文章核心观点 - 成都国资通过长期战略性股权投资海光信息，实现了超百倍的财务回报，并成功构建了“以投促产、股权绑定、风险共担”的地方政府与科技企业合作新范式，推动了当地半导体产业链的完善与发展 [2][8][11][12] 关键投资案例与回报 - 成都产业投资集团有限公司等成都国资机构是海光信息的前十大股东，合计持股市值约1061亿元 [7] - 成都产投对海光信息的初始投资成本约4.0625亿元，十年周期后持股市值约450亿元，资本回报率超过100倍 [8] - 海光信息与中科曙光换股合并后，两家公司市值总和达8063亿元，接近中芯国际的万亿市值 [3] - 成都国资在上市前通过两次股权转让回笼17.43亿元，提前收回投资成本 [14] 投资背景与风险 - 2016年投资时，x86架构服务器CPU由Intel和AMD垄断全球97%的市场 [9] - 海光信息当时面临技术“死亡峡谷”和对AMD的“依附性风险”，且产品尚未定型 [2][9] - 报告期内，海光信息累计研发投入35.39亿元，占营业收入比例高达95.35% [10] - 2016年成都产投的净利润为6.87亿元，4亿元投资额相当于其超半年的利润 [10] “以投促产”的战略模式 - 投资核心目的是响应发展芯屏产业的战略部署，而非单纯从股市获利，旨在完善成都半导体产业链 [11] - 传统招商引资是单向的“给政策、给土地、给补贴”，新模式通过股权绑定建立“风险共担、红利共享”的合伙关系 [11][12] - 投资后关键步骤是“海光赴蓉”，推动海光信息将两家核心子公司（海光集成、海光微电子）落地成都高新区 [11] - 政府与企业深度绑定，在产业人才招引等具体事项上共同探讨，事前介入 [12] 产业影响与成果 - 海光信息与中科曙光合并后，成为中国算力领域首个涵盖“芯片设计-超算服务器制造-算力应用”的全产业链巨头 [5] - 海光信息的核心子公司支撑了其业绩：海光集成2021年净利润7.3亿元，海光微电子净利润1177.22万元；到今年上半年，海光集成营收占海光信息总营收的90% [13] - 此举助力成都集成电路产业规模突破千亿元，芯片设计和制造环节占比大幅提升，扭转了此前“封测独大”的格局 [13] 耐心资本的特征与优势 - 地方国资、产业基金等“非风险资本”具备“长周期、低流动性偏好”的天然优势，更适合承担硬科技“从0到1”的培育风险 [12] - 其考核指标不仅是财务回报，更包括“产业贡献、就业带动、技术突破”等长期价值 [14] - 这种“不急于套现、不惧怕亏损”的定力，是存续期通常为7-10年的市场化VC/PE难以具备的 [14] - 科创板前五大市值股中有四只来自半导体领域，市值总额突破2.5万亿元，体现了耐心资本对中国“科力量”壮大的重要作用 [3][6]