报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告公司是铸件龙头，受益于风电装机高增和大型化发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.84亿元、9.12亿元、10.48亿元，对应PE为16.3/14.0/12.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收46.96亿元，同比+0.87%；归母净利润6.24亿元，同比+29.55%；扣非归母净利润3.33亿元，同比 - 21.57%；毛利率17.34%，同比 - 1.33pct；净利率13.11%，同比+2.83pct；期间费用率为7.97%，同比基本不变 [1] - 2025年Q1营收13亿元，同比+86.41%；归母净利润1.21亿元，同比+39.14%；扣非净利润为1.05亿元，同比+49.42%；毛利率15.53%，同比 - 6.24pcts；净利率9.03%，同比 - 3.25pcts [1] 经营情况 - 2024年毛利率下降受风机招标价格低迷、风电平价上网及新项目投产资产折旧摊销成本增加影响；2025年风电装机量提升，预计出货量增加，铸件提价有望打开盈利空间 [2] - 2024年铸件收入46.2亿元，同比+0.05%，毛利率17.31%，同比 - 1.17pct；产量49.2万吨，销量49万吨，产销基本平衡 [2] - 2024年底形成年产70万吨铸造产能规模和42万吨精加工产能规模，灵活调整铸造产能利用率，优化精加工产能布局 [2] 市场拓展与技术研发 - 风力发电机组功率大型化，公司致力于大功率兆瓦级风力发电产品研发，布局高端合金钢市场，2024年合金钢业务营收0.78亿元，同比增长50.71%，毛利率升至4.73% [3] - 公司专注球墨铸铁厚大断面技术研发，应用于注塑机、风电、船舶等行业，提升大兆瓦风机轴类产品性能，还应用于核电领域 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|4,656|4,696|6,333|6,781|7,234| |增长率yoy（%）|-4.3|0.9|34.9|7.1|6.7| |归母净利润（百万元）|482|624|784|912|1,048| |增长率yoy（%）|39.8|29.6|25.7|16.2|15.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.47|0.61|0.76|0.88|1.02| |净资产收益率（%）|4.9|6.2|7.5|8.4|9.3| |P/E（倍）|26.5|20.4|16.3|14.0|12.2| |P/B（倍）|1.3|1.3|1.2|1.2|1.1| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2023A - 2027E各会计年度资产、负债、收入、成本等项目情况及变化趋势 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，反映公司各年度相应能力指标变化 [10]