投资评级与核心观点 - 报告对中炬高新（600872）维持“强推”评级，目标价为23.1元 [2] - 核心观点：公司通过并购布局复合调味品赛道，且在新管理层带领下经营正逐步修复，预计2026年将轻装上阵，业绩有望改善 [2][7] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为44.33亿元，同比下降19.7%，归母净利润为5.25亿元，同比下降41.2% [3] - 预测公司2026年营业收入为47.97亿元，同比增长8.2%，归母净利润为6.41亿元，同比增长22.1% [3] - 预测公司2027年营业收入为51.79亿元，同比增长8.0%，归母净利润为7.62亿元，同比增长18.8% [3] - 基于预测，公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.82元、0.98元 [3][7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为28倍、23倍、19倍 [3][7] - 估值方法：给予2026年利润25倍市盈率，并考虑地产估值约20亿元，得出目标价23.1元 [7] 战略举措与业务发展 - 公司拟收购四川味滋美食品55%股权，以加码复合调味品赛道和餐饮渠道 [7] - 味滋美专注于川式复合调味品和预制菜，2023年及2024年营收分别约为2.8亿元和2.6亿元，净利润约0.4亿元 [7] - 此次合作旨在实现产品品类拓展、渠道资源协同和产能布局互补 [7] 公司治理与股东信心 - 2025年7月新董事长到任后，公司放弃激进目标，转向长期主义，进行渐进式调整与修复 [7] - 大股东火炬集团于2025年9月至12月期间增持3.9994亿元，成交均价17.6元 [7] - 董事长黎汝雄于2025年11月在二级市场增持182.6万元，成交价18.18元，并承诺法定期限内不减持 [7] - 公司于2025年12月底宣布，拟以3亿元至6亿元回购股份，回购价格不超过26元/股，用于注销并减少注册资本 [7] 经营状况与业绩展望 - 2025年下半年以来，公司终端市场趋势持续向好，正推进清理渠道库存、维护市场价格等重点工作 [7] - 尽管2025年报表仍有压力，但公司内在经营质量已得到一定修复 [7] - 预计2026年第一季度在低基数及春节错期因素下，营收有望实现大双位数增长，迎来开门红 [7] - 展望2026年全年，随着渠道包袱清理完毕、企业状态恢复以及复调并购并表，公司有望恢复良性增长，利润端也将得到优化改善 [7]