英特尔与英伟达的战略合作 - 2024年9月，英特尔与英伟达宣布达成合作，共同设计开发面向数据中心和客户端市场的定制x86芯片，英伟达向英特尔投资50亿美元（约356亿人民币）[5] - 美国联邦贸易委员会（FTC）近期批准了该投资计划，为交易扫清了关键监管障碍[5] - 合作宣布后，英特尔股价近半年一路上涨，市场反应积极[5] 合作对英特尔传统CPU业务的影响 - 合作有望帮助英特尔在数据中心、个人电脑和边缘计算市场“收复失地”[7] - 在数据中心领域，英特尔将为英伟达定制集成NVlink接口的x86 CPU，以重新开拓AI数据中心市场[8] - 在PC市场，英特尔计划推出集成英伟达RTX GPU的x86 SoC，用于AI PC和工作站，以提升竞争力[8] - 双方将成为彼此的大客户，互相销售CPU和GPU，从而带动业绩增长[8] 英特尔在CPU市场面临的竞争压力 - 在服务器处理器市场，英特尔份额持续下滑，2024年份额已降至62.7%，而AMD份额为32.8%且持续增长[9] - 预计到2025年底，AMD服务器CPU份额将升至36%，英特尔降至约55%；到2027年，AMD可能达到40%，英特尔预计跌破50%；到2028年，双方份额或旗鼓相当[9] - 在消费级CPU市场，AMD在桌面CPU领域已略微超越英特尔[11] - 在笔记本CPU市场，英特尔面临AI PC机遇，但其Meteor Lake、Arrow Lake处理器的NPU性能不足，新的Lunar Lake处理器也未获PC厂商广泛响应[12] 英特尔晶圆代工业务的挑战与机遇 - 英伟达的投资未给英特尔的晶圆代工业务带来直接订单，英伟达CEO黄仁勋仅表示在评估英特尔的代工技术[13] - 英特尔在制程技术上落后于台积电，其18A制程良率从10%升至55%，但仍落后于台积电N2制程的65%良率[13] - 根据技术对比，英特尔18A（1.8nm级）计划2025年下半年量产，晶体管密度约238 MTr/mm²；台积电N2（2nm）也计划2025年下半年量产，晶体管密度约313 MTr/mm²[14] - 台积电先进产能持续紧张，摩根大通报告指出，尽管英伟达要求台积电将N3产能扩至每月16万片晶圆，但到2026年底实际产能可能仅14万至14.5万片；N2产能已被高通、联发科、苹果和AMD等客户订满[15] - 台积电产能不足为英特尔代工业务提供了机遇，使其可能成为客户制衡台积电的砝码，拥有更大战略价值[17] - 巨头们为争抢台积电产能支付高出50%至100%的晶圆价格，摩根大通预测，若“加急单”持续，台积电毛利率在2026年上半年有望达到60%区间的低至中段[15][17] 美国政府的影响与英特尔的处境 - 英特尔已成为美国政府抢夺尖端制造的关键棋子，其未来超越了纯粹的商业叙事[18] - 美国政府是英特尔单一大股东，持股约10%，高于英伟达的约5%和软银的约2%，在人事、管理、战略等方面拥有话语权[20] - 美国政府的影响可能带来效率低下、组织臃肿等弊端，若长期过度干预，可能加剧英特尔的创新不足、效率低下及成本增加等问题[21] - 英特尔需要从内部改变企业文化以恢复创新活力，而非仅依赖外部力量干预[21] - 英特尔的复兴已成为美国国家安全和地缘政治竞争的核心筹码，其命运与美国芯片制造产业紧密绑定[22]

文章核心观点 - 成都国资通过长期战略性股权投资海光信息，实现了超百倍的财务回报，并成功构建了“以投促产、股权绑定、风险共担”的地方政府与科技企业合作新范式，推动了当地半导体产业链的完善与发展 [2][8][11][12] 关键投资案例与回报 - 成都产业投资集团有限公司等成都国资机构是海光信息的前十大股东，合计持股市值约1061亿元 [7] - 成都产投对海光信息的初始投资成本约4.0625亿元，十年周期后持股市值约450亿元，资本回报率超过100倍 [8] - 海光信息与中科曙光换股合并后，两家公司市值总和达8063亿元，接近中芯国际的万亿市值 [3] - 成都国资在上市前通过两次股权转让回笼17.43亿元，提前收回投资成本 [14] 投资背景与风险 - 2016年投资时，x86架构服务器CPU由Intel和AMD垄断全球97%的市场 [9] - 海光信息当时面临技术“死亡峡谷”和对AMD的“依附性风险”，且产品尚未定型 [2][9] - 报告期内，海光信息累计研发投入35.39亿元，占营业收入比例高达95.35% [10] - 2016年成都产投的净利润为6.87亿元，4亿元投资额相当于其超半年的利润 [10] “以投促产”的战略模式 - 投资核心目的是响应发展芯屏产业的战略部署，而非单纯从股市获利，旨在完善成都半导体产业链 [11] - 传统招商引资是单向的“给政策、给土地、给补贴”，新模式通过股权绑定建立“风险共担、红利共享”的合伙关系 [11][12] - 投资后关键步骤是“海光赴蓉”，推动海光信息将两家核心子公司（海光集成、海光微电子）落地成都高新区 [11] - 政府与企业深度绑定，在产业人才招引等具体事项上共同探讨，事前介入 [12] 产业影响与成果 - 海光信息与中科曙光合并后，成为中国算力领域首个涵盖“芯片设计-超算服务器制造-算力应用”的全产业链巨头 [5] - 海光信息的核心子公司支撑了其业绩：海光集成2021年净利润7.3亿元，海光微电子净利润1177.22万元；到今年上半年，海光集成营收占海光信息总营收的90% [13] - 此举助力成都集成电路产业规模突破千亿元，芯片设计和制造环节占比大幅提升，扭转了此前“封测独大”的格局 [13] 耐心资本的特征与优势 - 地方国资、产业基金等“非风险资本”具备“长周期、低流动性偏好”的天然优势，更适合承担硬科技“从0到1”的培育风险 [12] - 其考核指标不仅是财务回报，更包括“产业贡献、就业带动、技术突破”等长期价值 [14] - 这种“不急于套现、不惧怕亏损”的定力，是存续期通常为7-10年的市场化VC/PE难以具备的 [14] - 科创板前五大市值股中有四只来自半导体领域，市值总额突破2.5万亿元，体现了耐心资本对中国“科力量”壮大的重要作用 [3][6]

AI芯片与算力行业 - 国内CPU/GPU龙头企业 且是国内唯一生产x86芯片的企业 [1] 人形机器人产业链 - 已与国内外人形机器人头部企业建立业务联系 [1] - 人形机器人相关核心产品完成送样测试 [1] - 业务覆盖低空经济、无人机及新能源汽车领域 [1] 固态电池技术领域 - 已向多家客户交付核心固态电池相关设备 [1] - 业务涉及宁德时代概念、机器视觉及氢能源领域 [1] 投资信息服务 - 每日推送停复牌、增减持、投资中标等重大个股公告 [1] - 红色标注重要公告以提示投资热点与风险规避 [1]

公司战略与领导力 - 新任CEO陈立武阐述重振公司技术和制造领先地位的思路，涉及核心业务布局、公司文化及人才招募等重要变更的总体方针和战略 [2] - CEO表示重回公司的原因是不能袖手旁观，将致力于帮助公司扭转局面，重新建立团队文化，并实践“初创公司第一天”的文化以推动内部创新 [5] - CEO承诺将公司回归到工程优先，并像创业公司一样运作，倾听反馈并创造出优秀的产品，其任职期限将视公司需要而定 [6] 核心业务与产品规划 - Intel 18A制程节点按计划推进，首个外部客户流片工作即将完成，该产品将在2024年下半年随Panther Lake客户端处理器推出并实现大规模量产 [7] - 公司看好AI发展，视其为变革性力量，AI正推动计算架构变革，特别是在云计算领域，并带来巨大的计算能力和新的数据处理能力 [15] - 在新产品方面，公司将重视AI投资，注重AIPC生态进步，助力AI边缘计算，强化数据中心产品和服务 [15] - 针对x86芯片，公司认为世界正转向专用芯片，这将为新的x86解决方案打开大门，公司可开发满足客户需求的定制芯片 [15] 公司文化与人才策略 - CEO将优先任务之一定为留住顶尖工程人才，以促进创新和成长，并强调公司将是一家以工程师为核心的公司 [10] - 公司近年来经历了多位高管离职，包括数据中心和AI业务主管Justin Hotard、资深高管Lisa Spelman等 [10] CEO背景与行业视角 - CEO拥有丰富的创投经历，其在华登国际期间进行了251笔半导体相关投资，其中43家公司成功上市，25家被并购 [12] - 在担任Cadence Design公司CEO期间，其通过重塑团队文化、关注创新，将公司年增长率从个位数提升至两位数，市场容量扩大三倍，实现3200%的股东回报，公司市值接近750亿美元 [12] - 其创投和CEO经历使其学会从初创公司角度看待需求，并深入理解设计方法、代工生态系统以及如何通过创新让客户满意 [13] 技术趋势与未来机遇 - CEO对AI Agents、人形机器人等新前沿领域非常感兴趣，认为这将重新定义多个行业，并为公司带来巨大机遇 [15] - 公司采用软件优先的设计思维，并利用AI驱动的系统设计来加速新计算架构的开发，这将从根本上重塑其对硬件的态度 [15]