公司上市与市场地位 - 公司于2025年1月5日正式向港交所主板递交上市申请，招银国际担任独家保荐人 [2] - 按2024年中国婴童零辅食商品交易总额计，公司以15亿元GMV排名第二，市场份额约3.3% [2] - 行业第一名为英氏控股，其2024年GMV为26亿元，市场份额为5.7% [2] 业务构成与运营数据 - 公司成立于2015年，2018年推出首款婴童辅食，2021年进军家庭食品赛道，形成两大核心业务 [3] - 婴童零辅食是绝对支柱业务，涵盖食用油、调味品、谷物类辅食等共195个SKU，2025年前9个月收入6.27亿元，占总收入80%以上 [3] - 家庭食品板块包括液态奶、方便食品等共74个SKU，2025年前9个月收入1.53亿元，占总收入19.6% [3] - 渠道方面，公司已进入全国12家知名母婴零售连锁店及超2000家重点客户零售网点，并通过342名经销商触达全国逾10000家终端门店，同时直营覆盖主要电商平台 [3] 行业环境与品牌争议 - 公司面临0至6岁婴童人数持续下降的挑战，预计至2029年将降至约6090万人，期间复合年增长率为负5.5% [3] - 品牌创立初期以“原产欧洲的天然婴幼儿食品品牌”、“欧洲原装进口”为宣传点，营造“洋品牌”形象 [4] - 品牌运营由中国公司主导，四位创始人均为中国人，本质上是“注册于荷兰的中国品牌” [5] 生产模式与产品质量 - 公司几乎所有产品均采用OEM委托第三方制造商生产，截至2025年9月向62家OEM制造商采购，其中13家为海外合作伙伴 [6] - 2025年10月，公司于广州增城建设一处多功能基地，开始小规模投产果汁和食用油等产品 [6] - 过往多次出现产品不合格问题，例如2019年6月两款进口产品钠检测值低于标签标示值的80%，4.3万余件不合格产品流入市场 [10] - 2019年10月，一款婴幼儿大米粉被检出碘检出值低于产品包装标签明示值的80% [11] - 2020年5月，两款婴幼儿米粉产品再次被检出碘检出值低于标签标示值的80% [12] 财务表现与盈利能力 - 公司2023年收入6.22亿元，2024年收入8.75亿元，同比增长40.6% [13] - 2025年前9个月收入7.8亿元，同比增长23.2%，增速较前一年度明显回落 [13] - 2025年前9个月整体毛利率达到57.3%，与农夫山泉2024年毛利率58.08%接近 [14] - 同期婴童零辅食产品平均售价21.8元/个，毛利率59.9%，单位成本8.74元，单位毛利约13元 [13] - 同期家庭食品平均售价31.1元，毛利率46.5%，单位成本16.64元，单位毛利超14元 [13] 营销策略与成本结构 - 公司自2021年起聘请知名演员刘涛担任代言人，并密集植入多部热播剧及在多个平台开展营销活动，以强化高端品牌心智 [15] - 2023年、2024年及2025年前9个月，销售及分销开支依次为2.01亿元、3.06亿元、2.83亿元，占收入的比重分别为32.3%、35%、36.3% [15] - 同期研发开支仅1769万元、2835万元、1721万元，占收入比重为2.8%、3.2%、2.2%，呈波动下滑趋势 [15] - 高昂营销开支导致净利率逐年走低，2023年、2024年及2025年前9个月净利率依次为12.1%、11.7%和11.2% [16] - 公司计划继续沿用现有营销及品牌策略，预计销售及分销开支将随业务扩张而增加，但希望通过规模扩大和运营效率提升实现规模经济 [16]