投资评级 - 首次覆盖给予公司"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 非晶电机逐步量产为非晶带材提供巨大市场空间 电机效率高达98.5% 接近物理极限100%的室温超导水平 [2] - 2025年上半年营业收入9.86亿元 同比增长8.28% 归母净利润1.69亿元 同比增长1.51% [1][2] - 新建生产线投产时间推迟导致收入和利润低于预期 随着新建生产线投产 公司收入和利润有望保持较高增长 [2] - 销售费用和管理费用明显降低 2025年上半年销售费用率1.83% 同比下降0.66个百分点 管理费用率同比下降0.77个百分点 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.66亿元 同比增长5.31% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为22.80/30.78/43.10亿元 同比增长20.00%/35.00%/40.00% [3][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.30/5.97/8.36亿元 同比增长19.16%/38.83%/40.05% [3][10] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.58/4.98/6.97元 [3][10] - 毛利率预计保持在30%左右 净利润率预计从18.9%提升至19.4% [10] 业务优势 - 云路股份是行业内最大的非晶合金薄带供应商 非晶带材产能和产量继续保持全球领先 [2] - 2025年非晶带材产能有望达到12.5万吨 [2] - 非晶合金磁导率是普通硅钢片的20-100倍 厚度仅为0.025mm 比传统硅钢片减薄90% 铁损下降超过50% [2] - 主要产品包括非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及其制品 [2] 市场表现 - 截至2025年8月29日收盘价108.48元 总市值127.20亿元 总股本1.20亿股 [5] - 过去12个月股价涨幅达76% 显著超越市场表现 [7][9] - 当前市盈率30.26倍(2025E) 预计将逐步下降至15.57倍(2027E) [3][10]