投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司上半年归母净利润同比大幅增长47.35%至45.79亿元，盈利超预期修复，主要受益于煤价下行和电价韧性 [1][5] - 公司首次进行中期分红，拟派发现金股利0.055元/股，并修订章程将分红基数调整为合并报表归属于普通股股东的可分配利润的50%，提升股东回报 [5] - 煤电板块度电盈利大幅改善，风电度电盈利逆势增长，新能源装机提速贡献业绩增长 [5] - 公司综合融资成本压降至2.43%，财务费用同比下降14.06%，融资成本持续优化 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预期至60.28亿元、65.70亿元、70.89亿元，同比增长34%、9%、8% [5][6] 财务表现 - 上半年营业收入571.93亿元，同比下降1.93% [1][5] - 上半年毛利率18.55%，同比提升3.12个百分点；净利率10.61%，同比提升3.26个百分点 [5] - 上半年上网电量1239.93亿千瓦时，同比增长1.30% [5] - 平均上网电价444.48元/兆瓦时，同比下降3.95% [5] - 预计2025年营业总收入1309.09亿元，同比增长6% [6][9] 业务板块分析 - 煤电板块利润总额31.48亿元，同比增长108.51%，度电利润总额0.036元/千瓦时，同比增加0.019元/千瓦时 [5] - 水电上网电量134.47亿千瓦时，同比增长1.55%，度电利润总额0.090元/千瓦时，同比增加0.012元/千瓦时 [5] - 风电上网电量112.38亿千瓦时，同比增长31.28%，度电利润总额0.172元/千瓦时，同比增加0.04元/千瓦时 [5] - 光伏上网电量35.57亿千瓦时，同比增长36.35%，度电利润总额0.114元/千瓦时 [5] 估值与预测 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.5倍、9.6倍、8.9倍 [5][6][10] - 当前股价对应PB分别为0.8倍、0.7倍、0.7倍 [10] - 预计2025年每股收益0.33元，每股股利0.10元 [6][10] - 总市值631亿元，流通市值423亿元 [2]