业绩表现 - 2025年上半年实现营收108.9亿元，同比增长26.3%，归母净利润1.44亿元，同比下降2.6% [1] - 第二季度实现收入68.8亿元，同比增长41.2%，环比增长71.7%，归母净利润0.85亿元，同比增长10.4%，环比增长44.2% [1] 风机制造业务 - 上半年风电机组销量6.3GW，同比增长55.6%，收入95.4亿元，同比增长47.1% [1] - 风机毛利率7.27%，同比提升2.15个百分点，环比2024年下半年提升0.66个百分点 [1] - 受益于风电非季节性抢装和涨价订单排产，预计全年量利齐升趋势延续 [1] 电站运营与开发 - 累计权益并网容量约1.2GW，较期初新增182MW [2] - 上半年发电收入约2.2亿元，同比增长31.1% [2] - 受政策不确定性影响，上半年无新增电站转让收入，预计后续转让节奏逐步恢复 [2] 两海业务进展 - 海外业务完成两款6MW级机组开发，9MW级样机无故障运行超6个月，10MW级机组完成样机组装 [2] - 海上风电成功并网全球最大16MW漂浮式样机（无故障运行超100天），16MW深远海样机完成吊装，25MW级产品进入平台设计阶段 [2] - 预计两海业务收入占比持续提升，优化中长期收入结构 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.2亿元、12.8亿元、17.6亿元 [3] - 对应市盈率分别为21倍、10倍、7倍 [3] - 公司为国内整机头部企业，风机制造业务占比高，对风机价格弹性敏感 [3]