报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降 [3] - 国外方面，巴西2025/26榨季压榨高峰持续，丰产预期下原糖预计承压，但产量同比增长支撑价格；北半球2025/26榨季主产国种植面积集体增长，降水正常情况下预计增产；全球食糖供需维持宽松格局 [3] - 国内方面，目前产销进度一般，第三方库存增加，近月原糖到港增量持续兑现；终端消费在中秋备货后有一定提振，但供应在进口增加的情况下预计维持宽松 [3] - 整体来看，全球增产周期尚未结束，中长期供应预计维持宽松格局，SR2601合约震荡偏弱看待 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链操作建议 - 糖厂有库存担心价格下跌，可针对未卖出库存按100%比例在SR601卖出套保，按50%比例卖出SR601P5300预防风险 [5] - 贸易商建库存寻求低价买入，可针对未来采购计划按50%比例在SR601C5700买入套保 [5] - 用糖企业需要原料担心价格上涨，可针对未来采购计划按50%比例在SR601C5700买入套保；原料库存偏高担心价格下跌，可针对未卖出库存按100%比例在SR601卖出套保，按50%比例卖出SR601P5300预防风险 [5] - 关注UNICA双周数据、中糖协产销及库存数据、海关进口数据 [5] 白糖周度数据汇总 |分类|本周价格|上周价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |期货收盘价（1月）|5412|5496|-84|元/吨| |期货收盘价（2月）|5377| - | -92|元/吨| |期货收盘价（9月）| - |5472|-79|元/吨| |期货价差（1 - 5）|35|27|8|元/吨| |期货价差（5 - 9）|-16| - | -13|元/吨| |期货价差（9 - 1）|-19|-24|5|元/吨| |南宁白糖|5790|5800|-10|元/吨| |柳州白糖|5780|5870|-90|元/吨| |昆明白糖|5680|5810|-130|元/吨| |日照白糖|5880|5930|-50|元/吨| |鲅鱼圈白糖|5980|6015|-35|元/吨| |山东淀粉糖|2450|2450|0|元/吨| |1月基差|378|304|74|元/吨| |5月基差|413|331|82|元/吨| |9月基差|397|328|69|元/吨| |1月基差（鲅鱼圈）|568|219|49|元/吨| |5月基差（鲅鱼圈）|503|546| - 43|元/吨| |9月基差（鲅鱼圈）|587|543|44|元/吨| |白糖仓单数量|8438|8898|-460|张| [8] 白糖主要市场价格及价差 - 郑糖期货合约交割品为符合国家标准的一级白糖，标品基差多关注广西一级糖 [13] - 本周原糖期货价格震荡下滑，受供应前景过剩拖累；郑糖跟随原糖下跌后小幅上涨，重心下移；白糖现货市场价格先稳后跌，后期受甜菜糖供应量增加影响承压下行 [13][14] - 本周期货跌幅大于现货，基差小幅上涨，截止10月17日，郑糖01基差378元/吨 [15] 国际供给 巴西生产情况 - 2025/26榨季UNICA数据显示，截止9月下半月累计产糖3352.4万吨，同比增长0.84%；预计增产为主，宽松预估下产量在4100万吨左右 [39] - 9月下半月中南部地区压榨甘蔗4085.5万吨（同比+5.18%），食糖产量313.7万吨（同比+10.76%），乙醇产量22.13亿升（同比 - 1.50%），糖厂产糖用蔗比例51.17%（去年同期47.73%） [44][46] - 截至10月1日，累计压榨甘蔗4.9093亿吨（同比 - 2.99%），产糖3352.4万吨（同比+0.84%），乙醇230.28亿升（同比 - 8.80%） [47] - 截至10月10日，巴西圣保罗地区醇油比67.69%，乙醇销售有优势；乙醇折糖价格约14.11美分/磅，原糖较乙醇折糖有优势约1.90美分/磅 [51] - 截止9月30日，巴西食糖库存1100.674万吨，接近去年同期水平；10月前两周出口糖和糖蜜180.14万吨，较去年同期增加15.56万吨；截至10月15日，港口等待装运的食糖数量为372.72万吨 [56][64] 印度及泰国生产情况 - 印度2025/26榨季预计恢复性增产，产销量将达3500万公吨左右；ISMA预计总产量净增长18%达到约3490万吨 [65] - 泰国2025/26年度预计产量继续小幅提升，MitrPhol Group预估为1150万吨，USDA预估为1030万吨，StoneX预估为1140万吨 [68] 全球生产信息 - 2024/25榨季全球食糖供应宽松格局较前期边际收紧，2025/26榨季预期转宽松，嘉利高预计供应过剩740万吨，Czarnikov预计供应过剩7450万吨，ISO预计供需缺口23.1万吨 [73][76] 国内供给 国内供给情况概述 - 2025/26榨季拉开序幕，内蒙古11家糖厂、新疆13家糖厂开机；2024/25榨季全国定产1116.21万吨，2025/26榨季预计产量增长至1150万吨附近 [81] - 农业农村部10月预测与上月一致，需关注内蒙古甜菜糖产量受降雨影响情况及广东、广西甘蔗灾后生长恢复情况 [82] 进口 - 配额内进口量每年194.5万吨，关税15%；配额外进口关税50% [97] - 2025年8月进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨；1 - 8月进口201.21万吨，同比增加12.10万吨，增幅4.86%；2024/25榨季截至8月进口407.39万吨，同比下降27.72万吨，降幅6.37% [97] - 2025年9月上半月关税配额外原糖实际到港6.1万吨，9月预报到港46万吨 [97] - 进口糖浆及预拌粉方面，2025年8月进口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）3.23万吨，同比下降23.85万吨；7月进口2106.90.6项下糖浆、预混粉8.32万吨，同比增长8.27万吨 [125] 销售情况 - 白糖需求旺季为夏季冷饮雪糕消费旺季和春节备货旺季；节后有短暂补货需求，但难以持续，市场整体消化速度偏缓慢 [129] - 截至9月底，广西累计销糖302.29万吨，同比增加11.29万吨，产销率33.16%，同比降低2.45个百分点；9月单月销糖26.60万吨，同比减少18.68万吨 [133] - 截至9月底，云南累计销糖203.23万吨，同比增加31.60万吨，销糖率86.08%，与去年基本持平；单月销糖13.17万吨，同比减少2.23万吨 [133] 库存情况 - 工业库存通常4月压力最大，进入十一月后预计逐步开启累库周期 [136] - 截至2025年9月底，广西工业库存44.21万吨，同比增加17.07万吨；云南8月底工业库存20.47万吨，同比增加9.29万吨 [136] - 截止9月底，广西第三方库存达37.91万吨，同比+23.6万吨，云南33.31万吨，同比+4.38万吨 [136] - 截止10月16日，白糖仓单数量8438张，较上周减少460张 [8] CFTC持仓 未提及具体总结内容，仅展示了ICE11号糖持仓、非商业多头持仓数量及占比、非商业空头持仓数量及占比相关图表 [141]