投资评级 - 维持"买入-B"评级 [5][8] 核心观点 - 钾肥量价双升驱动业绩高增长 2025H1营业收入25.2亿元同比+48.5% 归母净利润8.5亿元同比+216.6% [5] - 老挝钾盐矿资源储量约10亿吨 现有300万吨/年产能 第二、三期各100万吨/年项目加速推进 [6] - 积极拓展非钾产业链 参股亚洲溴业拥有2.5万吨/年溴素产能 计划扩建至5万吨/年 [7] - 预计2025-2027年归母净利18.9/25.4/35.2亿元 对应PE 16/12/9倍 [8] 财务表现 - 2025H1氯化钾销量104.54万吨同比+21.4% 营业收入24.6亿元同比+48.3% 毛利率58.2%同比+10.3个百分点 [6] - 2025H1氯化钾市场均价2944元/吨同比+20.6% 7月1日-8月27日均价3276元/吨较上半年+11.3% [6] - 预计2025年营业收入57.02亿元同比+60.7% 2026年74.78亿元同比+31.1% 2027年101.44亿元同比+35.6% [10] - 预计2025年摊薄EPS 2.04元 2026年2.75元 2027年3.81元 [13] 产能与资源 - 持有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权 折纯氯化钾资源储量约10亿吨 [6] - 3主斜井持续推进 皮带运输系统即将安装 [6] - 通过溴化工、盐化工、煤化工等产业链布局提升资源综合利用价值 [7] 估值指标 - 当前股价33.46元 总市值309.19亿元 流通市值271.63亿元 [3] - 2025年预计P/E 16.4倍 P/B 2.2倍 2027年预计P/E 8.8倍 P/B 1.5倍 [13] - 2025年预计ROE 12.1% 2027年预计ROE 16.2% [13]