宁夏产业发展 - 中卫市中宁县头茬枸杞迎来丰收季，红果盈枝，杞香漫野，吸引国际青年创作者实地拍摄[1] - 宁夏共享集团从传统铸造向"智慧工厂"转型，采用3D打印、无人运输车、机械臂等数字化生产技术[3] 治沙与新能源 - 中卫市通过"五带一体"防风固沙体系将沙漠逼退25公里，植被覆盖率从5%提升至70%[2] - 腾格里沙漠中卫新能源基地采用"板上发电、板下治沙"模式，太阳能光伏板年均固沙超万亩[2] - 麦草方格治沙技术自上世纪50年代应用至今，曾保障包兰铁路畅通并被联合国推广[1][2] 数字经济与科技 - 中卫市成为国家新型互联网交换中心之一和十大国家数据中心集群之一[3] - 宁夏共享集团展示高端装备制造能力，生产过程实现全程数字化[3] 国际合作与交流 - 近30国青年创作者参与宁夏影像创作营，聚焦枸杞产业、治沙技术及智能制造[1][2][3] - 哈萨克斯坦学者关注宁夏在古丝绸之路节点上的科技与文化融合[3]

公司治理结构调整 - 取消监事会设置，原监事会职权由董事会审计与风险控制委员会行使，相关制度废止[1] - 新增职工董事1名，由职工代表大会选举产生且不得担任高管，董事会仍保持9名成员[25] - 股东大会更名为股东会，相关条款表述同步调整[2][17] 公司章程修订要点 - 公司住所变更为贵州省贵阳市双龙航空港经济区小碧布依族苗族乡木头村机场路16号[4] - 法定代表人制度细化，明确董事辞任视同辞去法定代表人，需在30日内确定新人选[4] - 经营范围扩展新增计量技术服务、有色金属加工、新材料研发等业务领域[7] 股东权利与义务调整 - 临时提案权门槛从3%持股降至1%[18] - 明确股东滥用权利需承担赔偿责任，控股股东需维护公司独立性[12] - 财务资助条款放宽，允许累计不超过股本10%的资助，需董事会三分之二通过[8] 董事会运作机制优化 - 审计与风险控制委员会承担原监事会职能，由3名董事组成含2名独立董事[34][35] - 新增战略投资与ESG委员会，负责环境社会治理相关战略制定与监督[37] - 独立董事职权强化，可单独聘请中介机构且需过半数同意行使特别职权[32] 利润分配政策变更 - 现金分红比例从不低于可分配利润10%提升至归母净利润30%[40] - 允许董事会根据股东会授权制定中期分红方案，上限不超过相应期间净利润[40] - 资本公积金明确不得用于弥补亏损，法定公积金转增资本留存比例维持25%[39] 信息披露与内控要求 - 年度报告披露主体调整为向中国证监会贵州监管局报送[38] - 内部审计直接向董事会汇报，重大线索需立即报告审计与风险控制委员会[44] - ESG信息披露纳入专门委员会职责范围，需确保完整性与准确性[37]

公司基本情况 - 公司全称为中航重机股份有限公司，英文名称为AVIC HEAVY MACHINERY CO.,LTD，注册地址为贵州省贵阳市双龙航空港经济区小碧布依族苗族乡木头村机场路16号 [4] - 公司成立于1996年，首次公开发行1500万股普通股并于同年11月在上海证券交易所上市 [4] - 公司注册资本为人民币1,575,492,153元，已发行股份数为1,575,492,153股，均为人民币普通股 [7][23] - 公司控股股东为中国航空工业集团有限公司，实际控制人为国务院国资委 [4][22] 公司治理结构 - 公司设立党委会，党委由7人组成，发挥把方向、管大局、保落实的领导作用 [44][45] - 董事会由9名董事组成，包括1名职工董事，外部董事人数超过半数，独立董事不少于三分之一 [53] - 董事会下设战略与投资委员会、预算管理委员会、审计与风险控制委员会等专门委员会 [53] - 股东会为公司最高权力机构，董事会向股东会负责，经理层向董事会负责 [48][53] 主营业务范围 - 主营业务包括军民共用液压件、液压系统、锻件、铸件、换热器等产品的研发制造 [17] - 兼营业务包括金属材料研发、智能基础装备制造、会议展览服务等 [9] - 公司经营宗旨为完善法人治理结构，增强市场竞争力，实现股东利益最大化 [17] 重要财务与投资政策 - 公司对外担保总额超过最近一期经审计净资产50%需经股东会批准 [25] - 单笔财务资助金额超过最近一期经审计净资产10%需经董事会批准 [58] - 公司可以回购股份的情形包括减少注册资本、股权激励、可转债转换等 [27][28] - 公司实施累积投票制选举董事，独立董事和非独立董事表决分别进行 [40] 信息披露与投资者关系 - 公司股东会决议应当及时公告，公告内容包括出席会议股东情况、表决结果等 [43] - 股东会审议影响中小投资者利益的重大事项时，对中小投资者表决单独计票 [38] - 董事、高级管理人员应当对公司定期报告签署书面确认意见，保证信息披露真实准确 [50] 关联交易与内部控制 - 公司与关联人发生金额3000万元以上且占净资产5%以上的关联交易需股东会批准 [23] - 公司建立"占用即冻结"机制防止控股股东侵占资产，董事长为第一责任人 [21] - 公司建立健全财务、审计、总法律顾问等制度，加强内部监督和风险防控 [13]

公司上市表现 - 公司于2022年6月30日上市 首日收盘价为27 72元 市值29 92亿元 当前市值27 15亿元 [1] - 市值峰值出现在2022年7月7日 达48 02亿元 股价44 49元 相比峰值时期市值减少20 87亿元 蒸发43 47% [5] 主营业务结构 - 主营业务为精密机械零部件研发生产及销售 核心产品为精密件(占比75 87%)和铸件(占比20 79%) [3] 财务表现 - 2022年营收6 60亿元 2024年增至7 51亿元 三年累计增长13 82% [3] - 2022年归母净利润0 73亿元 2024年0 71亿元 累计下降2 11% 但2024年实现15 52%正增长 [3] - 上市三年无亏损年份 净利润增长年份占比33 33% [3]

风电业务发展 - 风电板块占公司订货总额约32.5%（近1/3），主要产品包括风电齿轮箱、铸件、塔筒及配套服务等 [2] - 85%以上的风电订单来自国内排名前10的风电主机厂商 [2] - 新能源（尤其是风电）支持政策对公司提升订货额、拓展风电市场业务有积极促进作用 [2] - 公司通过深入研究行业政策、对接客户需求、优化产品及客户结构，加强风电板块统筹管理，推动订单增长 [2] 海工业务拓展 - 公司海工业务主要集中在造船（船用）及海工领域，船用曲轴今年订货规模已达7亿元，2022年以来订货呈逐年递增趋势 [2] - 其他海工相关产品（包括船用铸件、造船门吊、甲板吊、螺旋桨和单点系泊、船用齿轮箱等）年均订货约1亿元，占比相对较小 [2] - 公司积极把握海洋经济支持政策，适时调整产品结构，组建专项团队推进海工产品市场拓展，力争提升规模和效益 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：风电行业、储能行业、虚拟电厂行业 - **公司**：金风、远景、上海电气、中车、东汽、友达光电、三一、明阳、韵达、瓦轴、洛轴、新强联、大金重工、三和管桩、思博系统、东南配置、天顺、海利、大金茂、海利得、泰胜、天能动力、明阳、艾朗、五鼎、日月五星、亨通、东方电缆、中天、东软、启帆、光韵达 纪要提到的核心观点和论据 市场现状与装机预期 - 国内风电市场2024年招标量近200吉瓦，2025年1 - 5月约50吉瓦，预计全年170 - 180吉瓦，交付量约120吉瓦；海外“十四五”期间招标量40 - 60吉瓦，中国主机厂商海外份额提升，2025年预计订单达25吉瓦或更高[1][4] - “十四五”期间海上风电或爆发式增长，每年增100吉瓦以上，陆上风电平稳增长，每年约17 - 18吉瓦；2025年海上风电从不到3吉瓦翻倍至5吉瓦，2026年或接近10吉瓦[36] 竞争情况 - 国内主机厂商毛利率下降，重视海外市场；福斯达及西门子歌美飒竞争力减弱，中国金风、远景等海外份额提升[6] - 国内风电开发商集中，几家占约70% - 80%市场份额；欧洲开发商分散，中国厂商价格低10% - 20%且服务能力强[38] 政策影响 - 136号文对风电产业影响小，风电投资回报率高，南方超8%，北方大基地超15%，预计2026年国内交付链计划量超100吉瓦[7][8] 价格走势 - 2025年风机价格提升5% - 10%，2026年预计持续上涨，因业主重视可靠性、招标转向技术考核、主机厂商策略调整[1][10] - 2025年叶片价格涨8% - 10%，铸件涨8% - 10%，新型大铸件涨15%，轴承涨6% - 8%，螺栓涨约10%；齿轮箱交付价格与2024年基本持平；塔筒因钢板价格上涨，2025年从8000元/吨涨至9000元/吨[14][15][17][18] 投资回报率 - 风电场投资回报率高，南方超8%，北方大基地超15%，小项目超10%，新政策对装机量大省份影响小[1][8][9] 国产化进展 - 风机大部分环节已国产化，海上主轴承和齿轮箱内部高速级轴承依赖进口，国内制造商在齿轮箱轴承领域有进展但故障率需降低[1][20] 技术趋势 - 深远海风电是趋势，欧洲发展漂浮式技术，中国“十四五”期间加快深远海漂浮式项目发展，新增装机约30%采用该技术[2][28] - 滑动轴承是大兆瓦级别应用趋势，成本低但国内齿轮箱厂商较保守[24] - 混塔在高度超130米时比钢塔更经济，应用比例达50%左右[53] 市场机会 - 漂浮式风电技术为产业链带来机会，涉及主机、锚链、海缆、管桩基础等厂商[29] - 塔筒和部分锻件领域机会大，日韩需从中国采购，中国企业毛利率高[43] 其他重要但可能被忽略的内容 - 友达光电2022 - 2023年利润下滑，2024 - 2025年一季度毛利率4% - 6%，2025年因供应链压力毛利率或受挑战[12] - 风电产业链降本约70%靠供应链优化和谈价，30% - 40%靠技术优化，大型化降本速度放缓，各环节仍有点状突破机会[25] - 碳纤维在叶片长度超110米时广泛应用，价格下降推动其普及[27] - 国内储能市场偏悲观，136号文影响大，独立储能经济性不佳，工商业储能发展慢，海外储能业务潜力大[48][49] - 虚拟电厂发展需结合电价政策，中国市场未完全开放，发展路径不明[52] - 零碳产业园经济性和可复制性未体现，氢能发展遥远[51] - 2026年零部件价格预计下降，带来主机厂商利润修复[55] - 出海市场金风、远景、三一等表现好，光韵达低价策略风险大[56]

分红与盈利情况 - 个人投资者持股超1年的上市公司股票分红暂免个税，持股1个月至1年减半计入应纳税所得额（实际税率10%），持股1个月内全额征税（20%），公司根据经营利润和资本扩张需求决定分红方案并由股东大会审议 [2] - 2025年一季度公司同比盈利水平有所增长 [2] - 彰武石英砂矿完全达产后可提高公司在原砂和覆膜砂市场份额，新型环保产品推广将提高产品盈利能力，成为新盈利增长点 [2][3] 业务布局与发展战略 - 公司坚持做好主业，推进适度多元化发展战略，构建适合的业务体系 [3] - 公司以石英砂为业务核心，做强铸造材料和压裂支撑剂市场，优化布局，扩大份额，提高技术含量，沿产业链纵向延伸，发展无机绿色材料及3D打印技术应用，进行适度跨界多元化发展 [3] 行业与市场情况 - 铸造行业如汽车制造整体需求上升，公司所属铸造造型材料细分行业无同类型上市公司，缺乏公开数据无法与其他公司比较 [3] - 铸造造型材料行业未来朝环保、低排放、从有机向无机转变方向发展，3D打印技术应用对造型材料提出更高要求，企业需具备综合体系能力 [3] 具体业务问题 - 公司目前未涉足高纯石英砂 [3] - 油气探矿权按计划进行勘探，具体进展关注公司公告 [3] - 废砂循环市场受环保政策执行力度、废砂源种类和分布影响，需平衡运输成本和效益，公司通过与大企业合作和在密集区域设点提升业务规模 [4] - 公司产品已应用于3D打印并扩大规模，下属公司用3D打印技术为客户提供铸件产品，3D打印适合样件试制及小批量多品种铸件生产，应用扩大后综合成本会显著降低 [4] - 公司不主动进行内卷式竞争，坚持产品质量和技术领先，彰武砂矿保障原砂供应，新产品研发保障产品报价 [4] - 公司目前订单稳定，服务长安汽车、拓普集团等下游头部企业 [4] - 原砂和覆膜砂市场受运输半径影响分散，缺乏准确市场份额数据，公司构建完整业务体系，有原砂资源、技术研发和生产基地优势 [4][5] - 公司生产过程仅有极少量含硫和含氮废气，处理后达标排放且远低于国家标准，研发低氨、无氨覆膜砂产品降低氨气排放，无机覆膜砂可零排放 [5] - 公司目前产能利用率适中，有部分储备产能，未来考虑在未涉足地区新建产能完善市场布局 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告公司是铸件龙头，受益于风电装机高增和大型化发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.84亿元、9.12亿元、10.48亿元，对应PE为16.3/14.0/12.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收46.96亿元，同比+0.87%；归母净利润6.24亿元，同比+29.55%；扣非归母净利润3.33亿元，同比 - 21.57%；毛利率17.34%，同比 - 1.33pct；净利率13.11%，同比+2.83pct；期间费用率为7.97%，同比基本不变 [1] - 2025年Q1营收13亿元，同比+86.41%；归母净利润1.21亿元，同比+39.14%；扣非净利润为1.05亿元，同比+49.42%；毛利率15.53%，同比 - 6.24pcts；净利率9.03%，同比 - 3.25pcts [1] 经营情况 - 2024年毛利率下降受风机招标价格低迷、风电平价上网及新项目投产资产折旧摊销成本增加影响；2025年风电装机量提升，预计出货量增加，铸件提价有望打开盈利空间 [2] - 2024年铸件收入46.2亿元，同比+0.05%，毛利率17.31%，同比 - 1.17pct；产量49.2万吨，销量49万吨，产销基本平衡 [2] - 2024年底形成年产70万吨铸造产能规模和42万吨精加工产能规模，灵活调整铸造产能利用率，优化精加工产能布局 [2] 市场拓展与技术研发 - 风力发电机组功率大型化，公司致力于大功率兆瓦级风力发电产品研发，布局高端合金钢市场，2024年合金钢业务营收0.78亿元，同比增长50.71%，毛利率升至4.73% [3] - 公司专注球墨铸铁厚大断面技术研发，应用于注塑机、风电、船舶等行业，提升大兆瓦风机轴类产品性能，还应用于核电领域 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|4,656|4,696|6,333|6,781|7,234| |增长率yoy（%）|-4.3|0.9|34.9|7.1|6.7| |归母净利润（百万元）|482|624|784|912|1,048| |增长率yoy（%）|39.8|29.6|25.7|16.2|15.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.47|0.61|0.76|0.88|1.02| |净资产收益率（%）|4.9|6.2|7.5|8.4|9.3| |P/E（倍）|26.5|20.4|16.3|14.0|12.2| |P/B（倍）|1.3|1.3|1.2|1.2|1.1| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2023A - 2027E各会计年度资产、负债、收入、成本等项目情况及变化趋势 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，反映公司各年度相应能力指标变化 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是铸件龙头，受益于风电装机高增和大型化发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.84亿元、9.12亿元、10.48亿元，对应PE为16.3/14.0/12.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收46.96亿元，同比+0.87%；归母净利润6.24亿元，同比+29.55%；扣非归母净利润3.33亿元，同比 - 21.57%；毛利率17.34%，同比 - 1.33pct；净利率13.11%，同比+2.83pct；期间费用率为7.97%，同比基本不变 [1] - 2025年Q1营收13亿元，同比+86.41%；归母净利润1.21亿元，同比+39.14%；扣非净利润为1.05亿元，同比+49.42%；毛利率15.53%，同比 - 6.24pcts；净利率9.03%，同比 - 3.25pcts [1] 经营情况 - 2024年毛利率同比略微下降，受风机招标价格低迷、风电平价上网及新项目投产资产折旧和摊销成本增加影响；2025年风电装机量提升，预计出货量增加，铸件提价有望打开盈利空间 [2] - 2024年铸件收入46.2亿元，同比+0.05%，毛利率17.31%，同比 - 1.17pct；产量49.2万吨，销量49万吨，订单平稳，产销基本平衡 [2] - 2024年底形成年产70万吨铸造产能规模和42万吨精加工产能规模，灵活调整铸造产能利用率，优化精加工产能布局 [2] 市场拓展情况 - 风力发电机组功率大型化，公司致力于大功率兆瓦级风力发电产品研发，在国内外风电市场占据战略制高点；布局高端合金钢市场，2024年合金钢业务营收0.78亿元，同比增长50.71%，毛利率同比上升1.36pct至4.73% [3] - 专注球墨铸铁厚大断面技术研发，在注塑机、风电、船舶等行业占据有利地位，技术应用于大兆瓦风机轴类产品和核电领域 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,656|4,696|6,333|6,781|7,234| |增长率yoy（%）|-4.3|0.9|34.9|7.1|6.7| |归母净利润（百万元）|482|624|784|912|1,048| |增长率yoy（%）|39.8|29.6|25.7|16.2|15.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.47|0.61|0.76|0.88|1.02| |净资产收益率（%）|4.9|6.2|7.5|8.4|9.3| |P/E（倍）|26.5|20.4|16.3|14.0|12.2| |P/B（倍）|1.3|1.3|1.2|1.2|1.1| [5] 股票信息 - 行业为风电设备，前次评级为增持，2025年05月08日收盘价12.37元，总市值12,748.09百万元，总股本1,030.57百万股，自由流通股占比99.64%，30日日均成交量10.60百万股 [6]

控制权变更 - 通裕重工控股股东由珠海港集团变更为国惠资本，实控人由珠海市国资委变更为山东省国资委 [2] - 交易涉及15.50%股份转让（604,032,700股）及4.83%表决权委托（188,394,890股），总对价13.41亿元，每股2.22元（较停牌前折价9.02%） [3] - 交易后国惠资本表决权比例升至20.33%，珠海港集团降至0 [4] 新控股股东背景 - 国惠资本为山东国惠集团全资子公司，山东省国资委实控，定位为绿色低碳和新型工业化投资平台 [5] - 国惠集团正与山东发展投资控股集团战略重组，合并后更名为"山东发展投资控股集团" [5] - 国惠集团已控股鲁银投资、圣阳股份等上市公司，并持有14户省属企业股权及16户直属企业 [6] 公司基本面 - 通裕重工为全球重要风电主轴及大型铸锻件制造商，业务覆盖风电、船舶、核电领域 [5] - 2021-2024年净利润连续下滑（2.85亿元→4137.60万元），毛利率从17.45%降至12.73% [7] - 2025年一季度营收14.15亿元（同比+1.34%），净利润3886.85万元（同比+270.31%），但增长主因财务费用降低及坏账冲回，毛利率仅13.44% [9] 行业与财务压力 - 风电行业自2021年起产能过剩，整机招标价创新低，零部件价格承压 [8][9] - 公司短期偿债压力显著：货币资金12.38亿元，短期借款28.02亿元，一年内到期负债4.63亿元，长期借款12.69亿元 [7] - 2025年2月拟发行不超过10亿元中期票据以偿还债务及补充流动资金 [7] 市场反应 - 复牌首日股价上涨9.43%至2.67元，市值104亿元 [2]