中化新网讯 近日，中国化学工程所属东华工程科技股份有限公司与东盟钾肥股份有限公司(APOT)正式 签署泰国APOT钾肥项目合同。 图为项目签约现场。(企业供图) 该项目由东盟钾肥股份有限公司投资建设，位于泰国猜也蓬府，占地约780亩。项目依托泰国丰富的钾 盐资源，采用钾盐矿高效溶解结晶法工艺技术，可有效提升钾盐回收率和产品质量，兼具高效与环保优 势。项目建设内容包括年产123.5万吨氯化钾，年产40万吨氯化钠及配套公辅装置。项目建成后可填补 泰国国内钾肥市场的缺口，降低泰国农业生产对化肥进口依赖。 ...

格隆汇12月11日丨西藏矿业(000762.SZ)在互动平台表示，扎布耶盐湖属碳酸盐型卤水资源，具备锂储 量规模大、品位高、镁锂比低的显著优势，采矿权面积达298.5平方公里，为公司提供长期稳定的锂资 源支撑保障。氯化钾作为扎布耶二期项目提锂副产品，采用闪蒸结晶生产工艺。蒸发浓缩后的含钾母液 通过与冷卤换热降温，母液析出氯化钾产品。随着扎布耶二期项目达产，设计年产15.6万吨氯化钾产能 将得以逐步释放，可进一步提升资源综合利用效率，有效摊薄盐湖开发边际成本，延伸产业链价值。 ...

格隆汇12月11日丨西藏矿业(000762.SZ)在互动平台表示，扎布耶盐湖属碳酸盐型卤水资源，具备锂储 量规模大、品位高、镁锂比低的显著优势，采矿权面积达298.5平方公里，为公司提供长期稳定的锂资 源支撑保障。氯化钾作为扎布耶二期项目提锂副产品，采用闪蒸结晶生产工艺。蒸发浓缩后的含钾母液 通过与冷卤换热降温，母液析出氯化钾产品。随着扎布耶二期项目达产，设计年产15.6万吨氯化钾产能 将得以逐步释放，可进一步提升资源综合利用效率，有效摊薄盐湖开发边际成本，延伸产业链价值。 ...

兆新股份（002256.SZ）12月10日在投资者互动平台表示，若本次交易完成股权变更后，青海锦泰将纳 入公司参股企业范畴，不会对公司合并报表范围造成影响。关于青海锦泰的推进情况，公司正联合相关 股东与各方债权人积极磋商，有序推进债务重组事宜，公司将持续跟进事项进展，及时履行信息披露义 务。依托其盐湖资源禀赋，青海锦泰聚焦氯化钾、碳酸锂等产品的生产，现已形成约15万吨/年氯化钾 的产能，当前生产线正处于正常运行阶段。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问青海锦泰完成工商变更后会财务并表吗？青海锦 泰最近几年多数亏损，公司预计多久会完成青海锦泰债务重组？青海锦泰目前是否正常生产，产能几 何？ （文章来源：每日经济新闻） ...

为加速"无废城市"建设与"双碳"目标落地，贯彻住房城乡建设部、生态环境部关于飞灰资源化、零填埋处置的相关要求，南通市通州区积极引进国家级专 精特新"小巨人"企业——乐尔智能公司，推动建设飞灰资源化处置应用项目和资源化处置设备生产项目。近日，乐尔智能高新区飞灰资源化项目正式获批 危险废物经营许可证。 校对朱亚萍 乐尔南通项目分为两期建设，目前已建成运行的为一期产线，总投资1.6亿元，采用低温裂解工艺，处理后飞灰中的二噁英含量远低于国家标准，后期公 司还将聚焦高温熔融制棉工艺推进二期项目建设。项目全面建成后能实现对飞灰的规模化与资源化处置，年处理能力达6万吨，将飞灰转化为A1级防火岩 棉、新型环保建材、氯化钾等产品，此举每年能为地方节省25亩土地，为城市飞灰管理从被动治理向主动全过程管理提供了成功范例。 通讯员陈思 在此过程中，市区两级城管部门以"全周期服务"模式精准护航，将优化营商环境政策转化为具体行动。强化政策引领，将飞灰资源化处置纳入环卫工作规 划，出台了飞灰资源化处置的鼓励性政策；搭建"企业点题、城管答题"的快速响应平台，及时破解项目推进中的难题。一系列务实举措，全力推动了项目 从蓝图走向现实，着力塑造" ...

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐”，且为“维持” [2] 核心观点 - 年底化工有望再迎布局期，市场面临5个月的业绩空窗期，化工是值得布局的选择之一 [14] - 化工行业整体加权开工率在历史高点，而价差还在底部，已有零星品种率先走出底部反转趋势 [14] - “反内卷”有望使化工周期反转的起点提前确认，行业自然竞争格局有望在未来2-3个季度实现反转 [20] - 以PPI转正为情景假设，市场会增配顺周期中游环节，化工是典型低配板块，近期化工ETF被大量申购 [20] 投资策略与配置建议 - 建议沿着四条路线进行配置 [14] 1. 反转早期优先布局万华、华鲁、巨化、宝丰、卫星、赛轮等白马标的 [14] 2. 稀缺资源品有望迎来估值再定价，布局资源禀赋好的磷化工、钾盐、氟化工龙头 [14] 3. 布局增量可观，成长确定性强的标的，关注如东方铁塔、九丰能源、特变电工等 [14] 4. 供需结构好，反转确定性较强的农药、氨纶、长丝和有机硅等行业 [14] - 关注氟、硅、磷行业的估值弹性，在化工内部细分赛道排序中应给予高顺位 [17] - 炼能变革期或至，建议关注现阶段处于底部且已有充足深加工配套的民营大炼化，如恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份 [19] - 关注供给端格局持续优化+产能增长受限，需求端稳健增长的民爆行业，建议重点关注雪峰科技、广东宏大、国泰集团、雅化集团、易普力、江南化工等 [21] - 继续看好供给短缺或受约束的行业——维生素、制冷剂、磷矿石、民爆 [23] - 为资源再定价是方向性选择，资源端优势将会凸显并且放大 [24] 行业与政策动态 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》出台，主要目标为2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上 [16] - 方案要求科学调控重大项目建设，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [16] - 工信部召开PTA产业发展座谈会，讨论防范化解PTA及瓶片内卷式竞争，PTA板块有望迎来价格价差修复 [5] - 目前PTA行业有效产能达到9135万吨，9月行业开工率为76.78%，6家上市公司市占率合计为67% [5] 细分行业跟踪要点 轮胎行业 - 轮胎行业Q3经营拐点已现，头部企业2026年有望重归高增长 [15] - 三季度A股11家轮胎上市企业中9家实现利润环比增长，预计Q4原材料仍有正向贡献 [15] - 欧盟对大陆半钢胎反倾销初裁落地在即，预计新关税将压制国内二三线企业，海外工厂则有望受益于欧盟供需缺口，迎来量利齐增 [15] - 赛轮轮胎同小米汽车合作开发赛道高性能轮胎，看好国产轮胎品牌提升逐步兑现在估值端 [49] - 采矿业高景气+制造业高资本开支+设备更新换代政策，有望驱动非公路轮胎和巨胎市场快速增长 [50] 化工品价格与市场数据 - 本周华创化工行业指数68.06，环比+0.72%，同比-21.61% [13] - 行业价格百分位为过去10年的15.60%，环比+0.25%；行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比-0.28% [13] - 行业库存百分位为过去5年的87.29%，环比-0.81%；行业开工率为66.70%，环比-0.99% [13] - 本周价格涨幅居前的品种：Henry天然气(+18.5%)、乙烷(+10.4%)、辛醇(+7.8%)、正丁醇(+7.5%)、有机硅DMC(+4.6%) [13] - 本周价格跌幅居前的品种：哒螨灵(-6.5%)、山西主焦煤(-4.5%)、亚氨基二乙腈(-4.0%)、苯磺隆(-4.0%)、多效唑(-3.7%) [13] - 本周开工率最高的五大品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、涤纶短纤(97.5%)、粘胶短纤(95.0%)、涤纶长丝(94.5%) [13] 重点公司动态 - **玲珑轮胎**：推出“7+5”布局战略，计划到2030年实现产能1.8-1.9亿条、营收超800亿元 [55]；塞尔维亚工厂一期已量产，未来有望成为新增长引擎 [56] - **赛轮轮胎**：规划产能全部达产后将达到半钢胎10300万条、全钢胎2600万条、非公路轮胎44.7万吨 [57]；“液体黄金”轮胎是公司品牌提升的重要战略方向 [57]

格隆汇12月8日丨兆新股份(002256.SZ)在投资者互动平台表示，青海锦泰核心产品涵盖氯化钾等钾肥品 类及碳酸锂等新能源领域关键原材料，将依托自身资源禀赋构建核心优势。公司当前暂未涉及机器人相 关业务，未来将聚焦行业发展趋势与自身资源优势，积极探索新的增长路径。若后续推出收购、重组等 事项，公司将严格按照相关法律法规的要求，及时履行信息披露义务。 ...

投资评级 - 报告对亚钾国际（000893.SZ）维持“优于大市”的投资评级 [1][5][10] 核心观点 - 公司第三个百万吨钾肥项目（小东布矿区）成功投料试车，是产能规模化释放的核心支撑与重要增长极 [2][3][7] - 全球钾肥供需紧张，供给端2025年无新增产能，2026-2027年仅亚钾国际有新产能释放，看好未来2-3年行业高景气 [4][9] - 公司正进入产能爬坡阶段，向中期500万吨产能目标迈进，有望持续增厚业绩 [3][8] 项目进展与资源禀赋 - 小东布矿区为绿地项目，位于老挝彭下-农波矿段，矿区总面积179.8平方公里 [3][7] - 矿区总估算钾盐矿矿石量达39.36亿吨，估算折氯化钾资源量达6.77亿吨，氯化钾平均品位达17.14% [3][7] - 主运输系统已建成投运，主斜井皮带运输系统总长2500米，设计运力达3000吨/小时，可满足约2400万吨/年原矿运输需求 [3][8] 行业供需与市场状况 - 中国10月氯化钾进口121万吨，同比增加26%，环比增加10%，进口均价350美元/吨，环比上涨77美元/吨 [4][9] - 中国1-10月氯化钾累计进口988万吨，同比减少3% [4][9] - 海外主要供应商Canpotex、Uralkali全年订单已售罄，印尼2026年第一季度招标报价在395-400美元/吨（CFR） [4][9] - 乌拉尔钾肥公司与中国进口商12月交付的氯化钾价格为358美元/吨，较11月上涨3美元/吨 [4][9] - 截至12月5日，国内氯化钾港口库存247万吨，环比增加6万吨，同比减少60万吨，国储仍有150万吨补库需求 [4][9] - 供给端方面，加拿大BHP钾矿Jansen一期项目推迟至2027年底以后投产，且资本开支增加30% [4][9] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.6亿元、27.3亿元、32.9亿元 [5][10] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.00元、2.94元、3.54元 [5][10] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.8倍、16.2倍、13.4倍 [5][10] - 根据财务预测表，公司2025-2027年营业收入预计分别为55.17亿元、90.36亿元、109.36亿元 [14] - 毛利率预计将从2024年的49%提升至2025年的60%，并在此后维持在56%-57% [14]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为藏格矿业，主营业务涉及钾肥（氯化钾）、锂（碳酸锂）和铜[1] * 行业涉及钾肥行业、锂电新能源行业（盐湖提锂）、有色金属（铜）采选行业[1] 核心观点与论据 氯化钾（钾肥）业务 * 2025年氯化钾年度生产目标为100万吨，销售目标为90万吨[3] * 截至2025年前三季度，实现氯化钾产量70.16万吨，销量78.38万吨[2][3] * 前三季度氯化钾含税售价接近2,920元/吨，同比增幅26.88%[2][3] * 价格增长受益于全球氯化钾价格维持高位及国内冬储需求旺季[2][3] * 公司作为国内第二大钾肥生产企业，积极响应国家保障粮食安全号召[3] * 老挝钾盐矿勘探储量9.84亿吨，可支撑大型项目落地[4][5] * 公司对老挝钾肥项目充满信心，认为其具有地理位置近、运输通畅等优势[15] * 老挝政府暂停万象周边钾盐矿开采决议对公司规划的影响需进一步评估，但认为大方向不会改变[4][16] 碳酸锂（盐湖提锂）业务 * 2025年前三季度实现碳酸锂产量6,021吨，销量4,800吨[2][3] * 2025年全年碳酸锂产销目标调整至8,510吨[2][3] * 预计2026年碳酸锂产量目标在1~1.2万吨之间[2][3] * 公司对未来锂价持乐观态度，认为储能和动力领域需求有良好增长趋势[11] * 公司专注于成本优化，具备成本优势，以应对锂价波动[2][11] * 青海本部2025年生产成本预计在每吨4万元左右，完全成本大约为每吨5万元[4][19] * 察尔汗盐湖和西藏锂业项目2025年因特殊情况停产，预计2026年恢复正常，产销目标可能恢复至1.1万吨[10] 铜矿投资（巨龙铜业） * 公司参股30.78%的巨龙铜业[3] * 2025年前三季度，巨龙铜业贡献投资收益19.50亿元，占公司净利润约71%[2][3][5] * 巨龙铜业前三季度产铜14.25万吨，销量14.24万吨[2][5] * 2025年整体产量目标在18.5~19万吨之间[5] * 巨龙二期按计划稳步推进，力争2025年底建成投产[2][5] * 巨龙三期项目目前尚未有明确进展[20] 重点项目进展（马米错/玛米措盐湖锂项目） * 马米错项目一期（5万吨）已于2025年三季度动工建设，预计2026年下半年建成投产[5][6] * 冬季施工影响有限，整体进度无实质性影响[6] * 项目生产成本预计为每吨3万元，得益于优越的资源禀赋和技术优势[12][17] * 项目达产（5万吨产能）后，预计全成本可控制在每吨35,000元左右[4][18] * 项目总体规划为总计10万吨的两期工程，二期基础设施已做预留，开工时间将较短[8] * 二期开工无需重新办理采矿证，只需申请审批核准手续[9] * 公司享有对项目股权的优先收购权，收购前提是首期项目建成投产，目前正在进行磋商谈判[7] 其他投资与项目 * 公司通过创新基金间接持有国能矿业股份[2][5] * 国能矿业下属盐湖采矿权规划远期年产能13万吨[2][5] * 目前一期3,300吨产能已建成，预计2026年可实现1万吨的产能[2][5] * 对于杰则查卡与龙错项目，目前没有特别新的交流[14] 其他重要内容 * 公司2025年经营情况总体较好，受益于联储降息预期及国内反内卷政策带来的利好[3] * 公司延续控本、提质、增效的工作方针，并推进新增项目的资源开发利用[3] * 公司从钾肥起家，对钾元素理解深刻，并实现了稳定利润和现金流[15]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [4] 报告核心观点 - 行业已进入供给主导的复苏前期，建议沿四条主线进行布局 [18] - 主线一：盈利确定性强的上游资源类资产（磷、硫、钾、原油） [18] - 主线二：“反内卷”下供给侧优化明确、具备价格弹性的品种（如有机硅、涤纶长丝/PTA、农药等） [19] - 主线三：关注当前低位龙头白马的配置价值 [20] - 主线四：看好“十五五”期间的新质生产力投资方向（绿色能源、改性塑料与PEEK、半导体材料） [21] 钾肥行业分析 - **价格与库存**：截至12月6日，氯化钾价格为3261元/吨，较上周上涨0.18% [1][2]。港口库存处于低位，截至11月底约230万吨，同比降幅达25%，远低于400万吨的历史库存安全线 [2] - **供需格局**：短期，冬储需求启动、国产钾进入冬季检修期（本周产量环比减少约9500吨）及港口到货有限，供应紧张态势加剧 [2]。中长期，全球供需预期持续偏紧，供给端老矿开采难度增加、新矿投资成本高，2026年底前新增产能有限；需求端在全球人口增长和粮食安全战略推动下保持稳定增长，钾肥中长期价格中枢有望上移 [2] - **投资机会**：全球钾盐资源分布不均（加拿大、老挝、俄罗斯和白俄罗斯合计占全球储量的78%），国内长期依赖进口，积极布局海外钾资源开发的企业具备较大成长潜力 [2]。例如，亚钾国际截至2024年底拥有氯化钾产能200万吨，其小东部矿区和3井即将进入收获期；东方铁塔截至2025H1拥有氯化钾产能100万吨/年，加速推进XDL项目有望打开成长空间 [2] 有机硅行业分析 - **价格与协同**：行业厂商密集召开会议推进联合减产方案，行业已进入新一轮涨价周期 [3]。截至12月5日，有机硅中间体价格为13700元/吨，较联合挺价前上涨2600元/吨 [3] - **供给端**：国内扩产高峰已过，后市无大规模新增产能；海外方面，过去五年因成本及定位因素，有超30万吨/年产能退出 [9]。行业集中度提升，目前CR4已接近50%，为行业自律奠定基础 [9]。当前行业库存为4.6万吨，处于年内较低位置 [9] - **需求端**：下游结构持续优化，传统建筑领域需求占比已由2019年的34%降至2024年的25%，而新能源、电子电器、半导体等新兴领域需求不断提升 [9]。2024年我国有机硅表观消费量181.6万吨，同比增长20.9%；2025年1-9月表观消费量151.3万吨，同比增长19.6% [9] - **投资机会**：供需格局长周期向好，看好行业景气回升 [9] 化工板块整体表现 - **指数表现**：本周（11/28-12/5）申万基础化工行业指数涨跌幅为+0.1%，在全部31个行业中位列第16位，跑输上证综指0.2个百分点，跑输创业板指数1.7个百分点 [22]。年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为+27.8%，跑赢上证综指11.4个百分点，跑输创业板指数17.4个百分点 [22] - **子板块表现**：在26个子板块中，14个上涨，12个下跌 [28]。本周涨幅前五名分别为：聚氨酯（+3.7%）、煤化工（+2.4%）、膜材料（+1.9%）、纺织化学用品（+1.6%）、氮肥（+1.5%） [28]。跌幅前五名分别为：有机硅（-3.7%）、氟化工（-3%）、涂料油墨（-2.7%）、其他橡胶制品（-2.3%）、民爆用品（-1.5%） [28] - **个股表现**：在424只股票中，本周159只上涨，262只下跌，3只持平 [29]。涨幅前十名包括龙高股份（+23.3%）、双星新材（+21.8%）等；跌幅前十名包括华软科技（-14.6%）、百川股份（-11.4%）等 [29][30] 宏观与行业背景 - **油价与PPI**：本周布伦特油价收于63.75美元/桶，环比上涨0.9% [16]。10月PPI同比-2.1%，降幅连续三个月收窄，预期2026年有望逐步转正 [17] - **板块估值与关注度**：截至11月25日，行业PB仅为2.1倍，处于历史低位，具备向上修复空间 [17]。资金关注度快速升温，截至11月14日，化工ETF近20个交易日日均成交额达8.12亿元，较年内日均成交额3.35亿元明显放大 [17] - **资本开支与需求结构**：行业产能扩张周期步入尾声，资本开支、在建工程、固定资产同比增速已出现向下拐点 [20]。需求结构优化，传统地产需求占比下降，同时雅下水电工程（总投资1.2万亿元）启动有望显著拉动化工材料需求，中美关系缓和也有望修复出口需求 [20] 产品价格与价差分析 - **价格指数**：截至12月5日，中国化工品价格指数（CCPI）录得3882点，较上周上涨0.4%，较年初下降9.9% [37] - **价格变动**：监测的386种化工品中，本周94种价格上涨，199种持平，93种下跌 [40]。涨幅前十名包括液氩(陕西)（+50.9%）、液氯（+28.6%）、磷酸铁锂电解液（+20.2%）等；跌幅前十名包括IPDI(华东)（-31.5%）、EC(电池级)（-19.1%）、季戊四醇（-17.9%）等 [41] - **价差变动**：监测的139种化工品价差中，本周65种价差上涨，17种持平，57种下跌 [48]。价差涨幅前十名包括丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（+228元/吨）、复合肥价差（+63元/吨）等；跌幅前十名包括顺酐-碳四原料气价差（-106元/吨）、乙二醇-乙烯价差（-173元/吨）等 [48][49][50]