动将继续正增长 [58][59][60] - 在欧洲和拉丁美洲，客户增加回收成分的趋势仍在继续，公司正确保在供应链转移过程中不丢失业务 [67] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年增长算法和增长载体动力的提问 [22][25] - 如果当前市场状况持续，颜色添加剂和油墨业务可能继续面临阻力，而特种工程材料业务基于新产品发布和创新预计将实现增长，整体将是混合表现，但仍应能实现增长 [23] - 增长载体（如医疗保健、国防）增长远高于GDP，是目前公司增长的主要来源，但占投资组合比重不到20%，公司预计其动力明年将继续，并可能围绕人工智能和数据中心等趋势增加新的增长载体 [25][26] 问题: 关于幻灯片地理销售图表变化含义的提问 [30] - 图表变化仅为图片选择，不代表任何新举措 [31] 问题: 关于政府停摆对国防订单模式影响的提问 [34] - 目前国防订单需求依然强劲，未受政府停摆显著影响，但若停摆持续至明年第一季度，产品清关可能因相关机构关闭而受影响，第四季度预计无问题 [34][35] 问题: 关于第四季度每股收益指引范围上下限驱动因素的提问 [36][37] - 达到指引上限的潜在催化剂包括某些国防订单的落实以及美国某些能源项目的重启 [38][39] - 下行风险主要来自消费者和包装市场的持续疲软，但公司预计第四季度同比情况会好转，由于宏观不确定性而保持谨慎 [39][40] 问题: 关于客户库存水平的提问 [42] - 颜色业务客户库存水平较低，能见度短，渠道内无明显库存 [43] - 特种工程材料业务中，能源相关库存消化已基本完成，库存恢复健康水平 [44][45] 问题: 关于中国消费者需求的提问 [46] - 在中国，公司看到来自本地原始设备制造商的需求增长，但面向全球原始设备制造商的出口需求（如纺织品、服装）仍然疲软，公司正在本土客户中赢得份额 [46][47] 问题: 关于消费者业务9月出现复苏迹象的详细说明 [49] - 消费者业务7月同比下降14%，8月下降8%，9月增长1%，呈现逐月改善，改善因素包括去年同期基数变化以及必需品业务的回升，第四季度同比基数更为有利（去年第四季度增长4%），且特种工程材料业务中部分 discretionary 需求正常化带来顺风，但难以区分是真实需求复苏还是基数效应 [50][51][52] 问题: 关于资本分配和股票回购偏好的提问 [53] - 公司优先考虑在宏观不确定时期加强资产负债表，目标将杠杆率降至2.5倍左右，预计在2026年下半年实现，若届时股价仍未回升，将考虑通过股票回购等方式回报股东 [54][55] 问题: 关于包装市场内部变化率和复苏迹象的提问 [57] - 年初至今包装市场增长1%，但第三季度在美国、欧洲中东非洲和拉丁美洲出现负增长，仅亚洲实现高个位数正增长（部分源于半导体相关包装），第四季度预计美国业务有所增长，欧洲中东非洲仍疲软，拉丁美洲因季节性因素转正，亚洲受半导体趋势推动继续增长 [58][59][60] 问题: 关于最低现金持有量的提问 [61] - 公司最低现金持有量约为3.5亿美元，季度末持有约4.5亿美元，第四季度预计产生大量现金流并偿还5000万美元债务 [61][64] 问题: 关于包装市场是否丢失份额以及回收成分趋势的提问 [66][67] - 公司认为未丢失市场份额，甚至可能在某些领域有所斩获，当前疲软反映宏观不确定性 [66] - 在欧洲和拉丁美洲，客户增加回收成分的趋势持续，公司正适应供应链向拉丁美洲转移以确保业务不丢失，美国该趋势较弱 [67] 问题: 关于美国产能回流对需求可见度的影响以及竞争强度的提问 [70][71] - 在竞争方面，颜色业务面临中国竞争对手的产能过剩和激烈竞争，但公司通过提供解决方案和价值服务保持价格组合和利润率，特种工程材料业务通过创新（如Dyneema）进行差异化 [72][73][75] - 关于产能回流，公司已与全球家电制造商合作，业务已获指定，重点是确保业务随供应链转移而不丢失，而非必然带来增量需求 [76] 问题: 关于2026年可控因素（如生产率）和成本逆风的提问 [79] - 公司预计若能复制今年在销售额持平情况下推动每股收益增长（3%-8%）的模式，将通过特种工程材料业务商业化创新推动增长，并在需求不佳的业务部门继续推动生产率提升和结构优化 [81][82] 问题: 关于第四季度是否看到低于正常季节性趋势的提问 [84] - 10月初表现略好于预期，但为时尚早，由于同比基数有利以及在某些领域（如美国包装）份额增长，预计第四季度同比表现将好转，季节性因素无重大异常 [85][86]

股市下跌驱动因素 - 股市下跌缺乏单一明确的催化因素 [1] - 投资者谨慎情绪由多种宏观经济不确定性共同驱动 [1] - 不确定性包括对经济增长前景的担忧 [1] - 不确定性包括美国政府正在进行的停摆谈判 [1] - 不确定性包括对关键行业资本支出的审慎审查 [1]